人工知能に関わる企業に対するウォール街の感情は変化しており、OpenAIが下落し、Alphabet Inc.が上昇する2社に関係している。
ChatGPT メーカーはもはや AI テクノロジーの最先端にいるとは考えられておらず、収益性の欠如と巨額の支出を支払うために急速に成長する必要性についての疑問に直面しています。一方、Googleの親会社は、AI貿易のあらゆる分野でその触手を伸ばし、強力な競争相手として台頭しつつある。
ファースト・フランクリン・ファイナンシャル・サービシズの首席市場ストラテジスト、ブレット・ユーイング氏は、「今年初めにはOpenAIがトップだった。しかし、Alphabetは全く異なる見方で見られていた」と語った。 「今では、OpenAI に対する感情は以前よりずっと落ち着いています。」
その結果、OpenAIの軌道に乗っている企業、主にOracle Corp.、CoreWeave Inc.、Advanced Micro Devices Inc.のほか、Microsoft Corp.、Nvidia Corp.、および同社の株式の11%を所有するSoftBankの株式は、大きな売り圧力にさらされている。一方、アルファベットの勢いは株価だけでなく、ブロードコム社、ルメンタムホールディングス社、セレスティカ社の株価にも支えられており、TTMテクノロジーズ社などの関連企業も上昇している。
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その変化は規模もスピードも劇的でした。ほんの数週間前、OpenAI は業界で大きな話題を呼びました。これらの接続はアンカーのように見えます。同社が3年間の株式市場の上昇を牽引したAIマニアの中心であったことを考えると、これは広範囲に影響を与える変化だ。
「資金調達、循環取引、債務問題の複雑さが明らかになった」とユーイング氏は語った。 「これはアルファベットのエコシステムにある程度存在すると確信していますが、OpenAIの取引はそれが非常に極端であることを暴露し、それがセンチメントにおけるゲームチェンジャーであることを認識しました。」
OpenAIに関連する企業のバスケットは、2025年に74%の利益を記録しました。これは印象的な数字ですが、Alphabetにさらされている株式の146%の上昇には遠く及びません。ハイテク株の比率が高いナスダック100指数は22％上昇した。
OpenAIをめぐる懐疑論は、同社がGPT-5を発表した8月に遡り、さまざまな反応があった。先月、AlphabetがGemini AIモデルの最新バージョンを発表し、絶賛されたことで勢いが増した。その結果、OpenAI CEO の Sam Altman 氏は、ChatGPT の品質を向上させるための「コードレッド」の取り組みを宣言し、主力製品が利用可能になるまで他のプロジェクトを延期しました。
「すべての作品」
アルファベットの強みは双子座を超えて広がっています。同社はS&P 500種の中で時価総額が3番目に高く、巨額の現金を保有している。また、Google Cloud や注目度の高い半導体製造事業など、多くの隣接ビジネスも抱えています。それは、同社の AI データ、人材、配信、または YouTube や Waymo などの成功した子会社を考慮する前の話です。
モーニングスターのチーフテクノロジー株式ストラテジスト、ブライアン・コレロ氏は「アルファベットが有力なAIモデルビルダーとして台頭するための要素をすべて備えているという認識が高まっている」と述べた。 「ほんの数か月前なら、投資家は OpenAI にその称号を与えていたでしょう。現在は不確実性が増し、競争が激しくなり、OpenAI が完全な勝者にならないかもしれないというリスクがあります。」
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OpenAIとAlphabetの代表者はコメントの要請に応じなかった。
1 位と 2 位の差は単なる自慢にとどまらず、会社とそのパートナーにとって財務的に重大な影響を及ぼします。たとえば、ユーザーがGeminiに引き寄せられてChatGPTの成長が鈍化すれば、OpenAIがOracleのクラウドコンピューティング容量やAMDのチップに支払うことが難しくなるだろう。
対照的に、Alphabet の AI への取り組みを構築しているパートナー企業は繁栄しています。アルファベットのデータセンター向けの光学部品を製造するルメンタムの株価は今年3倍以上に上昇し、ラッセル3000指数の最も業績の良い企業30社に入った。 Celestica は Alphabet の AI を構築するためのハードウェアを提供しており、その株価は 2025 年に 252% 上昇しています。一方、Alphabet が使用するチップであるテンソル プロセッシング ユニット (TPU) を製造する Broadcom の株価は、昨年末以来 68% 急騰しています。
OpenAIはここ数カ月間、多くの野心的な取引を発表した。コレロ氏は、こうした活動の慌ただしさは「OpenAIがこれらすべてに資金を提供できるかどうか、また、噛みつく以上のものを噛み砕いているのではないかという監視と懸念に当然つながっている」と述べた。 「収益増加のタイミングは不確実であり、競合他社が改良を加えるたびに、当社の目標を達成できないリスクが増大します。」
公平を期すために言うと、投資家はこうした取引の多くを大喜びで迎え入れている。これが次の AI 勝者を生み出しているように見えたからです。しかし、感情が変化したため、私たちは突然様子見のアプローチをとりました。
約1600億ドルの資産を保有するGQGパートナーズのポートフォリオマネジャー、ブライアン・カースマン氏は、「人々が収益化して利益を上げることができると考えていたとき、こうした大きな取引額は可能であるように思われた」と語る。 「今、私たちは人々がもはや信じなくなり、疑問を抱き始めている段階にいます。」
カースマンク氏は、AIの高揚感を「強化されたドットコム時代」と見ており、彼の会社はテクノロジーへの過度の集中から非常に懐疑的な姿勢に変わったと述べた。
自ら負った傷
「私たちは過剰に宣伝されている分野を避けるよう努めていますが、これらの分野の多くは OpenAI によって促進されています」と彼は言いました。 「非常に多くの場所がこの影響を受けているため、痛みを伴う緊張が解放されるだろう。たとえ指数の大部分を占めているとしても、除外する必要があるのは少数のテクノロジー銘柄だけではない。これらの賭けにはすべて、公益事業などの相関性の高い並行取引が含まれている。これが恐怖だ。OpenAIがこの話を引き起こしただけでなく、誇大宣伝のせいであまりにも多くの銘柄が除外されたのではないかということだ。」
OpenAI の宣伝活動は役に立ちませんでした。同社の最高財務責任者サラ・フライアー氏は最近、米国政府に対し「資金調達を可能にする保証を支援する」と示唆したが、この動きは眉をひそめた。しかし、彼女とアルトマンは後に、会社はそのような保証を要求していないと述べた。
その後、アルトマン氏は「Bg2 ポッド」に出演し、企業が収益をはるかに上回る支出をどのように約束できるのかについて質問されました。 CEOは「株を売りたいなら、私が買い手を探します。それで十分です。」と答えました。
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HSBCの推計によれば、現在から2033年までのOpenAIの収益計画と支出計画の差は約2070億ドルであるため、アルトマン氏の解任は厄介だ。
アナリストのニコラス・コート＝コリソン氏は11月24日のリサーチノートで、「ギャップを埋めるには、主要なケースの予測を上回る収益、コスト管理の改善、資本注入や債券発行の増分などの要因の1つまたは組み合わせが必要になる」と述べた。 OpenAIが2025年に120億ドル以上の収益を生み出すと予想されていることを考えると、OpenAIのコンピューティングコストは、同社だけでなく「インターレースAIに関連する収益について投資家の不安を増大させている」。チェーン」と彼は書いた。
確かに、Oracle や AMD のような企業は OpenAI だけに依存しているわけではありません。同社は需要の高い地域で事業を継続しており、OpenAI がなくても製品は顧客を見つけることができます。さらに、最近のウェルズ・ファーゴの分析によると、ChatGPTとそれを駆動するチップに関連する企業は、2016年以来初めてGeminiやそれらのチップにさらされている企業に比べて割引価格で取引されているため、株価の低迷は買いの機会となる可能性がある。
約130億ドルの資産を運用するミッション・ウェルスの最高投資責任者、キーラン・オズボーン氏は「未開拓の需要と業界全体への浸透が数多くあり、それが最終的には成長を支えることになる」と述べた。 「これらの企業にとって収益化は最終目標であり、それに向かって努力する限り、それが彼らの投資をサポートすることになる。」
