マーク・ザンディ氏は、労働市場にもはやバッファーが存在しないことを懸念している。
あまりにも多くのアメリカ人が「すでに経済的に困難な状況にある」とムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミストはフォーチュン誌に語った。もし彼らが後退し始めれば、彼らは「不況の餌食」となる。
雇用が停滞し、特に最も弱い立場にある労働者を中心に失業率が上昇し、解雇の発表が相次ぐ中、厳しい評価が下された。ザンディにとって、次のステップはすでに見えています。 「実際に解雇が増えれば、間違いなく雇用不況になるだろう」と同氏はフォーチュン誌に語った。
ザンディ氏は火曜日、政府が長らく遅れていたJOLTS報告書を発表する前にその評価に達したが、公式統計は同氏が個人データを通じて追跡してきた減少をほぼ裏付けている。求人数は夏以降わずか数十万件しか増えておらず、依然としてパンデミックの狂乱期に見られたピークを大幅に下回っている。解雇数はわずかに増加したが、退職率は減少した。これは、労働者が現在の職を離れることをますます躊躇していることを示しています。一方、雇用率は3.2％にとどまり、雇用主が積極的に人員削減や増員を行っていないことと一致する水準であり、「雇用が少なく、解雇も少ない」市場となっている。
公式データがなかなか冷めないように見える場合は、非公開指標がより明確な物語を伝えます。 ADPの11月の報告書によると、民間雇用主は3万2000人を削減し、ここ2年以上で最大の減少となった。これらの損失のほとんどは中小企業によるもので、12万人の雇用が失われた。大手雇用主は反対の方向に動き、採用を続けた。
草の場合、模様はランダムではありません。同氏はこれを、今年初めに政権が相互関税を引き上げた際に見られた混乱の継続だと見ている。
「雇用の伸びが実際に頭打ちになった時期を見てみると、独立記念日の直後に回復した」と同氏は述べた。
これらの企業には大企業が利用できる財務的余力が不足していることが多いため、賃金が投入コストの上昇に対応できる最も即時かつ唯一のメカニズムであることがよくあります。その結果、政策や価格の変化に最も敏感な雇用主の間で亀裂が最も早く現れる労働市場が生まれる、とザンディ氏は主張する。こうした亀裂は、最初は雇用の凍結を通じて外側に波及し始め、その後、状況が悪化すると、より広範な一時解雇を通じて、外側に波及し始める。
人員削減が近づいているとザンディ氏は警告する。
つまり、ザンディにとって、ADP は現在のスナップショットを提供する一方で、チャレンジャー、グレイ、クリスマスから公開されたデータは、将来何が起こるかを示唆しています。雇用主は今年110万人の一時解雇を発表したが、この数字を超えたのはパンデミックと2020年の世界大不況の影響だけだった。ザンディ氏は、これらの発表は世界的なものであり、米国の削減によってすべてが実現するとは限らないとアドバイスした。しかし、ザンディ氏は、これらの発表は実際の別居の数カ月前に下された決定を反映しているため、その規模は重要だと考えている。
「これは人員削減が近づいていることを示唆している」と彼は言った。 「それはまだ起こっていないと思います。」レイオフ発表の増加と歴史的に低い失業保険申請額との間の乖離は、同氏にとってますます「不協和音」を感じており、その理由の一つは、早期削減が退職金の受け取りや給付金申請までの期間が長い高所得労働者に適用され、弱体化の最初の段階が曖昧になっているのではないかと同氏は疑っている。
労働市場の一部にも圧力がかかっており、これは通常、より広範なストレスの前兆となる。ザンディ氏は、若年労働者と黒人労働者の失業率が上昇しており、どちらのグループも景気サイクルの初期段階で悪化する傾向があると述べた。建設、物流、農業など外国人労働力に大きく依存している業界は国外追放により人手不足に陥り、中小企業にさらなる負担を与えている。
一方、AI 導入に関する初期の調査では、テクノロジーや情報サービスにおける初級レベルの雇用がすでに再構築されつつあることが示唆されており、ザンディ氏は、こうした発展は従来のデータセットでは過小評価されているかもしれないが、それでも雇用機会の配分に影響を与え始めていると考えている。こうした力関係はすべて労働市場に寄与しており、同氏の見方では、労働市場はゆっくりではあるが構造的に重要な方法で弱体化しつつあるという。
借入コストが依然として高止まりし、物価はまだ完全に緩和していないにもかかわらず、労働市場の完全な縮小を阻止できているのは、高所得世帯の支出が引き続き好調であるためである。人員削減の発表が増加し、雇用が減少しているにも関わらずこの状況が続いているのは、AIブームの影響もあり、1年間で株価が大幅に上昇したにもかかわらず、富裕層の消費者がいかに孤立し続けているかを反映している。これは、裕福な家計が金融市場に反応し、中・低所得層の労働者の負担が増大するなど、「K型経済」が消滅するどころか深化していることを示す最も明確な兆候だ。
ザンディ氏は、こうした支出は景気後退の深刻化を防ぐ最後の緩衝材の一つだと考えている。しかし同氏は、低所得世帯と中所得世帯のパフォーマンスは依然として劣っており、雇用がさらに縮小すれば低所得世帯の縮小を招く可能性があると警告した。これらの世帯は日常の消費活動の大部分を占めているため、たとえわずかな減少でも、現在の弱い雇用パターンが縮小に転じる可能性があります。
FRBにとって大きな瞬間
FRBは月曜と火曜、まさにこの環境下で利下げについて議論しているが、この選択は、今支援を提供しなければ2026年初めに労働市場がより急速に悪化する可能性があるという中銀の懸念の高まりを反映したものである。
CMEフェドウォッチフェデラルファンド先物指数によると、連邦準備理事会が明日3回目の利下げを行う確率は90％だという。エコノミストらは、FRBが雇用の脆弱性は認めるものの持続的な削減サイクルにはコミットしないタカ派的な削減策を講じると予想している。
委員会内の緊張が特に顕著だからだ。バンク・オブ・アメリカのエコノミスト、アディティア・バーベ氏は調査ノートで、パウエル氏は「最近の記憶の中で最も分裂した委員会」に直面していると述べた。一部の当局者は、失業のリスクが高まっており、さらなる調整が必要不可欠だと考えている。また、経済には十分なファンダメンタルズが維持されており、積極的な緩和は時期尚早でインフレを引き起こす可能性があると確信している人もいる。
FRBの課題は、景気減速がすでに積極的な対応が必要な段階に達しているとは想定せず、ザンディ総裁が警告してきた明らかな景気減速を認める戦略を明確にすることだろう。
ザンディ氏の懸念はもっと身近なものだ。懸念しているのは、現在の中小企業の従業員数、人員削減の発表、人口統計上の初期のストレスからの目に見える緩和が、最終的には来ると信じている人員削減の増加につながることだ。
「雇用不況でなければ、私たちはほぼ終わっている」とザンディ氏は語った。
