米連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は水曜午後、米国の労働市場は公式データが示すよりもはるかに弱い可能性があると警告した。しかし、KPMGの首席エコノミスト、ダイアン・スウォンク氏によると、FRBは誤った結論を導き出している可能性があり、そうすることでインフレ対策において苦労して勝ち取った信頼性が損なわれる危険があるという。
フォーチュン誌と共有した新たな分析の中で、スウォンク氏は、パウエル氏は雇用の減速を、金利低下によって相殺されるべき需要減退の兆候とみなしていると主張している。しかし、こうした弱点が構造的要因、特にAIの導入や移民の急激な減少によって引き起こされているのであれば、利下げは根本的な問題に対処できず、インフレを悪化させる可能性がある。
スウォンク氏は「雇用の低迷が需要の低下よりもAIや移民の抑制によるものだとすれば、パウエル議長はインフレとの戦いにおけるFRBの信頼性を危険にさらすことになる」と書いた。
この警告は、ここ数年で最も物議を醸した連邦公開市場委員会の後に発せられた。 FRBは3回連続の会合で金利を4分の1ポイント引き下げ、フェデラルファンド金利を3.5％と3.75％に引き下げたが、採決では委員会の意見が分かれた。スウォンク氏は、3件の反対意見があったのは2019年以来初めてであり、それらは「反対の方向」から来ていると指摘した。
現在ホワイトハウス経済諮問委員会を離れているスティーブン・ミラン総裁は０．５％ポイントの利下げに賛成票を投じた一方、カンザスシティー連銀のジェフ・シュミット総裁とシカゴ連銀のオースタン・グールスビー総裁は金利据え置きに賛成票を投じた。
スウォンク氏は、FRBの声明で「追加調整の範囲とタイミングを検討する際には…委員会は入手するデータ、展開する予測、リスクバランスを慎重に評価する」という意味の文言が復活したことを強調した。パウエル議長は「われわれは経済がどのように発展しているかを見極める良い立場にある」と述べ、政策立案者は政府機関閉鎖によって歪められたデータについて「少し懐疑的」になるべきだと強調しながらその姿勢を強めた。
しかし、より大きな問題はパウエル議長が雇用の下方修正が差し迫っていると指摘し続けていることであり、その修正はFRBが考えているものではない可能性があるとスウォンク氏は警告した。
自動化によって労働者が追放されたり、移民政策によって労働力が減少したりするために雇用の伸びがマイナスになった場合、金融政策は問題を解決しません。利下げは需要を刺激することはできますが、労働者を雇用したり、企業がすでに下した自動化の決定を覆したりすることはできません。
「問題は、景気の低迷がAIや移民抑制によるものなら、利下げは労働市場の支援にあまり役に立たないということだ。インフレにはさらに多くの影響が見られるだろう」と彼女は書いた。
パウエル氏は会議で、アマゾンなどの大手雇用主が採用凍結や人員削減と自動化を結び付けていることを引き合いに出し、AIが労働市場の冷え込みの背後にある「物語の一部」である可能性があることを認めた。しかし同氏は、これは「まだ物語の大きな部分ではない」と強調し、この技術変化の波が最終的に創出する雇用よりも多くの雇用を破壊するかどうかを知るのは時期尚早だと述べた。
同氏はまた、移民や労働参加の減少により労働力の供給が「かなり急激に」減少していると指摘した。
経済状況を考えると、読み間違いは特に危険です。 「昨年の減税拡大により、2026年初頭には過去最大の税金還付が行われるだろう」とスウォンク氏は警告した。 「パンデミック以来見てきたように、この棚ぼた的な影響でインフレがさらに定着する可能性がある。」
同時に、連邦債務は第二次世界大戦後初めて国内総生産（ＧＤＰ）を超えると予想されており、発行水準は「債券市場が吸収できる以上の債務」となっている。
スウォンク氏はまた、FRB内の信頼性に対するリスクが増大していると指摘した。
参加者６人は金利の安定維持を望んでおり、市場はパウエル議長のタカ派的な取り組みを公に否定した。投資家らは「会合後、さらなる利下げを織り込んでいた」と彼女は指摘する。パウエル氏は現在、委員会内で最もハト派の発言者の一人とみられており、ミラン氏のより積極的な緩和姿勢に沿って政権が新たな委員長を任命した場合の政策の方向性について疑問が生じている。
スウォンク氏は、FRBが来年初めに会合を中止すると予想しているが、インフレが予想通りに冷え込まなければ「債券市場は利下げに対してさらに消極的になる可能性がある」と警告した。
