現在、市場は快適な状況にありません。昨日の終値では、S&P 500 は 1% 以上下落し、ダウジョーンズはほぼ同額下落し、ナスダックはほぼ 2% 下落しました。一方、VIXボラティリティ指数は9％以上上昇し、混乱がまだ終わっていないことを示唆した。
それでも、アポロの首席エコノミスト、トーステン・スロック氏は今週、S&Pは「歴史的に極端なバリュエーション」にあると書いた。昨日の顧客向けメモの中で、スロック氏はシラーの「ウォーレン・バフェット指数」（GDPに対する米国株式時価総額）を、定期的に調整された株価収益率と比較してグラフ化した。
その結果、時間の経過とともに、バフェットの指標は極端な方向に上昇し、株価収益率も上昇しました。しかし、2025 年は特に広範囲にわたる外れ値として際立っています。
最新のデータは、アナリストの間で市場に評価損が発生するのではないかとの懸念が広がっていることを浮き彫りにしている。モルガン・スタンレーとゴールドマン・サックスのCEOらは今週、市場が今後2年間で最大20％下落する可能性が高く、大幅な下落が予想されると述べた。
UBSのマーク・ヘフェレ最高投資責任者は昨日、顧客向けメモの中で、バリュエーションの高さ自体は必ずしも調整が差し迫っていることを示すものではないと主張した。同氏は、バリュエーションが全体的に平均を上回っていることは「疑いの余地がない」としながらも、市場がその事実だけで修正する可能性は低いと述べた。
むしろ同氏は、「企業収益の伸びが期待外れであり、将来の利益が今後12カ月間の収益予想の変化とより相関性がある場合」に下落が訪れると主張している。
同氏は、「今期決算の結果は堅調で、利益の幅と規模はいずれも過去の平均を大きく上回っている。当社はS&P500の1株当たり利益が今年10％、来年は7.5％増加すると予想している。また、株式ベンチマークにおけるITなどのより高いマルチセクターの比重が高まっていることが、より高い評価額の維持に寄与しているため、現在のバリュエーションは正当化されると考えている」と述べた。
評価の原動力としてAIに触れないのは怠慢だろう。革新的なテクノロジーに対する設備投資は非常に多額であるため、市場価値を高めるだけでなく、米国経済全体の主要な推進力となっています。 AI とそのインフラストラクチャに注ぎ込まれている資金のレベルにより、そのテクノロジーが期待を達成できるかどうかについて (おそらく避けられない) 疑問のバブルが生じています。
「しかし、積極的なバリュエーションを考慮すると、投資家は2026年の利益の原動力がどこから来るのか疑問に思うかもしれない」とモルガン・スタンレーの最高投資責任者リサ・シャレット氏は月曜日のメモで述べた。 「本質的に、ポートフォリオのポジショニングは、AIの設備投資ブームがモデル通りに起こるかどうかにかかっています。実装には予想より時間がかかる可能性があり、生産性の向上は少数の規模の大きな企業に限定される可能性があることを考慮すると、私たちの見解は五分五分です。」
もちろん、評価はタイミングによって異なります。市場は、企業が最終的に評価する成果を達成するのはいつ頃になるでしょうか?
これは、JPモルガンのウェルス・ウェルス・マネジメント部門最高経営責任者（CEO）メアリー・キャラハン・エルデエス氏が先月のフォーチュン・グローバル・フォーラムで、一部の銘柄に「少々集中しすぎ」ていることを認め、「AIはどこにも導入されていない。実際、現在提供しているサービスや製品にAIが組み込まれていると答えている企業は10％未満だ。チャンスは膨大にある」と主張したことを受けてのことだ。
同氏はさらに、「つまり、私たちは倍数があるかのように見ている。問題は、倍数がどのくらいの速さで成長するかということだ。倍数が間違っているというわけではない。最終的には倍数が正しくなるだろう。すべての企業にとって、倍数が正しいわけではないかもしれない。」と付け加えた。
今朝のニューヨーク市場の取引開始前のスナップショットは次のとおりです。
今朝のＳ＆Ｐ５００先物は０．１７％上昇した。前取引では１．１２％下落していた。 ＳＴＯＸＸ欧州６００種は序盤の取引では横ばいとなった。英国のＦＴＳＥ１００指数は序盤の取引で０．４８％下落した。日本の日経225指数は1.19％下落した。中国のＣＳＩ３００指数は０．３１％上昇した。韓国のＫＯＳＰＩは１．８１％下落した。インドのニフティ５０指数は０．１％下落した。ビットコインは10万9千ドルまで下落した。
