一時解雇の急増と失業率の上昇により、FRBは9月に静観せざるを得なくなり、その結果、2025年を締めくくる3回連続のFOMC会合で4分の1ポイントの利下げが行われた。
労働統計局が1月9日に発表した12月の失業率データを考慮すると、こうした引き下げはしばらく続く可能性がある。
BLSは、米国の失業率が11月に下方修正された4.5％から先月4.4％に後退したと報告した。 ＢＬＳはこれまで、１１月の失業率が４．６％に達したと発表していた。
労働市場報告が予想を上回ったことで、次回1月28日の連邦準備理事会での利下げの可能性は大きく変わった。先物市場に基づいて利下げの確率を計算するCMEのフェドウォッチツールによると、利下げの確率はBLS発表以来半分の5%に低下し、実質的に今月末のフェデラルファンド利下げの確率に別れを告げた。
昨年は一時解雇が増加し、失業率は4.4％に上昇した。
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結局FRBは「時代遅れ」ではないのかもしれない
FRB の金融政策は、その二重の使命によって決定されます。
低インフレ。失業率が低い。
インフレと失業率がしばしば競合することを考えると、この義務は 2025 年には特に困難でした。金利を上げるとインフレは低下しますが、失業率は増加します。金利は低下し、失業率は低下しますが、インフレは上昇します。
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この動きによりFRBは2025年の大半を傍観することになり、FRBのパウエル議長はたとえ関税のコストが消費者に転嫁されたとしても低金利はインフレを促進すると主張した。
FRBはついに、金利を引き下げ、経済活動を活性化し、雇用喪失を減らす措置を講じなければ金利が後退する可能性があるとの懸念を払拭した。
FRBが2025年に利下げした理由：チャレンジャー・グレイ・アンド・クリスマスによると、2025年のレイオフ数は58％増の合計1,206,374人となった。 BLSによると、失業率は1月の4％から12月には4.4％、2023年には3.4％に上昇した。 CPIインフレ率は9月の3％から11月には2.7％に後退した。
インフレの鈍化と雇用市場の悪化により、二重の責務の失業の側面は無視できないほど憂慮すべきものとなっている。
しかし、12月の失業率の低下は、一部の人が懸念していたほどFRBが遅れていないことを意味するかもしれない。
雇用市場: 不安だが、懸念していたよりも好調
間違えないでください。労働市場には明らかな問題点があると思います。一時解雇と雇用の減少は憂慮すべきことであり、少なくとも雇用意欲が低下していることを示唆しています。 30年近く専門的に市場と経済を追跡してきましたが、昨年の方向性は確かに私にとってあまり心強いものではありませんでした。
失業率の低下は、堅調な雇用ではなく、労働市場参加率の低下によるものである。求人・労働離職率調査（JOLTS）によると、11月の求人数は710万件で、前年比88万5,000件減少し、2022年のピークである1,200万件を大きく下回った。
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チャレンジャー・グレイ・アンド・クリスマスが昨年報告した120万人の解雇は、2000年以来最悪の数字となった。
1986年以降で最も解雇が多かった年: 2020年: 2,304,7552001: 1,956,8762002: 1,466,8232009: 1,288,0302003: 1,236,4262008: 1,223,9932025: 1,206,374 出典: チャレンジャー、グレイ、クリスマス
雇用の増加ペースも懸念される。
ＢＬＳは、米国経済が１０月と１１月に創出した雇用数の評価を引き下げ、経済が当初報告より７万６０００人多く雇用を追加したと述べた。ウォール・ストリート・ジャーナルのニック・ティミラオス氏は、
「10月のNFP数値は-105,000から-173,000に下方修正され、11月のNFP数値も64,000から56,000に下方修正された」とTheStreet Proのアナリスト、スティーブン・ギルフォイル氏は書いている。 「12月のデータだけを見れば、政府による雇用はそのうち1万3000件を占めている。つまり、米国経済が有機的に生み出した民間部門の雇用はわずか3万7000件だ。
それにもかかわらず、11月の失業率改定値は4.5％と、当初の4.6％から低下し、12月は4.4％に低下し、特に四捨五入されていない数値を用いた場合には予想を上回った。
ティミラオス氏によると、12月の四捨五入されていない失業率は11月改定値の4.536％から4.375％に低下した。 ９月時点の四捨五入前の金利は４．４４％だった。ウォール街のアナリストらは先週、失業率が4.7％になると予想していたが、今週初めに予想を4.5％に修正した。
この状況では、雇用の伸びの鈍化や一時解雇が懸念される一方、失業率の低下によりFRBの懸念が薄れており、利下げの可能性が大幅に高まっている。
月間失業率(2025年): 12月: 4.4% 11月: 4.5% (4.6%から改定) 10月: N/A (ロックダウン) 9月: 4.4% 8月: 4.3% 7月: 4.3% 6月: 4.1% 5月: 4.3% 4月: 4.2% 3月: 4.2% 2月: 4.2% 1月: 4% 出典: BLS。
バンク・オブ・アメリカは今週初めに私に共有したリサーチノートの中で、「労働市場ではおそらく最悪の事態は去っただろう」と述べた。
FRBの金利は今後どうなるでしょうか？
FRBのパウエル議長は昨年、過去3回の会合でFRB金利をそれぞれ3.4％ポイント引き下げ、3.5％から3.75％の範囲とした。
1月の追加利下げの可能性はゼロに向かっており、ここで利下げが行われるかどうかは、今後数カ月間の労働市場の展開とインフレ後に何が起こるかによって決まる。
BLSは1月13日火曜日に12月の消費者物価指数（CPI）インフレ率を発表する予定だ。ウォール街のエコノミストのコンセンサス予想は先月のインフレ率が2.6％で、11月に報告された2.7％より若干低かった。
低インフレは失業率が再び上昇し始めた場合にFRBに利下げの余地を与えているが、過去1カ月間の失業率の低下を考慮すると、1月の利下げは依然として可能性が低い。
CMEのFedWatchツールは現在、2026年にあと2回の利下げを予想しているが、FRBが注意深く監視しているドットプロット（FRB当局者の金利経路予測を測定するもの）では、今年あと1回の利下げのみを示唆している。
バンク・オブ・アメリカは今週初め、「現時点ではパウエル氏の下でFRBが再度利下げしないという基本シナリオが依然として残っている」と述べた。
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