2011年以来最も弱い雇用市場は、欠陥ではなく新たな標準であるとの見方が増えている。成長は目覚ましく、仕事はほとんど動かず、何世代にもわたって「ねえ、私の仕事はどこにあるの？」と尋ねています。
バンク・オブ・アメリカ・リサーチの「Situation Room」ノートは12月中旬、不完全雇用不足と失業率の上昇にも関わらず、市場は2026年には堅調な物価を期待していると警告し、現在25年続いているアシュトン・カッチャーとショーン・ウィリアム・スコット主演のカルト的古典的ストーナー・コメディを思い出してその点を強調した。
とはいえ、カッチャー氏とスコット氏が車輪の盗難について心配しているのと同じように、初級レベルの従業員も就職活動については許されるかもしれません。 （脚本家はエンターテインメント業界の労働市場についても同様の感情を抱いており、数週間前にハリウッド・レポーターに対し、セラピストになるために辞めると語った。）
「今年の雇用市場は弱かった」とBofAのユリ・セリガー氏とソヒョン・マリー・リー氏は書き、10月と11月の雇用の伸びが精彩を欠いたことを示した二重給与報告書についてコメントした。 「雇用市場の回復の遅れと米国経済の減速は、2026年に注目すべき主要なリスクとなる。」
セリガー氏とリー氏は、米国の雇用市場は少なくとも2011年以来最も弱く（新型コロナウイルスによる大量解雇の波を除く）、過去6カ月の平均月給はわずか1万7000ドルに過ぎないと指摘した。これは世界金融危機以来最も遅い雇用創出ペースだ。民間雇用者数は6カ月平均4万4,000人と若干増加したが、依然として10年ぶりの低水準にある一方、U-6の広範な不完全雇用率は8.7％に上昇し、失業者1人当たりの求人数は1.0に低下し、いずれも2017年以来最も低い数値となった。
しかし、シチュエーション・ルームのチームは、信用スプレッドは循環的に縮小に近づき、株価は過去最高値に近づいていると指摘した。これは、投資家が依然として2026年の力強い景気拡大に賭けていることを示している。「強い米国経済は、雇用の伸びがないことと両立しない可能性が高い」と彼らは警告し、労働市場の回復の欠如が今や強気相場の物語に対する主要なリスクの1つになっていると警告した。 BofAのメモ作成後に発表された第3四半期の驚くほど好調なGDP統計は、この議論に新たな油を注いだ。
仕事のないK型成長
見出しの成長率の数字は目を引いた。第 3 四半期の米国の GDP は、個人消費の急増と企業利益の 1,660 億ドル増加により、年平均 4.3% で成長しました。しかし実質可処分所得は停滞しており、文字通り0%の伸びとなっている。これは、家計が購買力を獲得せず、支出を維持するために貯蓄、信用、コスト削減に依存することを意味しました。これは、医療や育児などの避けられない項目への支出に関しては特に当てはまります。
KPMGのチーフエコノミストであるダイアン・スウォンク氏は以前、フォーチュン誌に対し、KPMGは完全に成熟したK型経済であると述べた。裕福な世帯は株式市場の急騰、住宅価値の上昇、AIを活用した企業利益を享受しているが、低・中所得世帯は手頃な価格の圧力と実質所得の停滞によって圧迫されている。
彼女は、企業は需要に応じて人員を拡大するのではなく、無駄のないチームからより多くの生産を絞り出すことで、雇用せずに成長する方法を学んだのだと主張した。これは、歴史的に堅実なマクロ環境に対して賃金の伸びが弱いというBofAの証拠と一致するパターンである。 「私たちが現在目にしている生産性の向上のほとんどは、企業が雇用に消極的で、より少ない労力でより多くのことを成し遂げてきた名残だと思います」とスウォンク氏はフォーチュン誌に語った。 「まだ必ずしも AI である必要はありません。」
彼女の分析は、BofAのサビタ・サブラマニアン氏が8月にフォーチュン誌に対し、企業が人材をプロセスに置き換えるにつれて従業員の生産性が「大きな変化」していると語った内容と同じだった。企業はパンデミックによるインフレを受けて「より少ない人員でより多くのことを行う」方法を学び、それが株価にプラスになると同氏は予想した。 「このプロセスは事実上無料で、永久に複製可能です。」
ゴールドマン・サックスの「雇用のない成長」とZ世代
さらに憂鬱なことに、ゴールドマン・サックスのエコノミストは「雇用のない成長」の見通しについて警告している。これは、ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会議長の「雇用が少なく、解雇も少ない」労働市場についての説明と一致する。ゴールドマン・サックスのエコノミスト、デービッド・メリクル氏とピエールフランチェスコ・メイ氏は10月の報告書で、生産が増加し続けているにもかかわらず、医療以外の多くの部門で純雇用創出が弱く、ゼロかマイナスであり、経営陣は人件費削減のためにAIを活用することにますます注力していることを明らかにした。これは「労働需要に対する潜在的に長期にわたる逆風」だ。
彼らは、最近の堅調なGDPと相まって、緩やかな雇用の伸びは「今後数年間はある程度正常になる可能性が高い」と主張した。成長のほとんどは生産性、特にAIによるものであり、人口動態の高齢化や移民制限による労働供給の寄与度の低さからもたらされるだろう。
アポロ社のトーステン・スロック氏は12月の報告書で、人口動態の変化が現在顕著になっていると指摘した。 18歳未満の子供を持つ家族の数は2007年の約3,700万でピークに達し、全体の人口増加が続いているにもかかわらず、出生率の低下と人口高齢化を反映して、2024年時点では約3,300万にまで減少している。
壊れやすいバランス
BofAとゴールドマンはいずれも大量失業の予測には及ばないが、好調なGDPは明らかに大量の新規雇用を意味するという昔のシナリオに戻る簡単な道筋は見込んでいない。それでも、ゴールドマンは経済にとってさらに大きな変化があると見ている。メリクル氏とメイ氏は10月、「AIが労働市場に及ぼす影響の全貌は、不況が訪れるまで明らかになる可能性があることも歴史が示唆している」と書いた。
一方、2020年代半ばの労働市場は、解雇ではなく機会の欠如（特にZ世代）によって定義される可能性がある。私たちは、上流階級の人々が仕事を積極的に受け入れ、下層階級の人々が無駄に仕事を探す時代に生きています。 GDPの数字と差し迫った失業率の見通しを考慮すると、BofAの元気よく遡及的な質問は、新年にはさらに緊急なものになるかもしれない。仕事はどこにありますか?
この記事はもともと Fortune.com に掲載されました。
