ウォール街のトップアナリストはフォーチュンに対し、Netflixによるワーナー・ブラザースへの720億ドルの投資は、映画や番組への賭けであるのと同じくらい、人工知能（AI）やチップの将来への賭けであると語った。同氏は、グーグルのテクノロジーへの野心を見ずにこの提携を理解することはできないと述べた。
S&P グローバル・ビジブル・アルファの調査ディレクター、メリッサ・オットー氏は、「汚染された」販売プロセスと、インディーズプロデューサーや劇場所有者に対するエリソン一家の放棄の叫びの中で、別のゲームが進行していると見ている。オットー氏は、業界のテクノロジー面が無視されていると確信していると述べた。
「もっと重要な会話が見逃されていると思います」と彼女は言った。これらは Google と Google の TPU チップです。
オットー氏はフォーチュンに対し、生成 AI による動画の作成、リミックス、パーソナライズがますます進んでいる時代において、エンターテインメントの将来にとって重要な問題は、プレミアム ビデオを大規模に制御することであると語った。 （オットー氏はこれを、次世代の AI モデルをトレーニングし推進する「ビデオ コーパス」と呼んだ。）長期的には、これが、長らく買い手ではなく構築者であった Netflix が、最大のライバルの 1 つを排除することで、最終的にハリウッドの歴史を作ることになったのかという謎の重要な部分である、とオットー氏は付け加えた。そして、それは街で有名な歴史あるスタジオの一つです。
共同最高経営責任者（CEO）のグレッグ・ピーターズ氏は今朝、歴史的な合併に関するアナリストとの電話会議で同じ質問を受けた。ライトシェッド・パートナーズのリッチ・グリーンフィールド氏は、メディア巨大合併の長い歴史についてブルームバーグ会議でピーターズ氏が以前発言したことを引用し、「なぜこれは、これほどの規模と歴史を持つ他のあらゆるメディア取引と本質的に異なることになるのか?」と尋ねた。
ピーターズ氏は会議での自身の発言についてより微妙な見方をし、「歴史的に、こうした合併の多くはうまくいかなかったし、いくつかはうまくいったが、本当にケースバイケースで検討する必要がある」と認めた。それにもかかわらず、ピーターズ氏は、これまでの大型取引のほとんどは根底にあるビジネスに対する理解の欠如を示しており、Netflixはこれらの資産を理解しており、「ワーナー ブラザーズのこの重要な部分がどのようにして当社の進歩を加速できるかについての明確な理論」を持っていると主張した。同氏はまた、Netflixが大規模なM&Aの専門家ではないことも認めた。
やっぱりこれは高いですね。バークレイズのアナリストらは今回の契約について、「Netflixが800億ドル以上を費やし、何かを妨害したことに対して割増料金を支払わなければならないと感じていたことに驚いている。そして、Netflixが有機的に達成できなかったどのような問題や機会を解決しようとしているのかも明らかではない」と述べた。
「WBD資産は驚くべき量の魅力的なコンテンツを提供する一方、NFLXは25倍を超える高額なEBITDA倍率を支払っており、これは法外に思われる」とノボセル氏は書いた。同氏は、宣伝されている相乗効果が達成できれば、結果として倍率が15倍に近づくのがより合理的になるだろうと付け加えた。交渉は保留中だが、「この契約に資金を提供するためにNetflixが調達する必要がある膨大な負債により、当初は4倍以上のレバレッジがかかることになるだろう」。ノボセル氏は、投資家は忍耐強くなければならないかもしれないと書いた。一方、ブルームバーグの信用チームは、この取引に資金を提供するために590億ドルのつなぎ融資が行われたと報告したが、これは同社史上最大規模の一つである。
ティンセルタウンから遠く離れた北カリフォルニアでは、ワーナーとの契約が皆の話題になっています。これが、Netflix がこれほど大きな変化をもたらした理由です。
エンターテインメントの未来は北カリフォルニアにあるのか、それとも南部にあるのか?
オットー氏によると、Netflix の主張の 1 つは、同社が中核をなすテクノロジー企業であり、Google の AI、特に TPU チップにおける急速な AI の進歩を認識しているということだ。
「TPU チップが本当に優れているのは、生成 AI のビデオ モダリティです」とオットー氏は言います。それは、GPU がテキストのトークン化とモデリングによって自然言語 AI に革命をもたらしたのとほぼ同じ方法で、TPU チップは本質的に数式をビデオに変換するためです。 ChatGPT とテキストの代わりに、Gemini 3 と YouTube ビデオを考えてください。
Netflixはすでに総ストリーミング時間シェアでYouTubeの後塵を拝している。バンク・オブ・アメリカ・リサーチは、米国のストリーミングの28％をYouTubeが占め、18％をNetflixが占めていることを示す最近のニールセンのデータを引用している。オットー氏は、Google の TPU チップが生成 AI で作成されたコンテンツを強化する場合、この状況がさらに進化する恐れがあると述べました。
「それが戦略に反映されていると確信しています」とオットー氏は語った。 「私が Netflix で、最強の競争相手の 1 つである Google がこのチップ技術を持っており、本質的に生成 AI におけるビデオ モダリティのコーパスを開拓できるようインフラ開発に何十億ドルも投資していると知ったら、私は自分のビジネスの周りに堀を築きたいと思うでしょう。」
表面的には、Netflix は豊富なライブラリ、人気のフランチャイズ、世界的ブランドを備えたレガシー スタジオを買収し、その代金を支払っています。ストリーミング事業とスタジオ事業を合わせた収益は約250億ドル、EBITDAは約40億～50億ドルだが、ストリーミングの利益率は依然として低く、短期的にはこの取引の経済性は困難になりそうだ。オットー氏によると、経営陣は加入者の重複、明らかなコスト削減、そして55億ドルの効率化が見込めることを重視しており、これは今後12～24カ月間で経営陣を獲得できる「簡単に実現できる成果」のようなものだと述べた。
しかし、TPU が「基本的に無料」で高品質のビデオを作成できる世界では、AI がエンターテイメントの作成方法と消費方法を再構築するにつれて、チップとコンテンツの両方が不足しているプレーヤーは圧倒される可能性があります。このため、Netflixは、バットマンやハリー・ポッターなどで成長した過去の古典的なハリウッドのライバルとは異なる種類の堀やゲームとなっている。オットー氏は、ジェネレーティブAIエンターテインメントは、ハリウッドにスーパーヒーロー映画やその続編が氾濫し、ディズニーのマーベル・スタジオが21世紀のコンピューター生成革命をリードする最近の知財戦争の延長と見なすことができると述べた。 「それは不合理な仮定ではないと思います。」
ワーナー・ブラザーズを吸収することで、Netflixは、推奨システムや実験、そして最終的には独自のAIを活用したビデオツールにフィードできるコンテンツの量と種類を増やした。オットー氏はまた、この契約によりNetflixは広告への露出が増える可能性が高いと指摘した。この分野はアルファベットが独占しており、ワーナー・ブラザースは今でも60億～70億ドルの広告収入を生み出している。その広告人材の最終的な行き先は不明だが、CNNやTNTなどWBDのケーブル資産を含むスピンコに行く可能性がある。 （Netflixは2000年代後半にDVDレンタルからストリーミングに切り替えた後、プレミアムサブスクリプションサービスとして運営していた2022年から広告のみを行っている。）
オットーが、2011 年に亡くなった伝説の俳優ピーター・フォークの AI 生成版を主演にした犯罪古典『コロンボ』の独自バージョンを作成できる世界を想像してみてください。 (ワーナー ブラザーズや Netflix のテレビ番組でも、刑事コロンボには複数の住宅が映っていませんでした。最初は 1970 年代に NBC の物件で、次に 80 年代後半から ABC の物件になりました)。オットーは修辞的に尋ねた。
彼女は、Netflixがサブスクリプションビジネスでも広告ビジネスでもなく、まだ存在していないAIベースのビジネスになる可能性があるため、この瞬間は多くの意味で注目に値すると付け加えた。 「誰でも楽しめるゲームなのでとてもエキサイティングです」とオットー氏は言いました。
オットー氏はまた、ラリー・エリソン氏が部分的に支配しているソーシャルメディア巨人、TikTokの不安も引き起こした。
「彼らは強力な競争相手でもあります」と彼女は言った。彼女は、将来は予測不可能になる可能性が高いと付け加えた。 AIの台頭は「今後数年間で本当に驚くべきイノベーションにつながる可能性がある」。最近のハリウッドのストライキで大きな問題となっているフォークの肖像などの権利をめぐって争う芸能界の弁護士らにとって、大富豪を生み出す可能性があることに彼女は同意した。
「それが本当の話かもしれない」と彼女は言った。
(開示: 著者は 2024 年 6 月から 2025 年 7 月まで Netflix の内部で働いていました。)
