米国の短期金融市場の中心にある曖昧なスプレッドが明るい警告を発しており、仮想通貨トレーダーはその信号を待ち望んでいる。水曜日、翌日物担保金利（SOFR）は4.29％に達し、FRBのON RRP（リバースレポ）支払金利は4.00％となり、非四半期末のSOFR-RRPスプレッドは29ベーシスポイントとなった。この差は異例に大きく、金融システムの融資条件が逼迫していることを示している。同日、FRBの常設レポファシリティ（SRF）の取引額は65億ドルと、創設以来最大の四半期末以外の取引高となり、一般担保レポ金利が急上昇する中、準備金摩擦の新たな兆候となった。
なぜ仮想通貨の雄牛は血の匂いを嗅ぐのか
この措置により、FRBの量的引き締め（QT）キャンペーンが2019年に政策転換を余儀なくされたのと同じ準備預金不足の制約に直面しているという議論が再燃し、「このペースであればQTは今年10月のFOMCまでに完了する可能性がある」と述べた。 Margin ポッドキャスト ホストの Felix Jauvin が X に寄稿し、トレーダーの Sahil Mehta からのデータポイントを増幅しました。 「SOFR-RRPスプレッドはランダムな水曜日で29bpsです。」
ホライズンの成長部門責任者、テヤ・ジョー・コンソルティ氏は「地方銀行は４．５％下落している。金は１オンス当たり４３００ドル上昇している。ＳＯＦＲ／ＲＲＰは急上昇している。政策対応が差し迫っているようだ」と述べた。これらのコメントは、マクロに敏感な仮想通貨投資家の間で、計画よりも早い量的取引停止やレポオペの強化など、流動性のバックストップが10月28～29日の連邦準備制度理事会の直後に実現する可能性があるとの見方が高まっていることを反映している。
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同時に市場メッセージがリスク資産と避難所からも届きました。木曜日、金価格は初めてオンス当たり4,300ドルを突破したが、米国のコミュニティ銀行は再び下落し、KBWコミュニティ銀行の指標は融資の質のヘッドラインと資金調達コストの上昇により4.5％から7％下落した。この動きは、マクロトレーダーがSOFRプリントにマッピングした「流動性の逼迫、さらなるストレス」を強化した。
X に関するコメントは物語をさらに発展させました。アナリストのフルカン・ユルディリム氏は、スプレッドは「資金調達圧力の典型的な兆候」であると主張し、リバースレポバッファーが枯渇し、QTが進行中であるため、「システム内の超過準備がますます減少している」ことは、特に財務省発行額と課税額が高い時期には「実質流動性不足」を意味すると付け加えた。
「ここで起きていることは、資金逼迫、あるいは短期金融市場のストレスの典型的な兆候だ。つまり、銀行や大手金融機関は、一夜にして借り換えできるほど安い資金を見つけるのに苦労している。最後にこの状況が見られたのは2019年で、FRBが流動性をシステムに戻さなければならない直前だった。」ユルディリムはX経由で書いた。
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政策立案者もその方向に進んでいます。 9月17日に金利を4.00％から4.25％の範囲に25ベーシスポイント引き下げた後、FRB当局者は追加緩和に前向きな姿勢を示唆しており、市場のオッズは追加緩和に傾いている。クリストファー・ウォーラー知事は木曜日の10月会合でさらに25ベーシスポイントの変動を承認し、ジェローム・パウエル議長は厳しい財政状況とQT終了が迫っていることを認めた。
FRBが今月バランスシートの流出を停止すれば、レポ市場のストレス（SOFRが一時的に5％を超え、EFFRは目標を達成できなかった）が急速な運営転換を促した2019年の経験を反映することになる。暗号通貨の場合、タイミングはともかくシグナルチェーンは単純です。現在進行中の資金調達の摩擦は、正式な流動性バックストップにつながります。バックストップにより財政状況が緩和されます。緩和された状況は歴史的に流動性に敏感な資産を支えてきました。
いくつかのマクロの声が警告しているように、違いは、今日の感染拡大が高揚感ではなく緊張の一つであることだ。そのニュアンスが重要です。強制による政策対応は「数字」を促進するかもしれないが、担保、現金、リスクを運ぶパイプの脆弱性も意味する。 SRFの使用量が減少し、SOFRが供給資金を下回って落ち着くまで、そしてON RRPバッファーが床を削るのをやめるまで、配管がチャートでは分からないことを教えてくれるでしょう。流動性の貴重性はますます高まっており、時計は10月28日から29日に向かって進んでいます。
本稿執筆時点で、仮想通貨の時価総額は 3 兆 6,000 億ドルに達しました。
仮想通貨の時価総額は１週間の水準である１．２７２フィブリンを下回った。出典: TradingView.comのTOTAL
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