大規模な上昇や下落の後、株式市場は経済ではない、あるいはウォール街はメインストリートではない、とよく指摘される。しかし、その区別はますます曖昧になってきています。
資産価格の高騰により、消費者は以前よりも自由に支出できるようになり、消費はGDPの約70％を占めています。実際、いわゆる資産効果は過去 15 年間でさらに強くなりました。
オックスフォード・エコノミクスの米国経済学者バーナード・ヤロス氏が先週書いたメモによると、現在、株式資産の1％増加は個人消費の0.05％増加につながるという。
つまり、株式資産が 1 ドル増加すると、限界消費性向は 0.05 ドル増加し、2010 年の 0.02 ドル未満から増加します。一方、住宅資産が 1 ドル増加するごとに、消費は 0.03 ドルから 0.04 ドル増加します。
「家計の資産が増えれば増えるほど、私たちは自分の経済状況について楽観的になり、財布の紐を緩める傾向が強くなります」とヤロス氏は書いている。 「富の増加は、住宅所有者が自宅からより多くの資産を引き出したり、現在の支出を賄うために値上がりした資産を清算したりできるようにすることで、支出を刺激するでしょう。」
同氏は、退職者が人口に占める割合が大きくなり、資産効果によって限界的な消費性向が今後数年でさらに押し上げられると見ている。
退職者はすでに若い世代よりも大きな純資産を享受していることを考えると、退職者は仕事をやめて収入を得た後、消費を支えるために自分の富にもっと依存する可能性が高いとヤロス氏は説明した。
この資産効果の強さは、個人消費が依然として回復力を維持している理由を説明するのに役立つかもしれない。ドナルド・トランプ大統領の貿易戦争でインフレが止まらず、不確実な時期に企業が労働者の雇用に不安を募らせているにもかかわらず、AIは依然として株式市場を過去最高値を更新した後、新たな高値に押し上げている。
同時に株式市場は、マイクロソフトやグーグルなどのいわゆるハイパースケーラーに加え、チップリーダーのエヌビディアなどのAI関連株への依存度を高めている。
ヤロス氏は資産支出の計算に基づいて、過去12カ月間のハイテクセクターの株価上昇だけでも年間支出が2500億ドル近く増加し、累積支出増加分の20％以上を占めると推定した。
「株式市場は経済ではないが、後者は前者の浮き沈みによってより大きなむち打ち症を引き起こすリスクがある」と彼は書いた。
JPモルガンのアナリストは先月のレポートでAIブームと消費者の関係を考察した。彼らは、米国の家計が昨年AI関連の30銘柄から5兆ドル以上の富を獲得し、年間支出レベルを約1,800億ドル増加させたと推定した。
これは総消費量のわずか0.9％にすぎないが、AIが分散株式や不動産などの他の資産で利益を生み出せば、この数字はさらに高くなる可能性があるとJPモルガンは指摘している。
そして株は裕福なアメリカ人だけに限定されているわけではない。ブラックロック財団と連邦が先月発表した調査では、年収3万ドルから7万9999ドルのアメリカ人の54％以上が資本市場の個人投資家であることが判明した。そして、そのグループの半数以上が過去 5 年間に投資を始めました。
確かに、最も裕福な人々が依然として最も多くのドルを費やしており、新興の K タイプ経済がその影響力を拡大しています。ムーディーズの調査によると、第２・四半期の支出の半分を所得上位１０％が占め、過去最高を記録した。
ペッパーストーンの首席調査ストラテジスト、マイケル・ブラウン氏は、これを株や不動産の上昇と所得格差による資産効果と説明した。
同氏は火曜日のメモで、「これらすべてをまとめると、2つの結果が得られる。高所得者の裁量的支出への依存度が高まる経済と、高所得者の裁量的支出がリスク資産に依存する経済だ」と述べた。
この力関係は、金融政策を管理する連邦準備制度理事会と財政政策を管理する議会議員が株式市場を支援する大きなインセンティブを持っていることを意味するとブラウン氏は付け加えた。
資産効果が逆方向に働く可能性があるからです。資産価格の下落により、消費や経済が減速する可能性があるからだ。
同氏は「われわれの経済は株式市場の運命とますます連動しており、株式市場は個人消費全体とますます連動している。そのため、財政刺激策が継続し、金融情勢が緩和する中、リスク資産を保護するためのより強力な『プット』構造が生まれている」と述べた。
