Arcaの最高情報責任者（CIO）であるジェフ・ドーマン氏は、現在の市場低迷を「最も奇妙な仮想通貨の下落の1つ」と呼び、価格変動はマクロ環境やセクターのファンダメンタルズの両方からますます切り離されていると主張する。
仮想通貨の販売が「奇妙」な理由
ドーマン氏はXに関する投稿の中で、従来のリスク資産はまさに教科書通りに動いていると指摘している。 「FRBが利下げし、QTが終了し、個人消費が好調で記録的な利益があり、AI需要が依然として信じられないほど強いため、株式、クレジット、金/銀市場は毎月ATHに達しています。」しかし、一般的な弱気の物語のほとんどが無効になっているにもかかわらず、暗号通貨は下落し続けています。同氏は「MSTRは売っておらず、テザーも売られておらず、DATも売っておらず、NVDAは急騰しておらず、FRBはタカ派化しておらず、関税合戦は再び始まっていない」と述べた。 「仮想通貨が下落する理由はまだわかりません。」
付属のエッセイ「誰も説明できない販売」（2025 年 12 月 1 日）の中で、ドーマン氏は過去 8 週間のうち 7 週間下落した市場について詳しく説明しています。感謝祭の上昇は短期間だったが、その後、日本市場が再開されると再び売られた。最初の下落は、FOMC会議の数週間前である10月10日にバイナンスなどの取引所が機能停止になったことに続いた。 11月の軟調の多くは、ジェローム・パウエルFRB議長のタカ派姿勢によるもので、12月利下げの可能性が「ほぼ100％の可能性」から「最低30％」に引き上げられた。
関連書籍
実際的な説明の 1 つは、限界売り手はもはや仮想通貨ベースではないということです。ドーマン氏は、ファンダメンタルズが直交しているにもかかわらず、ファニーメイとフレディマックのポジションが仮想通貨と足並みを揃えて取引されているというビル・アックマン氏のコメントを引用している。同氏は、これらのコメントはTradFi、個人投資家、デジタル資産投資家の間の重複が増大していることを反映していると主張する。以前は「非常に孤立した業界」であったものが、現在では複数資産のポートフォリオに深く統合されており、こうした構造では「仮想通貨への投資が最初に行われるようだ」。暗号通貨のエコシステム自体は非常に透明です。対照的に、「TradFi は依然としてブラック ボックスであり、そのブラック ボックスが現在のフローとアクティビティを支配しています。」
ウォール街がやってくる
ドーマン氏は、トークンの価値が財務、ユーティリティ、社会的要素の組み合わせである Arca のフレームワークを再検討します。センチメントが最低レベルにあるため、ビットコイン、L1、NFT、ミームコインなど、主に社会的価値を持つ資産が圧力にさらされていることは驚くべきことではありません。驚くべきことは、より強力な財務的アンカーまたはユーティリティアンカーを持つトークンが一貫してアウトパフォームしていないことです。 「一部の人はBNBを使用していますが、ほとんどは使用していない（DeFiトークン、PUMP）ので、少し奇妙です。」同様に珍しいのは、買い手の「騎兵隊」がいないことだ、と彼は言う。むしろ、ファンダメンタルズよりも運動量に依存し、「さらなる弱さを期待して弱さを溜め込んでいる」選手が増えている。
関連書籍
MicroStrategyでは、度重なる見出しにもかかわらず、ドーマン氏は同社が「決して売り手になることはない」と繰り返し述べてきた。テザー社では、巨額の評価額から破産想定への急速な物語の転換に反対している。 USDTは約70％が現金および同等物、30％が金、ビットコイン、融資によって裏付けられており、70％の即日償還の可能性が低いことを考えると「流動性に関する疑問は愚かだ」と同氏は主張する。ソルベンシー・リスクにより、30％全体で多額の損失が必要となるが、親会社の収益性を考慮すると、これは管理可能であると同氏は考えている。
最終的に、ドーマンはパズルをフローと市場構造に還元します。 「今日の仮想通貨市場には買い手がいない」と彼は書いた。仮想通貨投資家は「疲れ」ており、この資産クラスに「参入しつつある」ウォール街企業は「今日はここにいない」。バンガード、ステート・ストリート、BNY、JPモルガン、モルガン・スタンレー、ゴールドマン・サックスなどの金融機関の既存の規制やシステム内で暗号資産をシームレスに購入できるようになるまでは、「彼らはそれをしないだろう」。今のところ、弱さが続いていることに「確かに頭を痛めている」と同氏は結論付けた。
本稿執筆時点では、仮想通貨全体の時価総額は 2 兆 9,000 億ドルでした。
仮想通貨の時価総額全体が 100 週間 EMA、1 週間チャートを上回っています。出典: TradingView.comのTOTAL
DALL.Eで作成された注目の画像、TradingView.comのチャート
