中国の輸出の世界的な急増は、経済がドナルド・トランプ大統領の大規模な関税引き上げを乗り越えるのに役立ち、同国はAI、EV、ロボット工学、その他の新興技術での成功を宣伝してきた。
しかし、この強さは消費者セクターと不動産セクターの継続的な弱さを覆い隠しています。
欧州連合、アフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアへの輸出の急増により、中国の貿易黒字は2025年に20％増の1兆1900億ドルとなり、過去最高に達する見通しだ。
輸出は５．５％増加し、２０２５年の経済成長の３分の１を占め、１９９７年以来の高水準となった。輸入は内需の弱まりと中国の自給自足努力を反映して事実上停滞している。
記録的な貿易黒字により昨年の国内総生産（ＧＤＰ）は政府目標に沿って５％成長したが、主要統計は全体的に弱含みの兆しが強まるのとは対照的だった。
実際、年末に向けて成長は鈍化し、GDP は第 3 四半期の年率 4.8% 増に対し、第 4 四半期は年率 4.5% で成長しました。
１２月の小売売上高は０．９％増にとどまり、１０月の２．９％増、５月の６．４％増から低下した。固定資産投資は２月に１５．７％急増した後、１２月は１５％減少し、完全な減少に転じた。
実際、固定資産投資に関しては、年間データがほぼ 30 年ぶりに減少しました。これは主に中国の不動産崩壊によるもので、昨年の不動産投資は17.2％減少し、同国が育成しようとしているハイテク産業への巨額支出を相殺した。
フィッチ・レーティングスは、中国経済は今年勢いを失い、ＧＤＰ成長率は２０２５年に５％から４．１％に急減すると予想している。
同省は1月22日の報告書で「消費者心理の減速、デフレ圧力、不動産セクターの調整を超えて広がり、地方政府の債務超過によって増幅される投資の逆風により、内需は引き続き抑制されると考えている」と述べた。
しかし、中国の建設バブルが崩壊してから4年以上が経過し、推定8,000万戸の売れ残った住宅や空き家が販売、価格、着工、竣工の重しとなっ続けている。
不動産セクターを復活させようとする中国の取り組みは、債務ベースの投資重視から新たな開発モデルへの転換を示唆している。
「これは、かつて中国の国内総生産の約4分の1と非農業労働力の約15％を占めていた産業が事実上放棄されたことを意味する」と大西洋評議会の学者で元IMF職員のジェレミー・マーク氏は水曜日に書いた。
小売支出の低迷、デフレ、消費者や企業の信頼感の低下など、他の多くの経済問題は、数億世帯の生命貯蓄の主な宝庫である不動産の低迷に原因があると同氏は指摘した。
これは、2021 年以降、不動産価格の上昇の約 85% が消滅したためです。その結果、消費者はお金を使わずに貯め込むことになり、企業は経営を維持するために賃金、人員、価格を削減することを余儀なくされています。これに応じて、消費者はさらに後退します。
このフィードバック ループにより、消費者価格は一定に保たれ、生産者価格はマイナス領域に保たれました。中国の過剰生産能力と消費者からの製造業者への支持も供給過剰と価格下落につながっている。経済全体の物価を測定すると、中国は3年連続でデフレに苦しんでおり、1970年代後半に市場経済に移行して以来最長となっている。
マーク氏は、開発業者のさらなる破産を阻止する取り組みが「ゾンビ」企業と多額の負債を生み出しており、不動産暴落は中国の銀行や地方政府にも波及していると警告した。
同氏は「中国の不動産バブル崩壊の衝撃がいずれ収まったとしても、復興作業は困難になるだろう」と付け加えた。 「これには、中国の経済ダイナミズムの主要な柱を置き換えるだけでなく、住宅所有者の深刻に傷ついた経済的安全意識を回復することも必要となるだろう。」
輸出主導の成長余地は十分ではない。
経済学者らは長年、中国に対し、輸出と投資主導のモデルから消費者主導のモデルへと成長のバランスを再調整するよう求めてきた。習近平国家主席の産業政策は、トランプ大統領の貿易戦争よりも世界経済にとって大きな脅威であると指摘されている。
しかし、昨年の輸出依存度は、同国の指導部が依然として転換に消極的であることを示している。中国企業は世界の製造大国としての能力を実証しているが、他の経済を維持する能力には疑問がある。
「中国の成長モデルを維持するのはますます困難になっている」とコーネル大学のエスワル・プラサド教授は12月のフィナンシャル・タイムズ紙の論説で書いた。
同氏は、雇用と賃金の伸びの鈍化、不動産暴落、政府への不信感が消費の重しになっていると付け加えた。国内需要がほとんどないため、中国の工場にとって唯一の選択肢は生産物を輸出することだ。
しかしプラサド氏は、トランプ大統領の追加関税により輸出業者が他国に目を向けるようになり、さらなる貿易障壁が生じ、他の市場での反発を引き起こし、将来の成長が制限される可能性があると述べた。
EUと、インドネシアやインドを含む他の主要経済国はすでに、特定の中国製品に対象を絞った関税を課している。
IMFのクリスタリナ・ゲオルギエワ専務理事は12月、「世界第2位の経済大国である中国は、輸出を通じて大幅な成長を達成するには大きすぎる」と警告し、「中国は輸出主導の成長リスクに依存し続けており、世界的な貿易摩擦が深刻化している」と付け加えた。
