ヘッジファンドの億万長者でチューダー・インベストメント・コーポレーションの創設者兼最高投資責任者（CIO）であるポール・チューダー・ジョーンズ氏は、1999年のテクノロジー主導の爆発的なブームと鋭く比較し、2025年の金融市場の状況について警告を発する一方、今日の環境は「潜在的にさらに爆発的になる可能性がある」とも指摘した。私はそれを明らかにしました。その理由は、市場のベテランが強気市場が常にどのように展開するかを知っていることに関係しています。
間もなく開催されるロビン・フッド財団の投資家会議に先立って、ニューヨーク・タイムズ紙ディールブックのアンドリュー・ロス・ソーキン氏とCNBCのスコークボックスで対談したジョーンズ氏は、今日の投資環境は2000年のドットコム暴落前の環境と驚くほど似ていると語った。と説明した。
「まさに1999年のような気分だ」と同氏は述べ、市場が「1999年のようにパーティーをしよう」という歌詞のある有名なプリンスの曲のように振る舞っていることを暗示した。同氏は投資家に対し、ナスダックが崩壊までの数カ月で倍増した1999年10月と同じスタンスを取るよう促したが、ジョーンズ氏はこのパターンが現在ますます関連性を増していると見ている。違いは、今回の事態はドットコム暴落よりもさらに深刻になる可能性があるということだ、と同氏は述べた。
ジョーンズ氏はソーキン氏に対し、彼の懸念はあらゆる強気市場における直前の投資家の行動に関連しており、特に崖が近づいており、それがどこにあるのか分からない場合に当てはまると語った。
急ぐ
ジョーンズ氏は、どの強気相場でも「最大の価格上昇は常にピーク前の 12 か月である」と強調しました。これはまさに 1999 年 10 月以来起こっていることです。投資家にとっての課題はタイミングであると同氏は述べました。 「プレーしなければ、チャンスを逃すことになる。プレーするなら、本当に幸せな気持ちでいなければならない。本当に、本当に悪い結末が待っているからだ」と彼は語った。これは、クォーターバックがいる場合のアメリカンフットボールのフレーズを参考にしたものと思われます。彼は不安になって立ち止まるのではなく、つま先立ちでクォーターバックの周りを回った。
チューダー・ジョーンズ氏はFRBの利下げに言及し、「むしろ爆発の可能性は1999年よりも今のほうがはるかに高い」と述べた。同氏は、FRBが経済を実質金利ゼロに押し上げる金融政策と並行して複数回の利下げを準備していると指摘した。これは、資本コストが非常に低いため、投資と支出へのインセンティブがあることを意味します。財政政策の面では、議会は1999年には財政黒字だったが、現在は6％の財政赤字となっている。 「財政と通貨の組み合わせは、戦後の1950年代初頭以来見られなかった現象だ」と同氏は述べた。 「クレイジーな時代でしたね。戦争から抜け出すときは。」
それにもかかわらず、ジョーンズ氏はバブルを招いたり崩壊を予測したりしているわけではないと主張した。
「電車が衝突するとは言っていない」と彼は明言した。 「私は、現在はさまざまな資産の価格が大幅に上昇しやすい時期にあると考えています。」
「大胆に」の時代: 金融の無謀と AI
ジョーンズ氏がバブルを認識したのは国債で、彼はそれを「最大のバブル」と特徴付け、緩和サイクルが続いており、国債への流入が予想されているため、巨額の世界赤字が防止されている。
「私たちはこれまで誰も行ったことのない場所に大胆に進んでいます」とスタートレックの引用を借りて、あぶく銭と膨らんだ国家義務の前例のない組み合わせを表現して語った。同氏は、その計算は現在の利下げサイクルが終了し、「需要がすべて促進されたとき」に行われると予想している。
Nvidia、OpenAI、AMD、Oracle、(hotlink)Microsoft、(/hotlink) などがすべて互いに多少絡み合ったデータセンター契約を結んでいる AI 分野における資金調達の「循環性」について尋ねられたとき、ジョーンズ氏は同意した。 「循環性が私を不安にさせると言えます。」しかし同氏は、より広い意味で市場は主にインフレを懸念しており、金が大きな勝者であると考えていると付け加えた。実際、貴金属は記録的な高値を更新し続けており、月曜日の時点でオンス当たり4,000ドル近くにとどまっている。ジョーンズ氏はインタビュー中、NVIDIA という会社については言及しませんでした。
ジョーンズはまた、第4四半期のレースについて話すために少しの間ズームアウトした。
「現実的に言えば、レースは間違いなく年末まで続く。なぜなら制度的に全員が得点し、来年何が起こるかを見極めなければならないからだ」と彼は語った。
これらのコメントは、バンク・オブ・アメリカ・リサーチの上級アナリスト、ヴィヴェク・アリア氏によるフォーチュン誌の別のインタビューに反映されている。
「私たちは今年のその時点に来ていると思いますが、これは（2025年）に限ったことではありません。人々が来年の支出額について正当に非常に神経質になっているこの時期に、これは過去数年間にも見られました」とアリア氏は述べた。
アリア氏は、新年が始まるとすぐに「人々はお金を使うことに慣れ、基本に立ち返り始める」と付け加えた。同氏は、第4四半期シーズンには「人々を当然緊張させる」「特殊性」があるとも付け加えた。フォーチュン誌は、オーウェン・ラモントの「パニックシーズン」理論と「収穫シーズン」理論を別々に報じた。 8月から10月にかけて休暇をとるトレーダーが多すぎるため、市場が打撃を受けているからだ。これは、アメリカの農業のルーツと、特定の作物の収穫を中心に市場がどのように機能したかにまで遡る遺産です。
ジョーンズ氏はCNBCに対し、音楽は現在も流れていると語った。しかし、警告は明らかです。 「歴史の韻は大きく異なります。」投資家にとって、2025 年は爆発的な利益と、大方の予想よりも早く、より激しくパーティーの終わりが訪れるリスクによって定義される年となる可能性があります。同氏は、1999年が完全に置き換えられるかどうかは不明だと付け加えた。 「しかし、すべての材料は揃っていると思います。確かに取引の観点から見ると…それはアヒルのように見え、アヒルのように鳴き声を鳴らします。おそらくニワトリではありませんよね？」
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