ラウル・パル氏は、仮想通貨の現在の下落が市場サイクルの崩壊を示しているという考えを否定し、代わりに、ビットコインとその高ベータリスクは、財務省の資金管理と政府閉鎖の動きに関連した米国の流動性の一時的なエアポケットによって打撃を受けていると主張した。
But Pal氏は週末の投稿で、SaaS株の暴落に関するGMIヘッジファンドの顧客からの別の問い合わせを受けて、データを振り返って要因を再考するきっかけになったと述べた。
「私が発見したことは、BTCの物語とSaaSの物語の両方を破壊しました」とパルは書いた。 「SaaS と BTC はまったく同じチャートですね? それは、私たち全員に欠けている要素がもう 1 つあることを意味します…」
BTC vs SaaS |出典: X @RaoulGMI 米国の流動性流出による仮想通貨の下落?
パルの答えは流動性だ。同氏は、2度の政府機関閉鎖と「米国の配管問題」によって米国の流動性が「抑制」されていると主張し、FRBのリバースレポファシリティからの資金流出は「2024年に実質的に完了する」と付け加えた。
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同氏は、７月と８月に行われた財務省一般会計（ＴＧＡ）の再構築は、通常なら影響を和らげ純流出となる相殺策が講じられずに終わったと述べた。同氏の言葉では、同じ流動性の欠如がマクロ活動の指標が弱く見える理由を説明するのに役立ち、「流動性の欠如がISMがこれほど低い理由だ」と書いている。
米国の流動性 |出典: X @RaoulGMI
パル氏は、ビットコインや米国のテクノロジーとの長期的な相関関係から、通常は世界全体の流動性を追跡していると述べたが、米国が依然としてシステム内での主要な流動性提供者であるため、米国の行動がサイクルのこの段階を支配していると主張した。同氏は、流動性の引き出しに最もさらされている資産は長期でボラティリティの高いエクスポージャーであるため、これは重要だと述べた。これはまさに、ビットコインと SaaS が多くのポートフォリオを占める場所です。
「これらは現存する資産の中で最も寿命が長く、流動性が一時的に低下するため、どちらも割引されている」とパル氏は書いている。これは、下落をプロジェクト固有の失敗や暗号通貨の「サイクル」の破綻ではなく、同じマクロの衝動に関連付けている。
同氏はまた、金の反発が限界流動のさらなる制約となると指摘した。 「金の上昇により、BTCやSaaSに流入するはずだった限界流動性がシステムから実質的にすべて吸い取られた」とパル氏は語った。 「これらすべての資産を支えるのに十分な流動性がなかったため、最もリスクの高い資産が打撃を受けた。」
パル氏は今回のロックダウンがさらなる逆風となっていると説明し、財務省が前回のロックダウン後にTGAを削減せず、代わりに「追加」することで流出を深刻化させることで「ヘッジ」をしたと主張した。同氏は、これはリスクにまたがる「残忍な価格行動」の背後にある「現在の空気のポケット」だと述べた。
しかし同氏は、圧力は清算に近づいているとも主張した。 「しかし、閉鎖は今週解決されるという兆候があり、これが流動性の最後のハードルだ」とパル氏は述べ、eSLR関連の変更、部分的なTGA削減、財政刺激策、利下げなど、同氏が列挙した要因により、次の段階では「流動性の洪水」が起こる可能性があると付け加えた。
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同氏は「偽りの物語」のテーマをFRBの期待に拡張し、ケビン・ウォーシュ氏がタカ派として政策を運営するという考えを否定した。 「ケビン・ウォーシュ氏は利下げに関してはタカ派だという誤った説がまた広まっている」とパル氏は書いた。 「これは全くのナンセンスです。コメントは主に18年前のものです。」
パル氏は、ウォーシュ氏の使命は、同氏が「グリーンスパン時代の戦略」と呼んだもの、つまり金利を引き下げ、経済の過熱を許し、コアインフレを抑制するために生産性の向上に頼ると同時に、準備金の制約と衝突し融資を不安定にする可能性のあるバランスシートの動きを回避することと一致すると主張した。
パル氏はその間違いを含め、GMIが何年にもわたって世界的な行動を強調してきたにもかかわらず、「今日の推進力として米国の流動性を考慮していない」ことを認めた。 「断絶はない」と彼は書いた。 「リバース・レポが枯渇したイベント>TGA再構築>閉鎖>ゴールドラリー>閉鎖という一連の出来事は、私たちが全く予測できなかったこと、またはいずれにしてもその影響を見逃していたことです。」
彼の結論は、正確な底値を見つけることではなく、サイクルについてでした。 「こうしたフルサイクル取引では、価格よりも時間の方が重要な場合が多い」と同氏は書き、「忍耐を！」と呼び掛けた。同氏は、同氏が予想する政策と流動性戦略が実現すれば、2026年も同国は「大幅に」強さを維持できるとの見通しを繰り返した。
記事執筆時点では、BTCは77,510ドルで取引されていました。
ビットコインは主要なサポートレベルで取引されています。 1週間チャート |出典: TradingView.com BTCUSDT
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