FRBは来週の金利設定に向けて、前例のない課題に直面している。経済データがほとんどない中で意思決定がなされるからだ。
政府機関の閉鎖により、月例雇用統計を含む米国のほとんどの経済統計の発表が停止された。しかし、連邦準備制度は最近、バックアップデータの主要な民間ソースの1つへのアクセスも失った。
給与処理大手ADPは8月下旬、内部データの中央銀行との共有を密かに停止し、FRBのエコノミストは米国の民間労働者の約5分の1をカバーするリアルタイムの測定ができなくなった。長年にわたり、このフィードは、労働統計局からの月次報告の合間に、雇用市場の状況をリアルタイムでチェックする役割を果たしてきました。元労働統計局長エリカ・グロッセン氏は、ウォール・ストリート・ジャーナルが最初に報じたFRBの突然の失踪により、FRBは「盲目」になる可能性があると述べた。
BLSとFRBの内部で数十年働いてきたグローシェン氏は、ADPデータの損失は「金融政策にとって非常に懸念される」とフォーチュンに語った。
同エコノミストは、政策立案者がすでに脆弱な経済を乗り切ろうとしているときに、データの停止により重大な間違いが生じるリスクが高まっていると警告した（ただし、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は、現時点で景気後退やスタグフレーションを回避するための「リスクのない道」は存在しないと繰り返し述べている）。
グロッセン氏は「FRBは引き締めすぎる可能性もあれば、引き締めを緩める可能性もある」と述べた。 「これらの行動は、実行が少なすぎたり、遅すぎたりすることがよくありますが、情報が少ない場合には、実行が遅すぎる可能性が非常に高くなります。」
長年の協力関係の末に解散
ADPは少なくとも2018年以来、匿名化された賃金と収入のデータをFRBに無料で提供しており、スタッフのエコノミストが雇用動向の毎週の指標を構築できるようにしている。この提携はFRB内部関係者と一般の市場観察者の両方によく知られています。しかし、アメリカン・プロスペクト紙によると、連邦準備制度理事会のクリストファー・ウォーラー総裁が8月28日の講演で労働市場の冷え込みについてこのデータを引用した直後、ADPはアクセスを停止した。
アメリカン・プロスペクト紙によると、パウエル氏はその後ADPに対し協定を回復するよう要請した。
ADPの代表者はフォーチュンのコメント要請に応じなかった。 FRBはコメントを控えた。
グローシェン氏は、ADPが撤退したのにはいくつかのもっともらしい理由があると述べた。可能性の 1 つは、同社がデータに方法論的な問題を発見し、金融政策で使用される情報の共有を続ける前にそれらを修正したいと考えていたことです。
「それは実際には責任ある決断となるでしょう」と彼女はフォーチュン誌に語り、民間企業は連邦政府機関よりも柔軟性があるものの、誤りについて透明性を保つという制度上の義務は低いと指摘した。
グロッセン氏は、別の説明としては内部圧力や評判による圧力がある可能性があると述べた。ウォーラー氏がこの提携について公に言及した後、ADPは顧客や株主からこの提携がどのように見られるかを懸念した可能性がある。
「投資家が『なぜこれを無料で提供するのか。FRBにはお金がある』と言うのは想像できるだろう」と彼女は言う。同社はまた、特に政治的に厳しい環境において、中央銀行の決定に影響を与えているとみなされることを避けたかったのかもしれない。
動機が何であれ、このエピソードは官民のデータ関係がいかに脆弱かを浮き彫りにしているとグローシェン氏は語った。明確な枠組みや長期契約がなければ、企業はいつでも撤退することができます。
「政策立案者が一夜にして消滅する可能性のあるデータを中心としたシステムを構築すれば、それは経済ガバナンスにおける真の脆弱性となる」と彼女は述べた。
重要な瞬間にデータが中断される
タイミングとしてはこれ以上に悪いものはありません。
来週木曜日には連邦公開市場委員会が開かれ、待望の9月の四半期利下げ後に再度利下げを行うかどうかを決定する。 BLSがロックダウン緊急時対応計画の下でほとんどの発表を一時停止したため、雇用、失業、賃金に関する公式統計は9月の報告から10月に延期された。
リアルタイムのデータがないため、FRBのエコノミストは州の失業率報告、地方銀行の調査、ビジネス関係者からの逸話的な報告など、さまざまな代替手段に頼っている。グロッセン氏は、これは「有用ではあるが不完全」であると述べ、一貫した統計基準の欠如により金融政策はより間違いを起こしやすくなると付け加えた。
彼女は、BLSが政府機関閉鎖中も営業を継続できるよう、議会から「複数年の資金」を受けるよう主張した。
「これらすべての課題に対する希望の光は、議会や国民を含むすべての利害関係者が、我が国の統計システムが今や愛情を持ったケアを必要とする重要なインフラであると認識していることです」とグローシェン氏は述べた。
