今週、暗号通貨デスクを支配している疑問は、サイクルが損なわれていないのか、そして強気市場がいつ戻るのかということだ。公共部門の資金管理から仮想通貨資産のベータ版までの同じ因果関係を概説した2人の広く尊敬されるマクロ評論家は、現在の下落はまず流動性の問題、次にセンチメントの問題であり、その反転は米財務省の一般会計（TGA）、連邦準備理事会のバランスシート政策、そしてワシントン政府の経済活動再開のタイミング次第であると主張した。
仮想通貨市場は米国政府のロックダウン決議を待つ
同氏の読んだところによると、TGAに現金が積み上がり、量的引き締め（QT）によりFRBのバランスシートが縮小し続ける中、基礎となる配管の準備金が不足しつつあるという。 「発行増額、特定の支払いのタイミング、政府閉鎖に関連する機械的要因により、TGAが財務省の上限である8,500億ドルを超えて超過しているため、通貨の流動性は低下している。銀行準備金は重要な基準である3兆ドルを下回り続けている。」彼の結論は条件付きだが明確である。この強調は「市場の配管を落ち着かせる行動を引き起こすだろうが、それには時間がかかるだろう」。
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ドルと資産間のリスクについて、同氏は重要な水準を指摘し、「DXYは上昇しており、現在重要な水準である101に近づいているが、これは論理的に天井を付ける可能性があるポイントだろう。トランプ政権はドル安を望んでいると私は引き続き信じている」と述べた。 「政府機関の再開は明確なきっかけとなり、流動性状況の底を示すものとなる。その後、12月1日にQTが緩和され、その後12月10日にFRBが追加行動（紙幣買い戻しに関する示唆など）を行う可能性がある。OBBBAが本格的に発動すると、財政赤字は1月1日から大幅に拡大する可能性が高い。」
同氏はビットコインの動向を回復力があると特徴付け、「OGの大規模な下落、10.10の余波、および上記の要因にもかかわらず、ビットコインはよく持ちこたえた」と説明し、それに応じて自身の戦略を次のように説明している。「私は現在、かなりのキャッシュポジションを持っており、政府再開が差し迫っているように見えるので、株式（特にメモリ取引）とビットコインを積極的に追加する計画だ。」数時間後、同氏は「ビットコインを購入した。政府再開に向けて進展があり、流動性の逆風がピークに達した兆候が見られる。ここはリスクと報酬が強く、センチメントが爆発しているところだ」と付け加えた。
流動性が戻ったとき
ラウル・パル氏は、そのフレームワークがほぼ全面的に世界的な流動性サイクルに焦点を当てており、同じ理論を論理的なマクロ結論にまで推し進めている。同氏は「世界の流動性が唯一最も支配的なマクロ要因であるならば、われわれはそれに焦点を当てるべきだ」と述べた。 「覚えておいてください、町で行われる唯一のゲームには10兆ドルの借金が転がり込んでいます。他のものはすべて余興です。これが今後12か月のゲームです。」
パル氏によると、閉鎖の影響は即時的かつ機械的だという。 「政府機関閉鎖により、TGAは資金の使い道がなくなり、流動性が急激に低下した。これは、（枯渇しつつある）リバースレポを汲み出す能力によっては相殺されず、QTはさらに多くの資金を注入している。」そして、最もベータ流動性の高い資産である暗号通貨がその矢面に立たされている。
「政府閉鎖が終了すると、財務省は数カ月以内に２５００億─３５００億ドルの支出を開始するだろう。ＱＴは終了し、バランスシートは技術的に拡大するだろう。ひとたび流動性が流れ始めると、ドルは再び下落し始めるだろう。」
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同氏は将来の政策と規制の触媒について言及している。 「SLRの変更により、より多くの銀行のバランスシートが解放され、信用拡大が可能になります。CLARITY法の可決により、銀行、資産運用会社、企業全体での大量導入に向けて切望されていた暗号通貨規制が提供されることになります。その後、経済を中長期的に引き上げるためにビッグ・ビューティフル法案が発動されることになります。」そして、中国のバランスシート拡大と日本の政策の組み合わせが世界的な背景に加わり、より広範なリスク上昇を支えている。
同氏の戦術的アドバイスは、強気相場のボラティリティを過剰反応せずに受け入れることだ。「常に『慌てるな』というルールを覚えて、ボラティリティが高まるのを待ちましょう。このような下落は強気市場ではよくあることであり、その仕事はあなたの信念を試すことです。できればBTFDです。」その要点は、彼のダッシュボード上の 1 つのインジケーターに要約されています。「td:dr — この数値が上昇すると、すべての数値が上昇します。」
GMI グローバル流動性指数 |出典: X @RaoulGMI
両方の観点を貫くのは、リバースレポプログラムがほぼ正常化した後のドル流動性の支配力、特に財務省現金残高、FRBの資産購入または資産流出、利用可能な銀行準備金の相互作用である。 TGA がオフセットなしで上昇すると、骨材保持のための吸引ポンプとして機能します。財務省の支出と準備が再構築されると、レバレッジの限界コストが緩和され、仮想通貨優先の高ベータ資産のパフォーマンスが向上する傾向があります。
仮想通貨 Twitter 上のすべての赤いろうそくが示唆するタイミングの問題はどこにあるのでしょうか?どちらのソースにも日付は記載されていませんが、どちらも同じ順序で次のステップにリンクしています。 TGAを準備金から支出に移行するというワシントンでの決議、QTの一時停止または解除に伴う準備金不足の顕著な緩和、抵抗によりドルを押し下げて2026年までの成長の勢いを再活性化させる新たな財政ショック。
本稿執筆時点で、仮想通貨全体の時価総額は3兆3800億ドルに達しました。
仮想通貨時価総額の合計、1週間チャート |出典: TradingView.comのTOTAL
DALL.Eで作成された注目の画像、TradingView.comのチャート
