アマゾン（AMZN）は2月5日に第4四半期決算を発表した。 Yahoo Financeによると、この業績は投資家を驚かせ、株価は急落したという。すでに広範なハイテク株の下落に巻き込まれており、本稿執筆時点で2月6日金曜日の朝には9％下落していた。
投資家を驚かせたのは、アマゾンの社長兼最高経営責任者（CEO）のアンディ・ジャシー氏が決算会見で語った言葉だ。 「当社の既存製品に対する需要と、AI、チップ、ロボティクス、低軌道衛星などの重要な機会が非常に強いため、2026年にはAmazon全体で約2,000億ドルの設備投資（設備投資）を投資し、長期的に高い投資収益率を実現すると予想しています。」
2,000 億ドルの設備投資の全体の重みを理解するには、3 つの重要なポイントに注目する必要があります。アマゾンは現金、現金同等物、制限付き現金で901億ドルを保有して期を終えた。 2025 年通年の純利益は約 31% 増加して 777 億ドルとなりました。同社はフォーム 10-K で、「変動分を含めると、688 億ドルは主に固定金利の無担保優先債券で構成されている」と述べています。
純利益が同じ割合で増加すると仮定したとしても、アマゾンがその魔法の数字である2000億ドルに達するには負債を増やす必要があるだろう。
これが投資家がパニックに陥っている理由だ。
アマゾンのアンディ・ジャシー最高経営責任者（CEO）は、2026年に2000億ドルを投資すると予想していると述べた。
ブルームバーグの写真（ゲッティイメージズより）
バンク・オブ・アメリカ、アマゾンの目標株価を引き下げ
このレポートの発表を受けて、バンク・オブ・アメリカのアナリスト、ジャスティン・ポスト氏とスティーブン・マクダーモット氏はアマゾン株に関する見解を更新した。
彼らは、同社の総資本支出予測2,000億ドルがウォール街の予測1,480億ドルを大幅に上回っていると指摘した。
アナリストらは第１・四半期の売上高予想を５億ドル引き上げ１７７４億ドルとした一方、営業利益予想は１２億ドル引き下げ２１２億ドルとした。また、2026 年の収益、利益、GAAP EPS の予想を、それぞれ 8,010 億ドル、1,010 億ドル、7.75 ドルから、それぞれ 8,120 億ドル、1,000 億ドル、7.67 ドルに変更しました。
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ポスト氏は、生産能力の増加により、今後数四半期のマージンの変動はさらに大きくなるだろうが、この生産能力は業界全体のAIビジネス変革の一環として最大限に活用され、アマゾンは非常に魅力的な分野で競争力を維持できるだろうと述べた。
私に共有したリサーチノートの中で、ポスト氏は「買い」の評価を繰り返し、潜在的なマージン不確実性の増大とサービスセグメントにおけるソフトウェア倍率の圧縮を反映したAWS倍率の低下により、目標株価を286ドルから275ドルに引き下げた。
目標株価は同氏の総和分析に基づいており、2027年の同社の売上高を8倍、自社小売り1.0倍、サードパーティ小売り2.5倍、広告5.0倍と評価している。ポストの目標株価は、株価売上高比率 3.3 倍、2027 年の EBITDA 12 倍、2027 年の EPS 29 倍を意味します。
アナリストらはアマゾンの下振れリスクを指摘している。実店舗および地域小売業者との競争の激化 AWS クライアントのコスト最適化が収益と利益に与える影響 サードパーティ市場に対する規制の圧力
また、過去の証拠金動向によっては株価のボラティリティが高く、経済の不確実性により株価のボラティリティが高まる可能性も指摘されています。
Amazon は Trainium とその膨大な受注残に賭けていますが、問題があります。
Amazon は、2025 年 10 月に大規模 AI コンピューティング クラスターである Project Rainier を開始しました。このクラスターは、Amazon のカスタム Trainium2 AI アクセラレータ チップで構成されています。このプロジェクトは Anthropic 向けに構築されており、同社はそれに基づいて AI モデルをトレーニングしています。
Jassy 氏は決算発表の中で、このクラスターは約 500,000 個のチップで構成されており、その数は今後も増加すると付け加えました。 Amazon のバックログを検討する際には、Project Rainer について知っておくことが重要です。
その他の AI 銘柄:
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ジャシー氏の決算会見での発言によると、アマゾンの受注残は2440億ドルに上る。同氏はそのバックログを構成する顧客の数や、どのサービスが関与しているかについては明らかにせず、AIと中核となるAWSの組み合わせであるとだけ述べた。
しかし、Rainer の規模の大きさを知れば、受注残のかなりの部分が Anthropic から来る可能性が非常に高いです。もちろん、そのバックログには多くの OpenAI も含まれています。
Amazonは昨年12月、カスタムAIチップ「Trainium3」の改良版を新たに発売した。
ジャシー氏は決算会見で、チップは出荷が始まったばかりだと述べた。 Trainium2 よりも 40% 優れたコストパフォーマンスが期待されます。
「今年半ばまでにほぼすべての納品が完了すると予想しており、Trainium4 の導入を進めているところです」と同氏は付け加えた。
ここで重要なのは、OpenAIとAnthropicはまだ利益を上げていないということだ。設備投資のほとんどが不採算企業 2 社の機能構築に費やされ、その後倒産した場合、Amazon はその機能をどうするのでしょうか?
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