フォード・モーター・カンパニー（F）は目覚ましい利益をあげて2025年を終えた。デトロイトの自動車メーカーである同社の株価は今年33％上昇し、テスラを大幅に上回った。
アメリカのベストセラー車であるFシリーズ・ピックアップ・トラックのメーカーに対する市場のセンチメントは劇的に変化した。
しかし、投資家がフォードの配当利回り（現在4.20％）や株価の好調な勢いに興奮しすぎる前に、理解する価値のある重要な詳細がいくつかある。
フォードのビジネスは構造的な逆風に直面している
定期的な収益源を持つ企業は、最良の長期投資を行う傾向があります。リピート購入を促す商品を販売することで信頼性を高めます。
フォードはそのプロフィールには当てはまりません。車は高価な買い物なので、一般家庭では頻繁に購入するものではありません。また、景気は非常に周期的であるため、経済が減速すると、消費者はお金を節約するために新車の購入を遅らせます。
フォードは非常に景気循環の激しい業界に属しています。 — 出典: アンスプラッシュ
ジョバンニ・バダラメンティ アンスプラッシュ
金利、失業率、インフレ、ガソリン価格はすべて自動車の販売に影響を与えます。自動車メーカーの運営には、人件費、消耗品、工場、保証、研究開発などに多大なコストと設備投資も伴います。
フォードは資金力のある競合他社に追いつけないため、これらの分野のいずれかを削減することは危険である。その結果、フォード株は過去20年間、市場全体に勝つのに苦労してきた。
さらに、Fiscal.ai のデータによると、営業利益率は 2022 年の 4% に対して、過去 12 か月で 2% 未満に低下しました。
フォードは業界の変化を正確に予測することも難しい。同社は最近、事業の再構築と電気自動車事業の縮小に関連して195億ドルの特別費用を計上すると発表した。
これは損失の大きい間違いであり、株主は見過ごすことができません。 EV市場の専門家でさえ、自動車業界がどれだけ早く持続可能な自動車に移行するかを過大評価しています。この誤算は、自動車セクターの成長機会が限られていることを示しており、必然的に収益と利益の潜在的な増加も制限されます。
これらの課題は、過去10年間フォード株が市場を大幅にアンダーパフォームしてきた理由を説明するのに役立つ。 Yチャートのデータによると、同株のトータルリターンは92％で、S＆P500の326％を大幅に下回っている。
次の10年が何か変わるという明確なきっかけはない。その結果、フォードは株主資本の複利という水準を下回る実績を継続すると考えられる。
配当金は収入をもたらしますが、現実的なリスクも伴います。
フォードは、魅力的なバリュエーションで取引される企業を求めるバリュー投資家にアピールする可能性がある。 Tikr.comのデータによると、自動車株の現在の株価収益率は12.2倍だ。 S&P 500 の倍率 22.4 倍と比較すると、これは大幅な割引となります。
しかし、市場がこの業界が成熟しており、非常に景気循環の激しい業界であることを理解しているのであれば、フォードはより広範な指数に対して評価される価値はない。
フォード株の配当利回りは4.20%、四半期配当は0.15ドルです。これはインカム投資家にとって魅力的に見えるかもしれませんが、配当であっても完全に安全というわけではありません。
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たとえば、Fiscal.ai のデータによると、自動車メーカーは 2008 年の金融危機中、さらには 2020 年の新型コロナウイルス感染症パンデミックの最中でも配当金を取りやめていました。
景気低迷によりフォード車の需要が圧迫されるだろう。これは売上と利益に悪影響を及ぼします。経営陣は困難な時期に現金を節約するために配当を一時停止する場合があります。
年間配当費用が約 23 億 8,000 万ドル、フォードの 2025 年のフリー キャッシュ フローが 19 億ドルと推定されることを考慮すると、配当性向は 100% をはるかに超えています。特にフォードのFCFは2026年に39億ドルまで改善すると予想されており、配当性向は61％に低下する。
フォードの配当は今後大幅に増加しない可能性がある。同社は過去に支払いを一時的に停止したことがあるが、いつか再び停止する可能性があるという現実的なリスクがある。
私の意見では、このため、配当利回りを求めてフォードを保有するのは長期的にはリスクが高いと言えます。
最近の組織再編により、より大きな戦略的課題が明らかになりました。
フォードはここ数カ月で事業計画を大幅に変更した。純粋な電気自動車ではなく、プラグインモデルなどのハイブリッド車への投資が見直されている。
また、次世代のフルサイズ電気トラックの開発も中止し、より小型で安価なEVを採用する予定だ。
CEOのジム・ファーリー氏はCNBCに対し、同社は市場を評価し、人々が考えている市場ではなく、現在の市場があるところに顧客を追うことに決めたと語った。
トランプ政権がEV購入者に対する7500ドルの連邦税控除を9月に終了して以来、EVセクターは販売不振に見舞われている。ファーリー氏は、政策変更がフォードの決定に一因となったことを認めたが、それだけが理由ではなかった。
CNBCのインタビューでファーリー氏は次のように強調した。
フォードの全電気自動車 F-150 ライトニング ピックアップは、電気パワートレインとガス発電機を備えた航続距離の長い EV に変換されます。同社はまた、ケンタッキー州とミシガン州にある電池工場を新たな定置型エネルギー貯蔵事業に利用する計画も発表した。
フォード・プロのビジネスは依然として注目に値する明るい材料だ。
同社の商用およびフリート事業であるフォード プロは依然として競争力を維持しています。
フォードは、バン、トラック、スーパーデューティー事業を中心に、自動車メーカーの中で最も幅広い商用車ポートフォリオを持っています。このビジネスはチャネル全体に均等に分散しており、約 3 分の 1 が大企業、3 分の 1 が中小企業、そして 3 分の 1 が政府機関およびレンタル顧客となっています。この多様化はリスクの軽減に役立ちます。フォード プロの第 3 四半期の EBIT 実績は、前年同期比 1 億 7,200 万ドル増の 20 億ドル近くとなりました。このビジネスは、ディーラーが顧客の稼働時間を重視するために 20 億ドル以上を投資する堅牢なサービス インフラストラクチャの恩恵を受けています。フォードは現在、顧客に直接向かう移動サービスバン約 5,000 台を保有しています。これは競合他社が真似するのが難しい構造上の利点です。
Pro ビジネスでもソフトウェアの導入が進んでいます。 Ford には 818,000 人の有料会員がおり、Ford Pro Intelligence を購読している顧客は、購読していない顧客に比べて部品適合率が 20 ポイント高くなります。
現在、フォード・プロの総EBITに占めるサービスの割合はますます大きくなっており、自動車販売が景気循環的な圧力に直面している中でも、フォード・プロはより耐久性の高いビジネスとなっている。
短期的な課題により結果は異なる場合があります
フォードはアルミニウム供給会社ノベリス社の納入業者で火災が発生したため、2025年の見通しを引き下げた。火災による費用は15億ドルから20億ドルと見込まれているが、フォードはその影響の大半が軽減されると期待している。
同社は来年初めに、Fシリーズトラックを生産するミシガン州とケンタッキー州の工場で従業員1,000人を追加する計画を発表した。追加生産により、フォードが今年火災で失われると見込んでいる10万台の約半分が回復するはずだ。
フォードはまた、純関税コスト約10億ドルに直面しており、現在、事業計画に事業コストとして織り込んでいる。米国製自動車に対する免除や関税相殺の拡大など、トランプ政権下での変化を受け、経営陣は予想関税コストを10億ドル引き下げた。
こうした短期的な逆風にもかかわらず、フォードの基礎事業は第 3 四半期に好調でした。同社は利払い・税引前調整後利益26億ドルでウォール街の利益予想を上回った。
シェリー・ハウス最高財務責任者（CFO）は、サプライヤーの人員削減がなければ、フォードは2025年の調整後EBIT見通しを引き下げるのではなく、80億ドル以上に引き上げる計画だと述べた。
たとえ株価が15ドル以下で取引されており、配当利回りが一見すると魅力的に見えるとしても、投資家はフォード株に慎重に取り組むべきである。
自動車産業が直面している構造的問題とフォードの資本配分ミスの実績は、長期投資家にとってより良い機会が他の場所に存在する可能性を示唆している。
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