１月の雇用統計は大幅な上昇を示し、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の利下げ期待が複雑になり、米国の労働市場は政策当局者の予想よりも回復力があるとの見方が強まった。
雇用者数は１３万人に増加し、ここ１年以上で最高となり、予想を５万５千人上回った。
失業率は４．４％から４．３％に予想外に低下した。
ブルームバーグ・エコノミクスのアンナ・ウォン氏は「驚くほど堅調な賃金統計と失業率の低下は、労働市場が転換点に達しつつあることを示唆している」と述べた。
今年は利下げ？ウォン氏は給与報告の影響を指摘して自身の予測を説明した。同氏は「１月の雇用統計により、ＦＲＢの利下げの緊急性は低下した」と述べた。
ウォン氏はその後、連邦準備理事会による年内残りの利下げの見通しを語った。
フェデラルファンド実効金利チャート
連邦準備制度理事会
FOMC、1月会合では金利据え置き
連邦公開市場委員会は、2025年の過去3回の会合で3四半期連続の利下げを実施した後、1月の金利を基準フェデラル・ファンド金利に対して3.50～3.75％に据え置くことを10対2で可決した。
フェデラル ファンド金利は、自動車ローン、学生ローン、住宅ローン、クレジット カードに対する投資家と消費者の金利の目安となります。
消費者にとって、金利引き下げの遅れは、借入コストの上昇が予想よりも長期化する可能性がある。
米連邦準備理事会（FRB）のスティーブン・ミラン大統領とクリストファー・ウォーラー大統領は、労働市場の弱体化を理由に25％ポイントの利下げを支持すると述べ、利下げに反対した。
FOMCの休止は2025年7月以来初めて。
連邦準備制度による金利の管理方法
FRBには議会としての二重権限があるため、金利を通じてインフレと雇用の伸びのバランスをとることが求められている。
低金利は雇用を支援しますが、インフレを促進する可能性があります。金利が上昇すると物価は下がりますが、雇用市場が弱まる可能性があります。
2 つの目標はしばしば矛盾し、異なるスケジュールで実行され、予測不可能な世界的出来事の影響を受けます。
その他の連邦準備銀行:
ウォッシュ氏の指名により、ウォール街では連邦準備理事会の独立性に関する懸念が高まった。
12月の利下げ後、米連邦準備理事会（FRB）のパウエル議長は、利下げにより金融政策が「広範な中立範囲内」に入ったと述べた。
中立金利は経済成長を刺激することも抑制することもありません。
FRBが最後に金利を一時停止したのはいつですか?
FRBが最後に金利を一時停止したのは2023年9月で、パンデミック後のインフレ抑制を目的とした急速な引き締めサイクルの後、金利を5.25％から5.50％に維持した。
政策当局者は景気を後退させることなく借り入れコストの上昇によってインフレを抑制できるようにしたいと考えていたため、この停止は1年近く続いた。
一方、インフレは徐々に落ち着き、労働市場は引き続き回復力を維持している。
FRB当局者がインフレ率がFRBの目標である2％に向かって進み続けていると確信したことを受け、中銀は2025年9月に利下げを再開した。
1月の雇用統計にはベンチマークの年次改定が含まれている。
連邦政府の一時的な部分閉鎖により雇用統計の発表は遅れたが、昨秋の政府閉鎖の長期化（史上最長）により、労働市場の活動を測定しようとするデータの発表はさらに厳しく複雑なものとなった。
労働統計局の2月11日の発表には、2025年3月以前の数年間の基準値の最終改訂も含まれていた。当初の数字は合計89万8,000人に下方修正された。
今回はヘルスケア部門が８万２０００人の雇用を追加し、雇用の伸びを牽引した。
外来医療サービス: 50,000 病院: 18,000 看護および居住型治療施設: 13,000
2025 年のヘルスケア部門の雇用増加は月平均 33,000 人でした。
社会扶助や建設業でも雇用は増加したが、連邦政府や金融活動では雇用が失われた。
プリンシパル・アセット・マネジメントのシーマ・シャー氏はブルームバーグに対し、労働力が直面している構造的圧力を考慮すると、1月の給与は注目に値すると語った。
「退職、移民動態の変化、AIによる生産性向上など、主要な雇用創出を阻む強力な構造的要因を背景に、賃金統計は労働市場が依然として堅調であることを示している」とシャー氏は述べた。
それでは、次回の連邦準備理事会の利下げはいつになるのでしょうか?
昨年末、FOMCは2026年にもう一度利下げすることを決定した。
ウォール街のトレーダーらは、金利先物市場への投資からも分かるように、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が今年後半まで追加緩和を行うことはないと予想している。
1月の雇用統計が大ヒットとなり、トレーダーらの期待が高まった。
CMEグループのFedWatchツールは、2026年上半期の各FOMC会合で1/4％ポイントの利下げが行われる可能性を報告している。
3月18日：7.9％ 4月29日：21.9％ 6月17日：48.1％
注：3月のFOMC会合までに、2月の雇用統計やCPI報告を含む経済指標の発表はまだ1カ月ある。
ホワイトハウス、雇用統計を称賛
６月会合はパウエル議長の任期が終了する５月１５日後に開催される予定。
ドナルド・トランプ大統領がパウエル氏の後任に指名したケビン・ウォーシュ氏は、3月の上院承認公聴会で難しい課題に直面している。
上院銀行委員会の主要な票獲得者であり、退任するトム・ティリス上院議員（共和党、ノースカロライナ州）は、連邦準備理事会本部の改修費用を巡るパウエル氏に対する前例のない司法省の刑事捜査が終了するまでは、候補者を確定させるつもりはないと述べた。
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トランプ大統領は過去１年間、積極的な利下げを繰り返し主張し、金利を１％未満に引き下げられなかったとしてパウエル氏を個人的にも職業上も攻撃してきた。
同氏はまた、大統領の経済政策への完全な忠誠がなければ、世界で最も影響力のある中央銀行の総裁候補を指名するつもりはないと述べた。
大統領は今週初め、ホワイトハウスが公的に予想していたよりも良い結果だったと述べ、1月の雇用統計を賞賛した。
「我々は再び世界で最も強力な国になったので、これまでで最も低い金利を支払うべきです。これにより、均衡のとれた予算に加えて、金利コストが少なくとも年間1兆ドル節約されます。すごい！」トランプ氏は2月11日のTruthSocial投稿で次のように書いた。
エコノミストと投資家は将来の利下げについて議論する。
ウォン氏はインフレは今後数カ月で緩和するとの見通しを示した。
ウォン氏は「特に、２月１３日に発表される１月ＣＰＩ統計はコンセンサス予想を下回る見通しだ。労働市場の回復を支援するために政策当局者が利下げする余地はあると考えている」と述べた。
同氏は「FRBは今年100ベーシスポイント（ｂｐ）利下げすると予想している」と付け加えた。
フィッチ・レーティングスのブライアン・コールトン氏はブルームバーグに対し、2026年1月までの3カ月間の給与増加は平均7万3000人で、「労働力供給の鈍化を考慮するとかなり健全な数字」だと語った。
コールトン氏によると、これは３カ月平均の伸びとしては２０２５年２月以来の最速だという。
「これは、人員削減や欠員減少に関する他のデータに続いて、最近の悲惨な見出しとは対照的だ」と同氏は述べた。
コールトン氏は「昨年末にFRBが懸念していた労働市場の下振れリスクは消えていないが、確かに減少しているようだ」と述べた。
FRB当局者は利下げに賭ける際、雇用ではなくインフレに焦点を当てる
新たな雇用統計を受けて多くのFRB当局者が現在の「様子見」スタンスから撤退することを正当化することが難しくなっていることから、FRBの保有パターンは短期的には継続する可能性が高い。
金融政策の役割は、インフレを2％近くに保ち、労働市場を完全雇用に保つことだ。
カンザスシティー連銀のジェフ・シュミット総裁は2月11日、準備された発言の中で、インフレの下押し圧力を継続するために中央銀行は金利を制限的な水準に維持する必要があると述べた。
シュミット氏は、経済指標には自制の兆しが見られないと付け加えた。
同氏は「したがって、私は１月の金利を据え置くという連邦公開市場委員会の決定を支持した」と述べた。
シュミット氏は「私の見解では、さらなる利下げは高インフレが長期にわたって続くリスクがある」と付け加えた。
クリーブランド連銀のベス・ハンマック総裁は2月10日、準備された発言の中で、当局者が今後の経済指標を評価する間、金利は長期間据え置かれる可能性があると述べた。
ハマック氏は「われわれはファンド金利を微調整するよりも、最近の利下げの影響を評価し、経済実績を監視する側で忍耐強く間違いを犯さないことを好む」と述べた。
「私の予測では、かなりの期間、延期される可能性があります」と彼女は付け加えた。
今年のFOMCで投票権を持つクリーブランド連銀総裁は、インフレ上昇を避けるために利下げには慎重になるよう同僚に繰り返し訴えてきた。
同氏は２０２５年末に３回連続利下げを実施した後、金利を一時停止するとした先月の決定を支持した。
同氏は「私たちは買い物をするたびにインフレ上昇の代償を感じている。インフレがこの水準に長く留まるほど、インフレが経済に定着するリスクが高まる」と述べた。
ダラス連銀総裁で12人のメンバーからなるFOMCメンバーでもあるロリー・ローガン氏は、インフレ率は引き続き低下するとの見通しを示した。
ただ、さらなる利下げを支持するには労働市場の「重大な」弱さが必要になると付け加えた。
ローガン氏は２月１０日に準備した講演で「インフレ率が目標に達するかどうか、また労働市場が安定を維持できるかどうかは今後数カ月以内に分かるだろう」と述べた。
同氏は「このことからわかることは、われわれの現在の政策姿勢は適切であり、二重義務の目標を達成するためにさらなる利下げは必要ないということだ」と付け加えた。
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