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FTSE 100 の中でまだ 1 セントで取引されている銘柄は多くありません。しかし、わずか 83 ペンスの JD スポーツ (LSE: JD.) もその 1 つです。苦境に立たされているこのスポーツファッション小売業者はパンデミック以来厳しい状況にあり、過去5年間でその価値は半減した。
その結果、株価は現在大幅に過小評価されているようで、2026年の予測は引き上げられている。同社の１２カ月間の平均目標株価は約１１６ペンスで、現在より４０％上昇している。最も弱気な人でも依然として小幅な上昇を予想していますが、最も楽観的な人は 200 ペンス (140% の上昇) を目指しています。
ただし、私はブローカーの予測を常に割り引いて考えています。その回復の可能性についてより現実的な考えを得るには、まずそれがどのようにしてここに来たのかを理解する必要があります。
セクター全体の問題
JDスポーツの株価急落は、成長軌道の根本的な変化によって生じた。 2021年、同社はスポーツウェアの鬱積した需要に牽引され、23倍のPERで取引されパンデミックから脱却した。そのブームは去り、現在ではPERはわずか7.2倍にとどまっている。株価は、企業が利益率の圧力、消費者の需要の弱さ、構造的なコストの問題に直面していることを反映しています。
損失の原因は、経営不振によるものではなく、小売部門の低迷による可能性が高い。
最大の問題は、売上高は増加したにもかかわらず、一株利益が減少したことだ。過去 2 年間、売上高は 2% ～ 9% 増加したにもかかわらず、調整後利益は毎年 8% ～ 10% 減少しました。同一売上高はマイナスに転じ、26年度上半期は2.5％減、第1四半期は2％減となった。
主に若い顧客層は、生活費の上昇、失業率の上昇、所得圧力の影響を受けている。
これをさらに複雑にしているのは、米国の貿易関税の影響もあり、厳しい市場環境によりプロモーション価格が設定されているということです。売上高の45％を占めるナイキへの大幅な値引きにより、JDの粗利益率は2年間で約100ベーシスポイント減少した。一方で、賃金インフレ、サプライチェーンへの投資、テクノロジー支出により、運営コストは高騰しています。
簡単に言うと、中核事業が好調であったにもかかわらず、これらの要因が組み合わさって、長期にわたる不況という完璧な嵐を引き起こしたのです。
回復の可能性
将来のキャッシュフロー予測に基づいて、アナリストは株価が公正価値より約45%割引で取引されていると推定している。これは、平均 40% の成長予測を正当化するのに大いに役立ちます。
しかし、それは何も保証しません。同社は最新の年次報告書の中で、「マクロ経済と消費者の外部データポイントのますます脆弱化」を主要な進行中のリスクとして明示的に指摘した。若者の失業率の上昇と裁量的支出の減少がすでに売上に打撃を与えており、英国経済の見通しは依然不透明だ。
私の評決
私は株主として、JD Sports の回復に 100% 自信を持っていると言いたいと思います。残念ながら、損失を引き起こしたマクロ要因の多くは依然として存在します。高い目標株価を掲げているアナリストはおそらく最良のシナリオを期待しているだろう。実際には、回復は自分では制御できない多くの要因に依存します。
これは、典型的な「価値の罠と価値の機会」に帰着し、リスク選好の投資家は考慮する必要があるかもしれません。当面は保有し続けますが、もう買う予定はありません。
現在の経済情勢を考えると、私はテスコ、レキットベンキーザー、ユニリーバなどのディフェンシブ小売株を買いだめすることに興味があります。
