米国経済の安定維持に責任を負う政府機関である連邦準備制度は、フェデラル・ファンド・レートを設定します。これは、銀行が翌日にお金を貸し合うときに課す金利です。その特殊性にもかかわらず、フェデラル ファンド金利は、クレジット カード債務、住宅ローン、自動車ローンに支払う金利や、高利回り普通預金口座で受け取る金利など、米国の他のほとんどすべての金利のベンチマークとして機能します。フェデラル・ファンド金利が上昇すると他の金利も上昇し、フェデラル・ファンド金利が下降すると他の金利も低下します。
FRBは経済データ、特に物価（インフレ）と雇用（失業率）の変化に関するデータに基づいてフェデラルファンド金利を定期的に変更します。
それでは、中立金利とは一体何でしょうか?これは、インフレ率を年間約2%に維持することと、国民の雇用を最大化することという、FRBの2つの責務についての議論でかなり頻繁に聞かれる言葉だ。中立金利として知られる理論上の常に変化する金利について知っておくべきことはすべてここにあります。
中立金利とは簡単に言うとどれくらいですか?
中立金利とは、雇用を最大化し、インフレを年率2%程度に維持することで健全な経済を維持する理論上の基準金利です。
中立金利についての概要 中立金利は、最大雇用と安定した (年 2%) インフレを促進する理論上のフェデラル ファンド 金利です。中立金利は自然金利とも呼ばれ、変数 r*(r-star) で表されます。 FRB は、金融政策決定 (フェデラル ファンド レートを引き上げるか、引き下げるか、維持するかなど) を行うための理論的なベンチマークとして中立金利を使用します。連邦準備制度がフェデラルファンド金利を中立金利よりも低く設定すると、支出と借入が刺激されます。連邦準備制度がフェデラルファンド金利を中立金利よりも高く設定すると、支出と借入が抑制され、経済活動が減速します。
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連邦準備制度は中立金利と比較して金利をどのように設定しますか?
インフレ率がFRBの目標である2％を超えた場合、FRBは経済活動を制限するためにフェデラルファンド金利を中立金利よりも高く設定することができる。逆に、失業率が高すぎる場合、連邦準備理事会はフェデラル・ファンド金利を中立金利よりも低く設定し、借入、支出、雇用を刺激して経済成長を刺激する可能性がある。
TheStreetのメアリー・ヘレン・ガレスピー氏によると、「フェデラル・ファンド金利が中立に近づくということは、連邦準備理事会の基準金利が経済成長を刺激したり抑制したりしていないことを意味する」という。
FRBは中立金利をどのように計算しますか?
FRBは長年にわたり、理論上の中立金利を計算するためにさまざまなモデルを使用してきました。
2003 年に導入されたラウバッハ・ウィリアムズ モデルは、実質 GDP、インフレ、フェデラル ファンド レートを使用して中立金利を決定します。 2017 年に導入されたホルストン・ラウバッハ・ウィリアムズ モデルには、各地域の中立金利を推定するためにカナダとヨーロッパの追加経済データが組み込まれています。新型コロナウイルス感染症（COVID-19）のパンデミックの影響を考慮して2023年に導入されたホルストン・ラウバッハ・ウィリアムズモデルの更新版は、ボラティリティと供給ショックのデータを組み込むことで中立金利の計算にニュアンスを加えている。
連邦準備制度は、経済動向に関する他のデータとともにこれらの各モデルを調査して、連邦金利を設定します。最終的な目標は、両者の差を縮めて安定した経済を創出し、維持することです。経済は入手可能なデータが示すよりもはるかに複雑であることが多いため、これは言うは易く行うは難しです。
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中立金利はなぜ時間の経過とともに変化するのでしょうか?
中立金利は新しい情報に基づいて時間の経過とともに変動します。経済データは中立金利の推定に使用されるため、インフレ データ (多くの場合、消費者物価指数や生産者物価指数で測定される) や GDP データが変化すると、理論上の中立金利も変化します。
言い換えれば、中立金利はFRBの意思決定プロセスの中心で動く経済目標である。
中立金利の由来は何ですか?
中立金利の概念は 1898 年に遡り、スウェーデンの経済学者クヌート ヴィクセルがこの用語を「商品の価格に関して中立であり、価格を上げも下げもしないローンの特定の金利」と定義しました。
数十年後、「ケインズ経済学」の名前の由来となった J.M. ケインズは、1930 年の著書『貨幣論』に自然利子率の概念についての議論を含めました。
それにもかかわらず、この用語はしばらくの間、米国の経済政策に関連して一般的には使用されていません。というのは、金利設定が連邦準備理事会の米国金融政策の焦点となったのは、フェデラルファンド金利がインフレと雇用に影響を与える連邦準備理事会の主な手段となった20世紀後半になってからだ。
中立金利理論の批判
イタリアの経済学教授エンリコ・セルジオ・レブレロ氏によると、中立金利の概念には欠点もあるとのこと。新経済思考研究所への寄稿の中でレブレロ氏は、「NRIの推計は経験的根拠と理論的根拠の両方で誤解を招くものであり、金融政策は中立ではない。主な理由は、異なる階級や社会集団間での余剰生産の分配に影響を与える可能性があるからだ」と述べている。さらに同氏は、中立的な金利推計への依存が「金融政策の伝達における非対称的な影響と遅れ」につながっていると想定している。
