画像出典: モトリーフール
バークシャー・ハサウェイの2025年年次株主総会で、ウォーレン・バフェット氏は、損益計算書よりも貸借対照表を見ることに多くの時間を費やしていると説明した。
この米国の億万長者投資家は、潜在的なターゲットの収入と支出を調べる前に「8年か10年分の貸借対照表を見るのが好き」だと語った。同氏の論理的根拠は、グループの財務諸表のこの側面を「操作」するのはより困難であるというものだ。
バフェット氏は、企業の会計処理にこのアプローチを採用することが、「数字が何を言っているのか、何を言っていないのか、何を言えないのか、経営者が何を言ってほしいのか、監査人が何を言ってほしくないのかを理解する」最善の方法であると信じている。
クリスマス期間中、私は自分の投資の一部を見直してきました。特に、BP (LSE:BP.) について詳しく調べました。そして、バフェットの言葉が耳に残っていたので、私は2017年以降のエネルギー巨人のバランスシートを調べてみることにしました。
これが私が学んだことです。
小さくなる
最初に気づいたのは、グループが減っているということでした。 2017年12月31日時点の簿価は1,004億ドルでした。 2025年9月30日時点では776億ドルでした。この期間中に、グループの資産は約 40 億ドル増加しました。しかし、より重要なことは、負債が約270億ドル増加しているということです。
2 つの貸借対照表を比較すると、グループの純負債 (リースを含む) が 378 億ドルから 396 億ドルに増加していることがわかります。もちろん、これは2019年末に報告された550億ドルよりも低いですが、2022年12月31日以降は着実に増加しています。
これはあまり期待できそうにありません。当然のことながら、同社の大株主の一部がグループ取締役に対し、この問題を鎮圧するよう圧力をかけている。クリスマスの直前、BPは潤滑油部門カストロールの株式の一部を売却することで合意したと発表した。 60億ドルの収益はすべてグループの借入削減に使用される。
しかし、2017年から2024年までのBPの決算を見ると、この企業がどれだけの現金を生み出すことができるかを思い出させることができる。この期間の総営業キャッシュフローは 2,160 億ドルに達しました。同グループの元社長が、エネルギー価格が好調だった時期に同グループを「現金自動販売機」と表現したのはこのためだ。
これはまた、グループの収益がいかに不安定であるかを示しています。推奨される尺度は、交換コスト (RC) のメリットです。 2022年には277億ドルとなった。 2年前、同社はパンデミック中のRC損失が57億ドルに達したと明らかにした。
気になるのは、私のレビューでも血圧がさらに上昇することがわかったことです。同社の従業員数は現在、2017年より2万6500人増加している。管理コストの上昇も一部の大株主を懸念させている問題だ。
最終的な考え
それでは、これは私たちをどこに残すのでしょうか?まあ、それでもBPはその可能性を考えると検討する価値があると思います。
効率を高めることができれば、利益率を向上させることができます。はい、収益は依然として原油価格の影響を受けますが、収益の 1 ドルあたりの金額は以前よりも高くなります。
そして負債を減らすと借入コストも下がります。これにより、より多くの現金を株主への分配に充てられる可能性がある。
石油・ガスセクターへの投資に不安がある人にとっては、他にも検討すべき機会はたくさんあると思いますが、個人的にはBPに目を向けるべきだと思います。


