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Wednesday, April 15, 2026
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燃える熱いIPO、AIエージェントブーム、「トークン」の新しい言葉:中国AI世界で何が起こっているのか幸運

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Big TechのAI軍備競争の後に隠された汚れた秘密:3年以内に無駄になる大規模なハードウェア投資幸運

現在、技術界の最大の物語の真ん中には膨大なパラドックスがあります。ハイパースケーラがデータセンターに実装するために膨大なコストを費やしているGPUやその他の必要なハードウェアは急いで役に立たないことがわかりました。これは、RAFIインデックスファンドとETFへの投資戦略で約2,000億ドルを監督する会社であるResearch Affiliatesの優れた新しいレポートで詳しく説明されています。著者であり、RAのCEOであるChris Brightmanは、AI軍備競争が効果的に新しい産業時代を生み出したと主張しています。このように変化した生態系では、企業は伝統的な意味の「投資」をしません。むしろ彼らは販売を創出するために信じられないほど速い速度で装置を振り回しており、資本支出の意味さえ変わっています。 「彼らは従来の技術企業や産業企業というよりはスーパーマーケットに近いが、売上高は食料品類と同じではない。これは大規模な言語モデル、ベクトル検索、その他の製品を生成することだ」とBrightmanは電話インタビューで語った。 「彼らはハードウェアを非常に迅速に交換しなければならない軍備競争を行っています。つまり、急いで棚を再入荷する必要があります」 Brightmanは、問題は、ハイパースケーラが会社や消費者に販売する大規模な言語モデル、ベクターデータベース、その他の製品から損失を被るため、ハードウェアを購入するほど、より多くのお金を失うと主張しています。 「現在、各企業はAIを使用してその分野で重要な支配力を維持しており、これは意味があります」ブライトだけは観察する。しかし、彼はこのような「堀」を維持し、競合他社を阻止するのに必要な莫大な支出が将来的にはわずかな収益を生み出し、全体的な収益性に害を及ぼす可能性があると付け加えました。 この記事では、BrightmanはBloombergの見積もりによれば、2024年の2,500億ドルから今年6,500億ドル(GDPの2%に相当)に急増したAI資本支出の歴史的急増を照らします。その産業の歴史的資本に対する欲求は、AIが新しい鉄鋼や鉄道になっているという見方を生み出しました。しかし、Brightmanが指摘したように、これらのビジネスをサポートする機器やインフラは、AIを駆動する機器とは大きく異なります。 「製鉄所と鉄道は40〜45年にわたって価値が低下しました」と彼は書いた。その後、彼は数十年の寿命をAIのシナリオと対比します。 Microsoft、Amazon、Alphabet、Metaなどのハイパースケーラは、損益計算書で約5〜6年にわたってGPUやその他のハードウェアの価値を低下させています。しかし、その期間は短いように見えますが、実際の「寿命」ははるかに短いと言います。 経済的意味で、資産は、創出された収益がもはや取得費用(年間減価償却費に反映されます)、運営費用および資本費用をカバーできないときに完全に減価償却または無駄になります。 Brightmanによると、業界の数値によると、AIハードウェアは約3年にわたってその価値が低下することがわかりました。証拠として、彼はNvidiaの業界標準H100...

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中国の主要データ規制機関である国家データ管理局のLiu Liehong行政官は、3月に国務院記者会見でこの用語を公開し、トークンが「技術供給と商業需要を結ぶ決済単位」と説明しました。

国家データ管理局(National Data Administration)は、中国が毎日処理するトークンの量が2024年初めに1,000億個に過ぎなかったことが現在140兆個に達すると明らかにしました。 AIモデルの人気マーケットプレイスであるOpenRouterでは、中国のAIモデルは現在アメリカモデルを上回っています。

投資家はAIブームを買いました。 AI研究所であるMiniMax、Zhipu AI、チップデザイナーBirenなど、中国AIと技術スタートアップの着実な流入のおかげで、香港のIPOが5年ぶりに最高値を記録しました。

Jefferiesのグローバルマクロ戦略家であるMohit Kumarは、3月中旬に香港で開かれた銀行アジアフォーラムで、Fortuneとのインタビューで、「我々は価値評価、AIの幅広い採用、発展部門の利点など、さまざまな理由でこの技術戦争で中国が最大の勝者だと信じています」と述べました。

今、中国の目標は、効率的なオープンソースモデルの普及と、実際のAIアプリケーションの導入を通じて「トークン経済」を構築することです。しかし、米国企業と同様に中国企業も高価な研究費用と莫大な資本支出公約で苦心していると同時にチップ競争で一歩遅れるように設計されたワシントンの輸出統制も防いでいます。

ビッグテックピボット

AIブームは長年にわたって規制された煉獄から中国の巨大技術企業を救出しました。

eコマースの大企業であるAlibabaは、開発者が自由にダウンロードして変更できるオープンソースモデルに投資しました。この低侵入障壁のため、QwenモデルはOpenAIとAntropicの独占モデルのコストを支払う意思のないスタートアップにとって魅力的な選択肢となりました。 Qwenは東南アジアから中東まで開発者の心を捉え、西欧ユーザーも確信しています。 Metaの最新モデル、Muse SparkはQwenで部分的に訓練されました。

Alibabaとは異なり、ByteDanceはAIモデルを排他的に維持するのではなく、製品設計と消費者経験の強みを活用してユーザーを獲得しました。 Doubaoとも呼ばれる同社のチャットボットは、中国で最も人気のあるAIアプリで、2月の雪休みの間、毎日アクティブユーザーが1億人に達します。

ユビキタスWeChatメッセージングプラットフォームを運営するTencentは、AI分野で競合他社よりも一歩先を行く。同社は3月にWeChatの連絡先として表示されるClawBotをリリースし、毎月10億人を超えるアクティブユーザーがOpenClawに直接接続し、メッセージングインターフェースを介してタスクを実行できるようにしました。

中国技術分野では競争が激しい。先週、Alibabaは、一部の分析によると、現在のリーダーであるByteDanceのSeeDanceよりもパフォーマンスに優れた最新のビデオ生成モデルであるHappy Horseを公開しました。

そして別の巨大技術企業が状況を揺るがす可能性は依然として残っています。それぞれスマートフォンとフード配信でよりよく知られているシャオミとメイトゥアンが独自の大型モデルを発売しました。

小規模スタートアップ

中国の次世代AIスタートアップもシリコンバレーで転換者を確保しています。

バイブコーディングスタートアップカーソルが最新のコーディングサービスであるComposer 2をリリースしたとき、敏感なユーザーはこのモデルが北京ベースのMoonshot AIのオープンソースモデルであるKimi K2.5に基づいて構築されたことを発見しました。 Cursorの共同創設者は後に「初めからKimiベースに言及しなかったのが間違いだった」と認めました。

他の2つのスタートアップであるZ.aiとしてよりよく知られているKnowledge AtlasとMiniMaxは、すでに香港に上場しており、最先端のAI研究所の経済性に対する珍しい可視性を提供しています。

MiniMaxは、2025年の売上高が前年比159%増の7,900万ドルを記録し、70%が海外市場で発生した。しかし、調整純損失も2億5千万ドルを記録しました。 Zhipu AIは前年比132%増加した7億2400万元(1億480万ドル)の売上を上げたが、45%急増したR&D支出により総損失は47億元(6億8000万ドル)に増えた。

投資家は大きな損失を念頭に置いていないようです。 Zhipuの株価はIPO価格より570%以上上昇しました。 MiniMaxは470%以上上昇し、かつてBaiduの時価総額をしばらく超えました。それにもかかわらず、2つの株式は、1つのセッションで2桁の割合で上昇および下落しながら激しく変動しました。

AlibabaとHongShanがサポートするMoonshot AIは、スタートアップの価値を100億ドルと評価した1月の資金調達ラウンド以来、わずか数ヶ月で香港IPOを検討していることが知られています。

今年目立つ静かなスタートアップのひとつは、昨年V3とR1モデルを介して全AI会話をリセットした杭州素材研究所であるDeepSeekです。開発者はそのモデルの最新バージョンであるV4の公開を待っています。

物理AI

中国は先端技術を安価に製造できるサプライチェーンを土台に物理AI分野でも先駆けている。

おそらく、中国で最も有名なヒューマノイドロボットのスタートアップであるUnitree Roboticsが上海STARマーケットに42億元(6億1千万ドル)規模のIPOを申請しました。中国や海外の多くのロボット工学の同僚とは異なり、Unitreeは約6億元(8,700万ドル)の調整純利益を記録し、損失を見ません。他の主要な中国のロボットのスタートアップには、AgibotとUBTEchがあります。

中国企業も自律走行に拍車をかけている。 Pony AIは、Uberおよびクロアチア事業者Verneと協力して、4月上旬にクロアチアザグレブでヨーロッパ初の商用ロボットタクシーサービスを開始しました。 WeRideはUberと提携し、ドバイで完全な商用ロボットタクシーを提供しています。

政府、消費者参加

中国のユーザーは西欧のユーザーよりもAIにはるかに慣れています。 10月のEdelmanアンケートによると、中国の回答者の87%がAIを信頼しているのに対し、米国の回答者は32%でした。

国内の短編ドラマ産業は、消費者がAIを快適に感じるケースの一つに過ぎません。動画プラットフォームは制作費の急落に支えられ、1月1ヶ月間毎日約470本の新しいドラマを発売した。これで、既存コストの約10%である約10万元(14,600ドル)のコストでAIツールを使用して断片ドラマを制作することができ、制作期間が15~30日から5日未満に短縮されました。

中国の消費者はまたAIエージェントを受け入れており、一連の主要技術企業がワークショップを主催し、潜在的なユーザーにパーソナルデバイスにOpenClawをインストールするプロセスを案内しています。

自治体はAIエージェント事業をする1人企業である「1人企業」に補助金を支給するなど、推進力を高めている。

北京のアプローチはより慎重です。 AIを戦略的優先順位として推進しながら、OpenClawベースのエージェントのセキュリティ脆弱性について警告し、AIを伴うアプリの規制を提案するなど、いくつかの潜在的なリスクを防ぐために積極的に動いています。

しかし、最も重要な政策上の利点は、AIとまったく直接接続されていない可能性があります。中国は近年積極的に発電量と送電容量を拡大してきた。 Goldman Sachsは、中国が2030年までに約400ギガワットの予備電力容量を保有することになると推定しています。

国内外の制約

それにもかかわらず、中国のAI企業は、特にアメリカの大手AI開発者と比較して、自分ができることを制限する多数の逆風に直面しています。

米国の輸出規制により最も発展したAIチップの中国販売が制限されるため、国内企業は主にHuawei社など国内産チップに頼るしかない。海外データセンターまたは、灰色の市場を介して供給される米国のハードウェアにあります。中国のチップはますます良くなっています。 4月8日、Alibabaは独自に設計されたZhenwuチップで完全に動作する新しいデータセンターを公開しました。しかし、生産歩留まりと性能は依然としてアメリカのチップサプライチェーンと比較してはるかに遅れています。

中国のベンチャーキャピタル生態系もシリコンバレーより薄い。北京の技術規制と米国の規制圧力に対する不安のため、多くのグローバル投資家が中国のスタートアップを避けています。 180億ドルの価値で評価されたMoonshot AIは、ほとんどが中国を拠点とする投資家を支配しています。対照的に、Anthropicは、GIC、Coatue、Founders Fund、ICONIQなどの豊富な資金を持つ機関投資家からなるグローバルコンソーシアムの支援を受けて、2026年2月のシリーズGラウンドで3,800億ドルのポストバリュー評価で300億ドルを集めました。

このような資金の圧迫により、一部の創業者は急進的な措置を取ることになり、一部の創業者は中国市場を完全にスキップした。昨年、バージAIエージェントを発売したマヌスAI(Manus AI)はシンガポール法人に再編された。 Metaは後に2025年末にエージェントAIのスタートアップを約20億ドルで買収しました。

北京は今回の取引について懐疑的な視点を持っている。フィナンシャルタイムズ(Financial Times)によると、マヌスの共同創業者であるXiao Hong CEOと最高科学者のJi Yichaoは現在、出国禁止の対象になっている。

トークン経済

しかし、中国のAIで解決されていない最大の質問は、米国とほぼ同じです。つまり、トークンを収益に変換する方法です。

アリババは2025年の資本支出で1230億元(170億ドル)を支出し、純利益が66%急減した。 Tencentは、資本支出が790億元(116億ドル)に過ぎず、あまり多くのお金を費やしていませんでした。民間企業であるByteDanceは収益性に対する株主の圧迫を受けていないが、Financial Timesは昨年末、TikTokの所有者がAIインフラストラクチャに230億ドルを費やすと予想していると報じた。

これは、米国の巨大企業が費やす金額に比べて、はるかに少ない金額です。アルファベットは昨年、資本支出で940億ドルを支出しました。メタは750億ドルを費やしました。両社とも今年はより多くの費用を費やす計画だ。

しかし、収益化の圧力がすでに中国の一部の技術企業が戦略を再考している可能性があります。 Alibaba と Z.ai は、少なくとも最初は最新モデルの一部を非公開形式でリリースしました。 Baiduのような他の会社だけでなく、両方の会社がモデルとクラウドサービスの価格を引き上げています。

今後、中国の技術企業はAIを事業の中心にする予定だ。先月、アリババは全AI運営を「アリババトークンハブ」に再編した。このハブは、トゥン研究所(基本モデル研究部門)、クエン(Qwen)、企業AI事業部のウコン(Wukong)など、以前に分離された5つの部門をCEOエディウ(Eddie Wu)の直接監督の下に統合したものだ。

Wuは再編を発表する手紙で、「ATHはトークンの作成、トークンの転送、トークンの適用という単一の組織ミッションを中心に構築されました」と述べました。

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