画像出典: ゲッティイメージズ
ロイズ (LSE: LLOY) の株価は、2008 年 11 月初旬以来の水準で取引されています。しかし、それでも 1 ポンド未満です。これは英国の「四大」銀行の一つとしては直観に反して過小評価されているように思えるかもしれない。
ここで重要な点は、株式の価格とその価値は同じではないということです。それは、価格は、その時点で市場が株式に対して支払う意思のある金額を示すものにすぎないからです。ただし、価値は根底にあるビジネスの基本の真の価値を反映しています。
価格と価値の間のギャップを見つけることは、長期的な利益につながる可能性があります。しかし、リスクが積み重なり始めると、評価の基礎となる前提そのものが崩れる可能性がある。この場合、投資家は最終的に弱気トレンドで株式を保有することになる可能性があり、これはバリュートラップの特徴です。
では、ロイズの株価は本当にお買い得なのでしょうか、それとも単なる危険な価値幻想なのでしょうか？
現在過小評価されているのでしょうか？
元投資銀行トレーダーとして、私は割引キャッシュ フロー (DCF) が真の価値を測定する最良の方法であると考えています。企業の将来のキャッシュフローの予測を使用して、株式が取引されるべき価格を正確に示します。
ロイズの場合、現在の株価96ペンスでは株価は33％過小評価されているようだ。
したがって、「公正価値」は 1.43 ポンドとなります。
ここで使用されるキャッシュ フロー予測は、コンセンサス アナリストの予測に基づいています。ただし、これにはまだ発生していない事象のリスクは含まれません。また、結果は現在進行中の出来事の影響を完全に反映しているわけではありません。
明白だが定量化されていないリスク
1 つの危険がすぐにわかります。これは1ポンド未満の株価です。ロイズは「ペニー株」に分類するには大きすぎるが、同様の価格変動リスクを抱えている。
ほんのわずかな価格変動でも、保有資産の価値に大きな影響を与える可能性があります。ここでは、1p シフトするたびに値が 1% を超えて変化します。
より広範なリスクは、歴史的自動車金融の不正販売に対する賠償請求です。ロイズ社の2025年第3四半期決算には、これに8億ポンドの引当金が含まれており、引当金総額は195億ポンドとなった。
ただし、FCA制度はまだ協議中であるため、2026年初めに規則が公表されるまで最終的な責任は未解決のままである。
さらに危険が迫っているのでしょうか？
それ以前からロイドの最近のパフォーマンスは低調だった。第３・四半期の税引前利益は前年同期比３６％減の１１億７４００万ポンド、１株当たり利益は４７％減の１ペンスとなった。
コストは 37% 増加して 31 億 7,700 万ポンドとなり、有形資本利益率は 7.5% とほぼ半減しました。株主資本利益率とは異なり、ROTE にはのれんなどの無形要素が含まれません。
コスト上昇に対処するため、ロイズは今年と来年にかけて3,000人の雇用と289の支店を削減する予定だ。これにより労働組合の緊張が高まり、顧客サービスの低下が懸念される中、評判が傷つく危険がある。
一方、40億ポンドのデジタル変革には実行リスクが伴い、これは2025年2月の大規模なサービス停止によって浮き彫りになった。
私の投資スタイル
私はかなり前にロイズの株を売却しましたが、売却してよかったと思います。最近の業績は低迷しており、当行は財務結果が不確実な複数のリスクに直面している。
DCFはまだ価値があることを示唆しているが、こうしたリスクが明らかになると、見かけ上の取引は幻想に変わる可能性がある。
私は、より明確な価値と勢いをもたらす他のいくつかの成長株に、より大きなチャンスがあると考えています。
