私のウォール街でのキャリアは約 30 年前に始まり、数えてみると 225 回近くの連邦準備理事会の金利決定を通じて市場をナビゲートしてきました。私はずっと前に、指導者や本、実際の経験を通じて、FRBが友好的であるほど投資家にとって良いことを学びました。
金利を設定するために約8週間ごとに会合する連邦準備制度理事会は、銀行が借り手に課す金額を直接管理するわけではないが、その決定は、クレジットカードから住宅ローン、工場の床やデータセンターのアップグレードに至るまで、あらゆるものに対して企業や平均的なアメリカ人が支払う利息の額に間接的に影響を与える。
実効フェデラルファンド金利（2025年6月～12月）：12月：ニューヨーク連邦準備銀行に基づく3.64％。 11 月: 3.88% 10 月: 4.09% 9 月: 4.22% 8 月: 4.33% 7 月: 4.33% 6 月: 4.33% 出典: セントルイス連邦準備銀行。
フェデラル・ファンド・レート（銀行が翌日物準備金に対して相互に請求する金利）が低下すると、財務省利回り、貸出金利、金利コストが低下し、経済活動と企業利益が刺激されます。
FRBが金利決定を通じて企業の収益性を増減させる能力は、金融政策を非常に重要にしている。その結果、次回2026年1月28日のFRB会合で金利がどうなるかに注目が集まっている。
FRBは2025年に0.75％利下げしたが、2026年のさらなる利下げの見通しは不透明だ。
チップ・ソモデヴィラ/ゲッティイメージズ。
2025年は2つのFRBの物語だった
米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は2024年末までに3回利下げを行っており、2025年初めにはさらなる利下げが行われるとの見方が多い。
その代わり、パウエル議長は、ドナルド・トランプ大統領が新たに発表した（そして予想よりも厳しい）関税が発動されている間でさえ、さらなる利下げがインフレを加速させることを恐れて、断固として傍観を続けた。
FRB の金利決定は、次の二重の権限に基づいています。
低失業率、低インフレ
残念ながら、これらの目標はしばしば互いに矛盾します。金利が上昇するとインフレは低下しますが、失業率は上昇します。一方、金利が低下するとインフレは上昇し、失業率は低下します。大半の関税が発動される前の4月以降、インフレと失業率が上昇しているため、2025年には2つの目標はほぼ相反することになる。
４月のインフレ率はわずか２．３％だった。消費者物価指数（CPI）インフレ率は9月までに3％まで上昇したが、10月には2.7％に後退した。これは、同年秋に発生した DC の閉鎖によりデータ収集が不完全だったことも一因でした。
その他の連邦準備銀行:
雇用冷え込み報告がリセット FRB利下げに賭け FRB、経済転換で2026年に大混乱に直面、パウエル退陣 FRB当局者が金利の大胆な道筋、2026年のGDPを予測 12月の主要会合で反対派が迫る中、FRBが利下げ。
一方、企業が関税による利益損失を相殺するために事業を縮小したことで一時解雇が急増し、失業率は1月の4％から11月には4.6％に上昇し、2023年には3.4％となった。
この夏、インフレ率の上昇を受けて連邦準備理事会は金利を凍結し、ホワイトハウスはパウエル議長が金利を据え置いたことを満場一致で批判した。
それにもかかわらず、FRBは雇用市場を支援するために9月に最終的に0.25％ポイントの利下げを黙認した。その後、関税によるインフレへの影響が緩和されるとの楽観的な見方を背景に、１０月と１２月の会合で再び引き下げに踏み切った。全体として、2025 年の金利は 0.75% 低下し、投資家が 2026 年の借入 (および企業収益) を下支えすると期待するきっかけとなった。
FRBが1月20日に利下げする確率が低下
FRBは12月の利下げ後、比較的タカ派的な姿勢をとった。このデータでは2025年利下げの可能性が残されているが、注意深く監視されているFRB当局者の予測のドットプロットは、2026年にあと1回利下げがあることを示唆している。
当然のことながら、この見通しは1月会合での追加利下げの期待を打ち砕いた。
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CMEのフェドウォッチツールによると、2026年の最初のFOMC会合でさらに4分の1ポイント利下げが行われる確率は、1カ月前ではわずか23％だった。
それ以来、インフレ率が低下したことを示す 10 月の最新のインフレ統計 (データが欠落しているため、ここにもアスタリスクが付いています) と、労働市場が引き続き弱いことを示す 11 月の失業率統計が届きました。
「関税を除けば、インフレ率は今後も低下し続け、現在は2.3％に達すると予想している」とゴールドマン・サックスのエコノミストらは私に共有したリサーチノートに書いている。 「雇用市場の見通しはそれほど楽観的ではありません。その理由の一つは、継続的な生産性の加速が雇用創出に必要なGDP成長の基準を引き上げていることです。」
インフレの低下が利下げの見返りとなり、雇用の伸びの改善につながる可能性があることを考えると、この構成はハト派的になるはずだ。
しかし、CMEのフェドウォッチツールは実際には悪化しており、1月利下げの確率は12月28日時点で17.7％に低下している。
企業が新たなプロジェクトを進めるかどうかを判断したり、銀行が住宅ローン金利を設定するために使用する指標である10年物財務省証券の利回りも、同様にFRBが引き下げられるという確信をほとんど与えていない。
10年米国債利回りは低下するどころか、FOMCが12月に利下げを決定する前の11月末時点の3.99％から4.13％に上昇した。
さらなる雇用とインフレデータが発表される
1月に追加利下げが行われる可能性は低いが、状況が変わる可能性はある。労働統計局は、1月のFOMCメンバー投票前に最新のインフレと雇用統計を発表すると予想されている。
11月の雇用・離職率調査（JOLTS）報告書は1月7日に発表される。しかし、より重要なのは12月の失業率報告書（1月9日）と12月のCPIインフレ報告書（1月13日）である。
1月28日のFOMC会合に先立つ主要経済指標： 1月7日：雇用・離職率調査（JOLTS） 1月9日：BLS雇用情勢報告（12月） 1月13日：BLS CPIインフレ報告（12月）
失業率が上昇し続け、12月のCPIが10月の結果を確認すれば（ロックダウンのため11月のCPIは存在しない）、オッズは利下げを支持する方向に変化する可能性がある。しかし、失業率が安定しインフレ率が上昇すれば、FRBが撤退する十分な理由があるかもしれない。
ゴールドマン・サックスの最新の予測によると、期待はしないほうがよいかもしれません。 2026年を通じて削減はわずか2回と予想されている。
ゴールドマン・サックスは「連邦準備理事会が政策金利を５０ベーシスポイント引き下げ３─３．２５％にすると予想している」と述べた。
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