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11月11日の2025/26年度決算を受けてボーダフォン(LSE:VOD)の株価が8%上昇したことには十分な根拠があるように見えました。そしてこれは依然として2023年5月以来の水準だ。
とはいえ、株価とバリュエーションにはまだ大きなギャップがあると思います。そして私の経験では、すべての資産価格は長期的には「公正価値」に収束する傾向があります。
では、このギャップとは一体何なのでしょうか？
株式の実際の価値はいくらですか?
企業の株価と株式の価値の間には大きな違いがあることがよくあります。
なぜなら、価格は単純に人々が株式にいくら支払ってもよいかということだからです。ただし、価値は根底にあるビジネスの基本の真の価値を反映しています。
割引キャッシュ フロー法では、基礎となるビジネスのキャッシュ フロー予測を使用して、株式をどこで取引するかを決定します。
また、私にとって良い点は、それがスタンドアロンベースで行われることです。これは、企業が事業を展開する事業セグメントの過大評価または過小評価を反映していないことを意味します。これは、価格対利益などの比較評価尺度を通じて発生する可能性があります。
ボーダフォンの場合、DCFは同社の株価が現在66％過小評価されている94ペンスであることを示している。
したがって、公正価値は £2.76 となります。
市場は何を待っているのでしょうか？
現在の価格と評価のギャップは、市場の警戒により拡大しているようです。ボーダフォンは大きな変革を迎えており、それにはリスクが伴います。この変更は、Three との合併の結果として発生し、6 月 1 日から新しい「VodafoneThree」事業体が発足します。
この新たな事業の基礎となるのは、ヨーロッパで最先端の 5G ネットワークを構築するための 10 年間で 110 億ポンドの投資です。この目的のために、初年度に 13 億ポンドが投資される予定です。
目的は、英国におけるEEおよびO2市場でのリーダー的地位を確保することです。
ここでのリスクは、この合併が何らかの形で失敗することです。これは短期的には経済的コストがかかる可能性があり、長期的には会社の評判を損なう可能性もあります。
しかし、アナリストらのコンセンサス予想は、ボーダフォンの収益（または「利益」）は2027/28年末までに年間62％という大幅な伸びとなるというものだ。
そしてこの成長こそが、あらゆる企業の株価（および配当）を時間の経過とともに上昇させるのです。
最新の数字はどのようになるか
11月11日に発表された上半期決算は、このような移行期を迎えている企業としては十分堅調に見えた。
売上高は前年同期比7.3％増の196億9000万ユーロ（172億9000万ポンド）となった。これは、サービス収益の力強い成長と Three UK の統合によって推進されました。
利息・税金・減価償却費・償却費・リース前調整後利益（EBITDAaL）は5.9％増の57億2,800万ユーロとなった。
これらの数値に基づいて、同社は現在、ガイダンス範囲の上限を提供すると予想しています。より具体的には、これは調整後EBITDAaLが113億ユーロから116億ユーロ、調整後のフリーキャッシュフローが24億ユーロから26億ユーロに相当します。
私の投資スタイル
私がボーダフォン株を買わない唯一の理由は、すでにBT株を所有しているからです。別の通信会社を買収すると、私のポートフォリオのリスクと報酬のバランスが崩れてしまいます。
そこで、私は他の高成長株を大幅割引で検討しています。
しかし、ポートフォリオに問題がない投資家にとっては、ボーダフォンを検討する価値があると思います。
