4月初旬から、カナダ株が今世紀で2番目に好調な年から脱却しつつあるのは納得できない。
ドナルド・トランプは大恐慌以来最も厳しい関税を課し、事実上貿易を抑制し、彼が交渉してきた貿易協定を破棄した。米国大統領はカナダ併合についても公に話しており、長年の同盟国である両国間の計り知れない緊張が高まった。北朝鮮の不安定化をもたらす政治的混乱が激化している。
その後、トランプ大統領は最も厳しい関税から撤退した。テクノクラートのマーク・カーニーが首相に就任し、金融市場の不安を和らげ、米国との緊張を緩和した。そして、鉱山労働者と国際的に有名な金融会社が牽引するカナダ経済は、トランプ大統領の新世界秩序の混乱に完璧に対応できる態勢にあることが判明した。
S&P/TSX は 4 月 8 日の安値以来 40% 以上急騰し、2025 年末までに 29% 上昇し、2009 年の 31% 上昇という過去最高値に遅れをとっています。今年の過去 7 か月間の着実な上昇により、同指数は 63 回の史上最高値を更新しました。
鉱業株と銀行株が上昇の中心となり、金、銀、銅、パラジウムの上昇を受けて商品サブ指数は倍増した。金融グループは４０％急騰した。 Shopify Inc.やCelestica Inc.などのテクノロジー企業も寄与し、今年の指数は合わせて11%上昇した。
ＩＧウェルス・マネジメントの首席投資ストラテジスト、フィリップ・ペトゥルソン氏は電話で「数字そのものが驚くべきものだ」と語った。 「しかし、私が言いたいのは、そこに座って、2026年にはまだバランスの取れた市場であり、さらなる上昇余地があると言えるということです。」
貴金属を新記録に押し上げたラリーは、燃料が尽きていないかもしれない。 FRBの3回の利下げは、無金利資産クラスにとって朗報だった。米国中央銀行は2026年に2回利下げすると予想されている。
金や銀は、米国の通商政策を巡る不確実性や欧州や中東の地政学的な緊張を懸念するトレーダーにとって安全な逃避先としても機能してきた。これらの懸念はいずれも完全には解決されていません。
ペトゥルソン氏は、金価格は引き続きS&P/TSX総合指数を下支えする追加の滑走路が見込まれるが、市場が昨年見たのと同じ水準になる可能性は低いと述べた。
同氏は「今年の利益を２０２６年まで推定するのは愚かだ」と述べ、中央銀行は利下げを続けるとみられているため「ファンダメンタルズはまだ存在する」と付け加えた。
トロント・ドミニオンやバンク・オブ・モントリオールなどカナダの６大銀行は今年、予想を上回る利益を計上し、通年の調整後利益はブルームバーグのコンセンサス予想を平均２％ポイント上回った。
保険会社や小規模銀行を含むグループ金融会社がカナダ指数の33％を占めている。彼らもまた、米国とカナダの両国で低い金利、取引からの利益、そして準備金が少なくて済むより良い融資を享受している。カナダのグループの進歩はアメリカのグループのほぼ2倍でした。
2026年に向けて同グループの業績についてはいくつかの懸念がある。パーパス・インベストメンツの首席市場ストラテジスト、クレイグ・ベイシンガー氏は、カナダ経済が関税引き上げの負担を感じ始めたのと同時に銀行価値も上昇したと述べた。
「金、エネルギー：これらのセクターはカナダ経済にとってあまり関心がありませんが、銀行はおそらく関心を持つべきです」とベイシンガー氏は述べた。 「そして、今はカナダの銀行に割増の評価額を支払う時期ではないと思います。」
S&P/TSX 総合銀行サブ指数の株価収益率は 15 近くに達し、2022 年の最低値である 9.7 から低下しました。
カナダの指数の記録は、最近の記憶では原油価格が最悪の年の1つだったにもかかわらず達成された。しかし問題は、石油の見通しがよく見ても依然として暗いということだ。ベイシンガー氏は、需要が供給に追いつくのに苦労していることを考えると、年初に石油・ガス株に飛びつくことは非常に逆行的な動きになるだろうと述べた。
また、市場は貴金属市場の問題に対して脆弱になるだろう。銀はすでに年末に近づいているが、依然として記録的な上昇を続けている。
バッシンガー氏の会社は第４・四半期にＳ＆Ｐ／ＴＳＸ総合指数で部分的にアンダーウエートのポジションを取ったが、同指数に対するネガティブな見方よりも「３年連続の超過利益」を受けて利益確定の姿勢が強かったと同氏は述べた。
新年に原油価格が予想外の上昇をもたらすのであれば、ペトゥルソン氏のようなストラテジストは、S&P/TSX総合株価指数は外国人投資家がエネルギー市場を利用する良い方法だと言う。ペトゥルソン氏にとって、投資家が米国外にうまく資金を展開できるかどうかという質問に対する答えは「イエス」であり、カナダ、アジア、ヨーロッパなどの他の市場には大きな選択肢がある。
「外国人投資家が機会を探しているとき、TSXが注目されていなかったとしたら、それは今だと思います」とペトゥルソン氏は語った。
