1月30日、ビットコインが8万1119ドルまで急落し、デリバティブ市場は打撃を受けた。強制的な長期閉鎖が極端なレベルに達しているにもかかわらず、恒久的な資金調達は明らかにプラスを維持しています。この組み合わせは、市場がすでにレバレッジを「浄化」しているのか、それとも依然として清算の波を繰り返しているのか、通常の判断を複雑にします。
ビットコインのレバレッジ解消は終わったのか？
オンチェーンアナリストのアクセル・アドラー・ジュニア氏はモーニング・ブリーフで、過去24時間にわたってテープを支配していた長期にわたる清算による「一連の強制閉鎖」を指摘した。長期および短期清算のバランスを追跡する彼の清算ドミナンスオシレーターは約97%で、30日移動平均は31.4%まで上昇しています。一般的な市場構造という観点から見ると、これはレバレッジ解消への圧力が極めて一方的であり、その日だけでなく過去 1 か月間にわたってそのパターンが続いていることを意味します。
ビットコイン先物ロング/ショート清算優勢 | X @AxelAdlerJr
トレーダーがこのような極端な状況を観察する理由は、清算の流れが集中して消えていく傾向があり、短期的に安定する余地が残るためです。アドラーはこの力関係を慎重に捉えており、「極端な」解釈は売り手が終わったことを確認することと同じではないことを強調しています。
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「オシレーターの極値は強制売りのピークと一致することが多く、短期的な安定化につながる可能性がある。ただし、これは未確認の反転シグナルではない。持続可能な『国内底値』シナリオのためには、少なくともオシレーターがゼロに正常化するか、30日平均が低下するのを見ることが重要だ。」
これにより、レバレッジ解消サイクルを「終了」するための最初の条件が設定されます。不均衡を解消するには、単にピークに達するのではなく、クールダウンする必要があります。
アドラーの記事でさらに緊張しているのは、一連の価格急落と清算の後でも資金調達がプラスを維持したことである。同氏の数字によると、この日の株価は年率43.2％だった。これは10月から11月のピーク時に見られた年率100％以上の水準を大きく下回っているが、それでも市場がショートポジションではなくロングポジションを保持するコストを支払っていることを意味する。
ビットコインの永久資金調達率 | X @AxelAdlerJr
募金活動は感情だけではありません。これは位置決め圧力を反映します。売りにもかかわらず資金調達が滞る場合は、長期投資家が急速にエクスポージャーを再構築しているか、そもそも市場が強気のレバレッジを完全に緩めていないことを意味する可能性がある。アドラーの結論は、後者のリスクが依然として残っているということです。
「大量清算中の積極的な資金調達は、レバレッジ解消が繰り返されるリスクを高めます。これは、市場がロングポジションを十分に早く回復しているか、完全に解消する準備ができていないことを意味します。完全な『デリバティブの降伏』には、多くの場合、資金が中立またはマイナスの領域に移行することが伴います。これはまだ起こっていません。」
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言い換えれば、清算事件は暴力的であったかもしれないが、犯人に内在するインセンティブは依然として長期的な需要に傾いているということだ。同じ脆弱性がそのまま残るため、これは重要です。新たな下落衝動が生じれば、新たに設定されたロングが再び清算の燃料に変わる可能性がある。
アドラー氏は、2 つのチャートを組み合わせたシグナルを弱気であると要約しました。これは強いかもしれませんが、必ずしも最終的なものではありません。
「2つのチャートを組み合わせると、不完全なレバレッジ解消の可能性があることがわかります。清算は買うのが非常に難しいですが、全体的なポジショニングはまだ強気方向に傾いています。清算カスケード（約97％のロング優勢）はロングポジションによる市場の過負荷の兆候ですが、必ずしも最終的な浄化ではありません。一貫してプラスの資金調達（年間43％）は、ロングエクスポージャーの需要が解消されていないことを示している可能性があります。レバレッジ解消プロセスは完了していません。」
そのような確証が得られるまで、同氏の準備書面における基本的なケースは「最終的な降伏」ではなく「不完全なレバレッジ解消」である。この市場はすでに一度レバレッジを注ぎ込んでいるが、長期にわたる需要が衰退してもそのまま残っている場合には、それができない可能性がある。
記事執筆時点では、BTCは82,968ドルで取引されていました。
ビットコインは0.786フィリブを下回る、1週間チャート |出典: TradingView.com BTCUSDT
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