米国債の保有者は過去10年間で劇的な変化を遂げ、価格に敏感でない外国政府から離れ、利益を追求する個人投資家に傾いている。
JPモルガンのマネージング・ディレクターでジャネット・イエレン元財務長官の首席補佐官を務めたゲン・ガームブーナント氏によると、これにより、市場ストレス時に米国の金融システムがより脆弱になる恐れがあるという。
同氏は金曜日のニューヨーク・タイムズの社説で、外国政府が国債保有に占める割合は現在では40％以上となっており、1990年代半ばには10％強だったが増加していると述べた。この信頼できる投資家グループのおかげで、米国は人為的に低い金利で巨額の借入が可能になった。
「そんなに簡単だった時代は終わりました」と彼は警告した。 「現在、外国政府が国債市場全体に占める割合は15％にも満たない。」
外国政府は米国債を手放しておらず、15年前とほぼ同額を保有しているが、現在38兆ドルに達する最近の米国債の急増に匹敵するほど買い入れを拡大していない。
ンガルムブナント氏は、個人投資家は国債の大量供給を吸収しようと躍起になっているが、より高い利回りを要求する可能性が高く、金利の変動が大きくなる可能性があると指摘した。
同氏は、過去４年間で国債市場での存在感を倍増させたヘッジファンドの影響が米当局者らに特に懸念を引き起こしていると付け加えた。実際、海外に保有されている米国国債の最大部分は現在、多くのヘッジファンドが正式に拠点を置いているケイマン諸島にある。
ンガルムブーナント氏は、歴史的に危機時の安全な避難所であった国債市場における最近のショック時の「異例の混乱」はヘッジファンドの活動によるものだと考えた。これには、ドナルド・トランプ大統領による衝撃的な「奴隷解放の日」の関税発動直後の突然の下落も含まれる。
同氏は、米国の債務を維持するためにAIによる生産性の向上やステーブルコイン、FRBの利下げやインフレに依存することは最終的には逆効果になると述べた。
「金融工学と誤った希望は、米国の金融業者を満足させることはできないだろう」とンガルムブーナント氏は予測した。 「最終的にそれを実現するには、赤字を抑制し債務を抑制する信頼できる計画のみが必要だ。」
債券投資家は議員に方向転換を強制する能力があることから、1980年代にウォール街のベテラン、エド・ヤルデニが造語した「債券自警団」というあだ名が付けられた。
実際、トランプ大統領が4月に世界的な関税を発表して以来の債券市場の混乱は、トランプ大統領が最も積極的な金利政策から後退するのに役立った。このため、経済学者のヌリエル・ルービニは、「世界で最も権力のある人々は債券自警団である」と述べた。
しかし、パイパー・サンドラーのアナリストらは最近、債券自警団が実際に政治家に及ぼしている影響力を否定した。
彼らは8月のメモで、債券市場は連邦赤字の爆発を阻止できず、トランプ大統領が全体的な関税政策を推進し続けるのを阻止できなかったと指摘した。
それでも、米国の債務見通しは非常に悲惨で、社会保障信託基金が2034年の破産に向けて急ぐ中、長年共和党員を務め、元上院議員で大統領候補のミット・ロムニー氏さえも富裕層への増税を求めている。
最近のニューヨーク・タイムズの社説で、彼は「今日、私たち全員が、あなたのおばあさんも含めて、まさに崖に向かって進んでいる」と警告した。 「通常、民主党は増税を主張し、共和党は歳出削減を主張します。しかし、国家債務の規模と崖への近さを考えると、両方が必要です。」
