たとえば、あなたがウォルマートの CEO で、毎日低価格で大量に購入する商品に関税が課されることに突然気づいたと想像してください。何をしたいですか?
ウォルマートの決算発表を聞くと、少なくともCEOのダグ・マクミロン氏によれば、彼らがやったことはこうだ。
「可能な限り低価格を維持します。」同社の加盟店はとりわけ「顧客や会員にさらなる圧力となる可能性のある事態を回避するために、緊急に行動した」。同社の加盟店は米国以外のサプライヤーからの「ロールバックも発生させた」。これは、関税コストの一部がウォルマートとそのサプライヤーによって負担されることを意味します。彼らは「量と流れについて適切な決定を下した」。翻訳: 彼らは必要以上に多くの製品を購入しませんでした。効率的な配送スケジュールが達成されました。
ウォルマートの顧客はこの取り組みを高く評価しました。第 2 四半期には売上が増加しました。利益も増加しました。そしてウォルマートの投資家も満足している。株価は今年これまでに35％上昇した。ウォルマートの次回決算報告は11月20日に発表される。
しかし、マクミロンの言葉に注目してください。
顧客はおそらく値上げを経験しているでしょうが、大幅な値上げはしていません。ウォルマートはこれまで、米国外のサプライヤーと関税コストを共有することで在庫コストを抑制できてきた。同社の製品の購入者は、思慮深く戦略的に商品を購入することができました。
すべての努力には誰かがある程度のお金を費やします。
ウォルマートは巨大企業であり、会社とその株主のためにプロセスを機能させるための洗練された財務と経済力を持っています。このグループにはウォルトン家が含まれており、現在約3,950億ドル相当の株式の約46％を所有または管理している。
コストコホールセールもウォルマートと同様に関税を扱った。いわばサプライヤーも痛みを共有しているのです。これにより、購入スケジュールが大幅に短縮されました。ただし、サプライヤーが高関税がかからない国に生産を移転するよう求められる場合もあります。
関税: 企業規模に関係なく課題
金融システムがますます洗練され、人工知能への巨額投資によって世界的な存在感が高まる中、ウォルマートやコストコができることをすべての企業ができるわけではない。一部の企業は価格を引き上げざるを得ませんでした。
より抜本的な措置を求める声もある。
伝説的なアウトドアと釣りの小売業者オービスは今週、2026年初頭までに36店舗を閉鎖する計画を発表した。
同社のサイモン・パーキンス社長はフォックス・ビジネスとのインタビューで、オービスのビジネスモデルは「前例のない関税環境」によって大きな打撃を受けていると述べた。パーキンスの家族は、1965 年以来バーモント州マンチェスターに拠点を置くオービスを所有しています。
オルビスは事業再編や経営難を理由に36店舗を閉店する予定だ。シャッターストック
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創業169年の同社は、中核となるアウトドア事業に再び注力し、オービスブランドのスポーツウェア、高級ギフト、家庭用家具、かばん、旅行用アクセサリーの販売を中止する。
何人の従業員が解雇されるかは不明。 Orvis には現在約 1,500 人の従業員がいます。閉店には小売店31店とアウトレット店5店、または「実店舗」の半数が含まれる。サウスカロライナ州チャールストンの店舗はクリスマスイブに閉店する。
オルビスだけではない。 REIやエディー・バウアーなどの競合他社も事業を縮小している。在庫のほとんどを輸入している百貨店やその他の小売店も同様です。
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在庫や新しい機器に対する関税は、すべての機器に負担をかけています。
関税に対処するコストは、2025 年だけで企業にとって 1 兆 2000 億ドル以上に達する可能性があります。 S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスの調査によると、ウォルマート、コストコ、ターゲットなどの大手企業が調整を進めることで、来年は打撃が緩和される可能性がある。
今週発表されたS&Pの調査は、上場企業をカバーする1万5000人のセルサイド・アナリストの分析を通じて生成されたデータに基づいている。分析ではデータが 4 つの部分に分割されます。
9,050億ドルの利益圧縮。これらの費用の約3分の2は消費者に転嫁されることになる。企業は利益の減少という形で3150億ドルを食いつぶすことになる。報告書は、アナリストがカバーしていない上場企業への関税の影響がさらに1550億ドルあると試算している。最後に、1,230億ドルは、業績を報告していないプライベートエクイティ会社やベンチャーキャピタル会社が所有する企業に影響を与える。
そして、これらの推定値には、これらの枠に当てはまらない個人、個人事業主、パートナーシップなどの企業は含まれていません。そのため、この研究の主著者であるドリュー・バウワーズ氏とダニエル・サンドバーグ氏は、自分たちの分析が「非常に保守的」だったことを認めた。
例: Village Lighting は、20 年間クリスマス製品を販売しているユタ州の小売店です。ここ数年、クリスマスの直前に、ヴィレッジ・ライティングのオーナー、ジャレッド・ヘンドリックスさんはCNBCに対し、自宅が確保した200万ドルの融資枠を来年の在庫の資金調達に活用すると語った。信用枠は年度中に返済されます。
今年の与信限度額には関税のみが含まれていた。
企業が収益性を回復するためにコストや人員を削減できない場合、あるいは少なくとも新たな資金調達を手配できない場合、悪いことが起こる可能性があります。破産や清算のようなものです。米国の倒産データの主要情報源であるエピック・ＡＡＣＥＲによると、商業倒産は２０２５年最初の９カ月で４％増加した。 （同じ期間に、個人の報告額は11％増加しました。）
そのため、日本などから自動車を輸入するクリスマス ストア、衣料品店、自動車ディーラーなどの多くの企業にとって、関税の圧力は日々の業務運営のストレスを増大させています。
世界の株式市場全体でセルサイドのアナリストらは、関税により今年１月１日時点の予想に比べて利益率が０．６４％減少していると述べている。アナリストらは、関税によって圧力が緩和されるというトランプ政権の見解に同意している。 S&Pのレポートによると、アナリストはマージン圧縮が2026年には0.28%に減少し、2027年から2028年には0.16%から0.18%に減少すると予想しています。
つまり、物事がうまくいけば。そして、予測が実際の結果と同じではないことは誰もが知っています。
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関税によって本当に被害を受けるのは誰でしょうか?
良い質問ですね。
報告書では、関税によるより大きな価格負担を誰が負うのかについては明確に述べられていない。
政権は2つの説を提示した。
第一引数：費用は輸出者の負担となります。
ウォルマート傘下のマクミロンとユタ州の照明小売業者ヘンドリックスが私たちに語ったところによると、彼らの企業は関税をカバーするために小切手を切っている。
したがって、関税の圧力はビジネスを行う上でのストレスとコストを増大させます。
2 番目の主張: 裕福な人々が費用のほとんどを負担します。
それは本当かもしれないが、TSロンバードのアナリスト、ダリオ・パーキンス氏はフォーチュン・ドット・コムに対し、富裕層は「パーティーを開いている」と語った。 「そして貧しい人々は不況に見舞われています。」
おそらくS&Pのバウワーズ氏とサンドバーグ氏は、より多くのデータを入手すれば、この議論を解決できるだろう。
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