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ボーダフォン(LSE:VOD)株は、午前中のパフォーマンスの4%上昇に助けられ、2025年には40%上昇に近づいている。
今年上半期は、全体の売上が7.3%増加し、サービスの売上が8.1%増加しました。そして株主利益も良好に見える。
現金をたくさん持っている
自社株買いと配当の両方に十分なキャッシュフローがある。ボーダフォンは2024年5月以来30億ユーロの自社株買いを完了しており、さらに10億ユーロの自社株買いがまだ計画されている。次の5億ユーロの取引が今から始まります。
同社長は「当社は新たな累進配当政策を導入しており、今会計年度は2.5%増を見込んでいる」と付け加えた。期待利回りは約4.4%です。
同社は通期見通しを従来の範囲の上限に引き上げた。調整後EBITDA(リース費用前EBITDA)は113億ユーロから116億ユーロの間になるはずです。また、調整後のフリーキャッシュフローは24億ユーロから26億ユーロになると予想されます。
このすべての何が気に入らないのでしょうか?さて、一つあります…
借金の増加
9月30日の純負債は3月31日の224億ユーロから259億ユーロに増加した。VodafoneThree合併による追加負債も影響したようだ。そして最新の数字は、昨年の中間段階で記録された318億ユーロよりも実際には減少している。
しかし、これは依然として巨大な金額であり、同社の時価総額全体にほぼ匹敵します。
負債があると、一般的な評価指標がやや誤解を招く可能性があります。たとえば、ボーダフォンの予想株価収益率 (PER) は 12 倍です。ただし、負債を調整すると、企業価値の PER はその 2 倍の約 24 倍になります。
それはまだ公正価値である可能性があります。しかし、自社株買いにこれほどの資金をつぎ込むのが賢明なのかどうかは疑問だ。それにもかかわらず、2年間で40億ユーロを投資しても、実際に債務が大幅に削減される可能性は低い。
改革
デラ・ヴァッレ氏が「当社の業績は十分ではなかった。ボーダフォンはサービスを提供し続けるために変わる必要がある」と述べてから2年半が経った。当時は、期待される効果が得られるまでにさらなる苦痛を経験することは避けられないと思われました。そして2024年から2025年は危機の年でした。
同社は年間一株当たり損失を報告したが、調整後の一株当たり利益はプラスとなった。そして配当は以前は持続不可能だった水準から半分に減らされた。
これまでのところ、アナリストは今期の利益、配当、キャッシュフローの伸びを予測しています。今後数年間でPERが大きく下がることはないと思います。しかし、私は新 CEO が短期間で会社を率いてきたやり方に本当に感銘を受けています。
買うべきか、住まないべきか?
評価に不安がある。負債調整後のPERは24倍で、ボーダフォンの株価には大きな成長プレミアムが組み込まれていることを示唆している。成長見通しは明るいとはいえ、素晴らしいものではありません。
それにもかかわらず、BT グループの多くの株主がそうしているように、負債のことを忘れて配当金を受け取り続けるのも 1 つのアプローチでしょう。確かに、検討する価値のある魅力があります。


