ビットコイン オプション市場には、クリスマス週間という新たな注目が集まっています。エネルギーセクターのマネージングパートナーであるデビッド・エン氏は木曜日の投稿で、今後8日間（12月19日から12月26日まで）がBTCの短期サイクルを決定づける可能性があると主張した。これは、マクロのヘッドラインやETFの突然の高騰によるものではなく、ディーラーのガンマエクスポージャーのかなりの部分が2つの波でボードから外れる予定であるためです。
報告時点では、ビットコインは約86,928ドルで取引されており、日中は84,461ドルから89,230ドルの間で変動していた。 Eng のフレーミングは率直で、非常に「オプションの人」です。マーケットは機械的にロックされており、ピンには有効期限があります。
ビットコイン価格を抑える隠れた力？
「物語は明日だけに関するものではない。我々は12月26日までにデリバティブ板全体の67％をクリアする『ダブルバレル』流動性イベントのバレルに注目している」とエング氏は書いた。 「ビットコインは88,752ドルで取引されており、-25％のバリューゾーン（トレンド価格：118,000ドル）の奥深くにあります。バネはコイル状ですが、2つの巨大な構造重量が蓋を押さえています。」
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これらの「重み」は、意味のあるガンマが付加された 2 つの有効期限であると彼は言います。 12月19日には約1億2,800万ドル（同氏が追跡する総額の21％）が拘束され、12月26日にはさらに2億8,700万ドル（同氏はこれを「ボスレベル」の上限と呼んでいる）が拘束された。同氏は総額4億1,500万ドルを差し迫った「ガンマフラッシュ」と分類し、これが解消されればスポット価格の動きに重しとなっているヘッジ抵抗は緩和されると主張している。
本当のポイントはあなたが思っているほど謎ではありません。ディーラーがタイトなストライクグループ付近の意味のあるガンマに座っている場合、デルタヘッジはボラティリティを平滑化し、そのエクスポージャが減衰するか期限切れになるまでスポットの魅力を一定レベル付近に維持することができます。 「なぜこのテープはベタベタするのですか？」というような感じです。イライラしたトレーダーはこのことをよく知っています。
Eng の地図は、砂の中の非常に特殊な線を中心に構築されています。ヘッジ圧力により価格が下落し続ける「泥」ゾーンとしては8万5000ドルから9万ドルがあり、12月19日の満期で同氏が観察している反転水準としては9万616ドルがある。
「フェーズ1：スパーク（明日、12月19日） — ガンマの1億2,800万ドルが明日期限切れになる（総額の21％）。これは『前菜』だ。9万ドル以下に抑える当面の圧迫を取り除いてくれる」と彼は書いた。 「90,616ドルのフリップレベルを見てください。これをクリアすれば日中の足かせが外れるでしょう。」
しかし、Eng は明らかに来週により集中しています。 「フェーズ 2: 水門 (来週金曜日、12 月 26 日) — ガンマ線の 2 億 8,700 万ドルが来週期限切れになります」と彼は続けた。 「全ディーラーのガンマエクスポージャーのなんと46.2％がこの単一の日に発生している。ディーラーには、このプレミアムを収穫するためにボラティリティを抑え、価格をクリスマスまで8万5000ドルから9万ドル付近に固定する25億ドルのインセンティブがある。」
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基本的には12月以前からの請求となります。 26日は12月に続いて「泥が濃い」です。テープ 26 は突然再び息を吹き返します。 「これら 2 つの日付を合わせると、市場構造全体の 3 分の 2 に相当する 4 億 1,500 万ドルが次の 8 日間で蒸発します」とエング氏は書いています。 「12月26日以前：市場は厚い泥の中で戦っている…12月26日以降：泥は乾いて抑制機構は消えた。ディーラーの逆流もなくべき乗則重力（11万8000ドル）が引き継ぐ。」
同氏はまた、デリバティブ業界で年間を通じて流通してきた挑発的な比率、つまりディーラーのダイナミクスとETFの需要を投げかけた。 「ディーラーのガンマ勢力は現在、ETFフローの13倍強い」と同氏は書いている。 「ディーラーは約5億760万ドル、ETFは約3800万ドル。市場がテクニカルガンマレベル（8万5千ドル/9万ドル）に従い、ETFの出来高を無視しているのはこのためです。」
ディーラーのガンマ勢力は現在、ETF フローの約 13 倍強力です。
ディーラー ~$507.6METF ~$38M
これが、市場がテクニカルガンマレベル（85,000ドル/90,000ドル）に従い、ETFの取引量を無視する理由です。
そして批評家たちが「2億8,700万ドル」に何か意味があるのかと疑問を呈したとき、エン氏はその返答の中で、その数字が何なのか、何がそうでないのかを明らかにした。同氏は、「2億8,700万ドルという数字はディーラーのガンマエクスポージャー（GEX）を表しており、オプションの総額ではない」と書いている。 「GEXは、価格変動に応じてデルタニュートラルを維持するために、ビットコインディーラーがスポットでどれだけ売買しなければならないかを測定します。これは想定元本ではなく、ヘッジ圧力を反映しています。」
したがって、Eng の論文の取引可能な意味は単純明快です。クリスマスには固定すると予想し、その後、失効後のレジームシフトが実際にボラティリティの現実化と、見えないガラスに当たるかのように価格が同じ水準からの離脱を止める能力として現れるかどうかを注視する。
本稿執筆時点では、ビットコインは87,953ドルで取引されていた。
ビットコインは、1週間チャートで依然として0.618から0.786フィブリンの間で推移しています。出典: TradingView.com BTCUSDT
DALL.Eで作成された注目の画像、TradingView.comのチャート
