米国のシェール生産会社デボン・エナジーがコテラ・エナジーを約260億ドルで買収し、大量生産でエクソン・モービル、シェブロン、コノコフィリップスに次ぐ国内石油・ガス大手を創設すると両社が2月2日に発表した。
エネルギーセクターでは数年に渡って急速な経営再建が続いたが、OPECの増産やトランプ政権による世界規模での一連の追加関税の発動に伴う原油価格の下落を受け、昨年は取引が大幅に減速した。アナリストらによると、原油価格が低水準とはいえ安定したことで、Ｍ＆Ａが復活しているという。
ほぼ同規模の全株式合併が実現すれば、急成長するパーミアン盆地（テキサス州西部とニューメキシコ州南東部のデラウェア盆地）で最大の石油・ガス生産者が誕生することになる。これは、ダイヤモンドバック・エナジーがペルム紀の東葉であるミッドランド盆地にゴリアテを造成するためにエンデバー・エナジー・リソースを買収して以来、ここ2年で最大の石油・ガス合併となる。
デボンの価値は負債を含めて580億ドルとなる。この契約にはプレミアムは含まれておらず、コテラの価値は約215億ドル、プロフォーマ負債は約50億ドルと評価されている。
デラウェア盆地は、拡張されたデボン州の日量石油換算生産量160万バレルの半分以上を占めることになるが、同社はオクラホマ州、ペンシルベニア州、ノースダコタ州、ワイオミング州、テキサス州南部のイーグル・フォード・シェールでも重要な存在感を示すことになる。
「デラウェア州はコテラ社の最高の資産であり、デボン州の最高の資産でもある」とデボン社の最高経営責任者（CEO）クレイ・ガスパー氏は電話インタビューでフォーチュン誌に語った。 「これら 2 つを組み合わせると、デラウェア州で最高の場所になります。」
エンベルス・インテリジェンス・リサーチのシニアアナリスト、アンドリュー・ディットマー氏は、この提携は戦略的に非常に理にかなっていると述べた。 「2023年と2024年に見られる統合の規模が大きくなり、これらの大規模な組み合わせをまとめるのはますます困難になってきています。論理的な統合ターゲットはほとんど残っていないのです。投資家は、規模のための規模に見えるこれらの取引に懐疑的です。彼らは本当にこれらの業務の重複を確認したいと考えています。」
星が揃います
ガスパー氏はデボンのCEOに留まり、コテラCEOのトム・ジョーデン氏は非常勤会長となる。デボンは本社をオクラホマシティーからコテラのヒューストン本拠地に移転する一方、オクラホマでの強い存在感を維持することも約束している。
「これらの取引は、スターが揃ったときに起こります」とガスパール氏は語った。
2021 年初め、デボンは WPX エナジーの買収により大幅に拡大し、同年後半にはシマレックス エナジーとキャボット オイル & ガスの合併によりコテラを設立しました。約5年が経ち、変化を次の段階に進めるのにふさわしい時期が来たとガスパール氏は語った。そして、コテラはその選択肢を検討する準備ができていました。
「スターたちは足並みを揃え始めており、トムと私はここ数カ月間、双方の長所を取り入れた真の合併をどのようにして一緒に構築できるかを考え出すために懸命に取り組んできた」とガスパー氏は語った。
ガスパール氏は、スケールを追加してさらに掘削することが重要だが、「これは単にスケールを追加するだけではない」と語った。デラウェア盆地とオクラホマ州のアナダルコ盆地で生み出される運営上の相乗効果は重要である、と同氏は述べた。彼とジョーデンは、2027 年末までに 10 億ドルの相乗効果が見込まれることを確認しました。設備投資の削減で 3 億 5,000 万ドル、年間の運用効率で 3 億 5,000 万ドル、人員削減と企業コストの削減で 3 億ドルです。
この取引は6月末までに完了する予定で、デボンの株主は合併後の会社の54％の株式を取得することになる。デボン氏は取締役会の11議席のうち6議席を支配することになる。
ワイルドカード要素の 1 つは、活動家のエネルギー投資家キンマリッジです。キンマリッジ氏はデボンとコテラの両社に少額の株式を保有しており、業界内でのさらなる統合を推進している。
キンマリッジ氏は昨年末、コテラの業績を批判し、経営陣を交代し、デラウェア盆地に注力できるようオクラホマ州とペンシルベニア州の資産を売却するよう求めた。キンマリッジのマネージングパートナー、マーク・ヴィビアーノ氏は2月2日、同社は法人化されたデボンの下でデラウェア州以外の資産の売却を継続し、同社の取締役候補者案を注意深く監視すると述べた。
ヴィヴィアーノ氏は「両社の大株主として、有意義な株主価値を生み出す合併を支持する」と述べた。 「私たちはポートフォリオの合理化とデラウェア盆地への新たな焦点が必要であると信じ続けています。」
デラウェア州のドリルダウン
ガスパール氏は、取引完了後、経営陣が「倍増」するか、地理的資産を売却するかを決定すると述べた。 「我々は冷酷な資本配分者となるだろう。これらの個々の資産は競争しなければならないだろう。」
しかし、デラウェア盆地が今後も注目されることは間違いありません。
「これは本当にデラウェア州の強豪になるだろう。これはペルム紀の劇であり、できれば会社の目玉として取り上げたいと思っている」とディットマー氏は語った。 「これはロウワー 48 州で最高品質のロックです。」
ミッドランド盆地はペルム紀の最も成熟した部分であり、最も多くのインフラストラクチャーと容易に実現できる成果を備えていますが、デラウェア州はおそらく最も長期的な可能性を秘めています。
デラウェア州は基本的に、地下5マイルの多層に石油とガスの柱を提供しており、デボン州などは今後何年にもわたって同じエーカーで複数の深さまで掘削することができる。
「彼らはいつも、石油を見つけるのに最適な場所はすでに石油がある場所だと言います。それが私たちにデラウェア盆地に対する自信を与えているのです」とガスパール氏は語った。
「ミッドランド側とは異なり、デラウェア州は一般に少し深い。プレッシャーは少し高く、コストも少し高いかもしれないが、経済は米国のどんな状況にも耐えることができる」と彼は付け加えた。 「それは本当に驚異的な勝利の資産です。」
ミッドランド盆地は、天然ガスに比べて価値の高い原油の割合が高いため、より高く評価されることがあります。しかし、ガスが豊富なデラウェア州デボン州にとっては、このタイミングが正しい。同地域では、ガス輸出の急増と、データセンターとAIブームを促進するための国内電力需要の急増により、ガス価格が上昇している。
「信じられないほど飽くなき需要があるため、最近ではガス料金がむしろ美徳となっている」とガスパール氏は語った。
土地の合計により、デボン州はサプライチェーンの交渉力が増し、より長い坑井の側面を掘削するためのより多くの土地が得られ、将来の立地を本当に最適化するための土地交換契約を結ぶためのより多くの影響力が得られる、とガスパール氏は述べた。
現在、ガスパールはオクラホマ州からヒューストンに移転し、たとえデボン州が国内最大の石油・ガス都市に位置するとしても、本社の変更は交渉上の譲歩であることを認めなければならない。
「与えるものと受け取るものがある。それが取引を成立させる上で根本的に重要だった」と同氏は語った。 「この合併後の会社が生み出す価値を見て、喜んで話し合いました。」
