クラウディア・サーム氏は、投資家は何のために唾液を垂らしているのかを再考する必要があると考えている。
米連邦準備理事会（FRB）は水曜日に今年3回目の利下げを実施する可能性が高く、この措置は労働市場の底入れに対する保険として広く理解されている。しかし、元連邦準備制度理事会のエコノミストであり、景気後退指標の設計者であり、中央銀行から最も注目されている外部通訳者の一人でもあるサーム氏にとって、より重要な問題はFRBが水曜日に何をするかということではない。さらなる削減が意味するものは次のとおりです。
同氏は決定に先立ち、「FRBがさらに利下げすることになれば、我が国の経済にとって良くない」とフォーチュンに語った。 「自分が望むものには気をつけなさい。」
この枠組み引き下げは、最近の利下げが反射的に歓迎され、先物市場はすでに2026年の第2弾緩和を織り込んでいるウォール街の一般的な感情に反している。しかしサーム氏は、投資家がさらなる利下げを求めるのは、不況を応援する準備ができている場合に限られると考えている。
パウエルにとって最後にして最も難しいストレッチ。
サーム氏は、今日のFRBの利下げは先物市場ではほぼ広く予想されており、1月の動きの基準を引き上げる文言と組み合わされるだろうと予想している。コアインフレ率は依然として2.8％に固定されており、FRBの望ましいインフレ率である2％を上回っており、失業率も上昇しているため、FRBは両方の責務を行使している。
「それは難しいよ」とサムは言った。 「彼らが何をしても、相手を怒らせる可能性があります。」
こうした緊張は、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長の任期が間もなく終了する現在、特に激化している。ドナルド・トランプ大統領はクリスマス頃に新議長（ホワイトハウス顧問ケビン・ハセット氏と考えられている）の人選を発表すると予想されているが、政権には後任を任命するための会議が1月、3月、4月の3回残っている。そうなれば、パウエル氏は事実上「レームダック」FRB議長となる。しかしサーム氏は、トランプ大統領が当選して以来、候補者を大声で軽蔑するようになり、「率直に言って、彼はしばらく議長を務めていた」と指摘する。
ブルームバーグのコナー・セン氏はXについて「パウエル連銀会合が最後だったような気がする」と書いた。
サーム氏にとって今重要なことは、政策を動かすのは政治ではなくデータだということだ。同氏は、FRBがより政治的になった場合、来年状況が変わる可能性があると警告している。
FRBが注目している労働市場のシグナル
サーム氏が焦点を当てているのは、ヘッドライン利下げではなく、FRBが確保しようとしている雇用市場の根本的な弱点だ。
失業率は９月まで３カ月連続で上昇した。雇用は歴史的に、失業率に上昇圧力を加える水準まで減速してきた。 「労働市場には常に人々が参入してくるからです」と彼女は言う。
しかし、解雇はまだ急増していない。だからこそサーム氏は、労働市場のリスクを評価するために初期失業保険申請件数に依存するのは危険だと考えている。
「最初の主張だけでは、何が起こるかわかりません」と彼女は言う。経済学者が遅行指標と呼ぶ指標。これは、景気後退が始まる前ではなく、その後に指数が急上昇する傾向があることを意味します。最近の週次数値はさらに有益ではなく、休日や特殊要因によって歪められている可能性があります。
彼女の見方では、本当のリスクはFRBがあまりにも長く待ちすぎることだ。
同氏は「FRBが景気悪化の兆しが見えるまで待っているとしたら、あまりに長く待ちすぎたことになる」と述べた。
サーム氏は、パウエル氏が更なる救済への道を切り開くことを期待していると述べたが、追加削減にはより強力な正当化が必要になると強調した。
サーム氏は「パウエル氏がファンド金利が中立に近づきつつあると言うなら、それは同氏が利下げを続ける確率がかなり高いことを意味する。利下げするたびに経済への圧力は減り、インフレ率は依然として上昇する」と述べた。
データへの依存を維持しながら基準を強化するというメッセージは、ウォール街が「タカ派の削減」と解釈する可能性がある。
しかしサーム氏は、FRBが自らを締め出すことはできないと強調する。 12月の雇用統計は今日の記者会見からわずか1週間後に発表される。勝利を宣言したり切断サイクルの終了を宣言したりすれば、パウエル氏は即座に無能になるだろう。
「すべてがうまくいけば、これがパウエル氏の最後の任命となる可能性がある」と彼女は語った。
