現在の世界経済に関する最も重要な最新情報がスイスアルプスの小さな町から発信されているように思えるかもしれないが、東京はそう思わないかもしれない。今週、日本の債券市場は大幅な下落を見せ、利回りは過去最高値を記録した。
10年債利回りは2.2％まで上昇し、30年債利回りは3.66％を記録した。いつ売りが始まったのか正確には不明だが、地政学的な緊張と、高市早苗首相の重債務経済をてこ入れするための21兆3000億円（1340億ドル）の経済計画に対する懸念が重なったものと考えられる。
シタデルの最高経営責任者（CEO）ケン・グリフィン氏は、今週の利回りがリスク閾値の5％に近かった米国への警告であるべきだと警告した。
グリフィン氏はダボスで開催されたブルームバーグのイベントで「財政がうまくいかなければ債券自警団が介入して価格を引き下げる可能性があるという明確な警告があると思う」と語った。
5%という基準は、米国の国債保有額が株式リターンと比較されるポイントであるため、投資家にとって懸念事項となっている。債券はバランスのとれたポートフォリオの安定した低リスクの構成要素と考えられているため、これは憂慮すべきことです。リターンが株式と同等であれば、安定を求める投資家にとってリスクが高すぎる可能性があります。
「特に問題となるのは…債券と株式の価格が連動すると、債券は株式ポートフォリオに対するヘッジではなくなり、ポートフォリオ構築において債券を特別なものにしているものの多くを失うことだ」とグリフィン氏は述べた。
トランプ大統領が先週末、欧州諸国がグリーンランド購入を支持しなければ追加関税を課すと発表して以来、米財務省にとって不安な一週間となった。欧州と投資家がどのように反応するか、また米国債を保有し続けるかどうかについての憶測が高まる中、利回りは急上昇している。
この憶測はスコット・ベッサント財務長官を悩ませ、ドイツ銀行の最高経営責任者（ＣＥＯ）が先週末に財務省が発表したメモについて謝罪するために直接電話をかけてきたと主張した。このメモは、欧州の投資家がトランプ大統領の脅しに応じて自発的に投票する可能性があることを示唆していた。ドイツのメモは、アンクル・サムの財政赤字が国の「アキレス腱」であると示唆したUBSのポール・ドノバン氏を含め、トランプ大統領の計画を適正化するために国債が利用できる可能性を示唆した多くのメモのうちの1つだった。
アメリカの資金調達問題
最近の利回り変動は短期的な外交政策によって引き起こされたが、米国の資金調達に関する広範な疑問も露呈した。国の借金は現在38兆ドルを超えており、政府は2025会計年度の最後の3か月だけで2,700億ドル以上を債務返済に費やした。 JPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモン最高経営責任者（CEO）から米連邦準備理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長に至るまで、誰もが、必ずしも国の債務の額ではなく、借り入れが経済成長に結びつくことを懸念している。
FRBは単純に紙幣を増刷すれば（それ自体がインフレになる）、債務危機は決して起こらないと主張する人もいるかもしれないが、ある時点で投資家が米国の支出が不安定な基準に達したと感じ、その結果としてより高いリターンを要求するようになるのではないかと懸念する人もいる。
「米国が信用度が低いと見なされているために米国債がリスクにさらされていると見なされれば、債券と株式の価格は連動して変動するだろう。これにより、市場における債券の需要利回りが大幅に上昇し、住宅ローン金利が上昇し、赤字をファイナンスするコストが高くなるだろう」とグリフィン氏は述べた。
これまでのところ、投資家は米国の財政軌道について比較的楽観的であるようだ。トランプ大統領が別のTACO協定（トランプ・オールウェイズ・チキン・アウト）を実施し、欧州諸国に対する関税の脅威を解除した後、利回りはかなり急速に低下した。同様に、30年債も4～5％の間で推移しており、過去数年の一般的な傾向と一致している。
その自信は永遠に続くわけではないかもしれない、とグリフィン氏は付け加えた。同氏は、現在米国は「火遊び」をしているわけではないとし、「米国には一定期間この水準の財政赤字を維持できるだけの十分な富がある。しかし、方向転換に時間がかかるほど、その変化がもたらす影響はより厳しいものになるだろう」と警告した。
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