Goldmanの石油研究責任者によると、株式市場がイラン戦争が4週間続くと考える理由幸運

米国－イスラエルのイラン戦争が本格化し、原油価格が急騰した。その結果、専門家、ジャーナリスト、および多くの経済学者は、頻繁に使用される曲のシートをほこりで拭き取りました。原油価格上昇がインフレを扇動するだろうという主張だ。この話は広く受け入れられていますが、これは間違っています。 原油価格の上昇は相対価格の変化をもたらし、他の商品やサービス価格に比べて石油価格が上昇します。しかし、石油の相対価格が高いからといって全体のインフレ率が上昇するわけではありません。これは、通貨の供給が回復した場合にのみ発生する可能性があります。結局のところ、インフレはいつでもどこでも通貨現象です。 1970年代と1980年代の米国と他の国のインフレは、1973～74年と1979～80年の2回の石油波動が原因だったとよく言われている。最初の危機は、アラブ産国がイスラエルを支援する国々への石油輸送を減らしたヨム・キプール戦争の結果でした。 2番目の危機は、イラン革命とそれに伴うイラクとの葛藤に起因し、それによってイランの石油輸出業者が混乱に陥った。どちらも原油価格の大幅な上昇をもたらした。標準的な説明では、原油価格の上昇と観測されたインフレの増加との間の相関関係が因果的に関連していると主張しています。広く受け入れられて頻繁に繰り返されても、この物語は説得力がありません。 一部の国では、各石油危機がインフレを伴ったのが事実ですが、それでも油価急上昇がインフレを引き起こしたという意味ではありません。米国では、1973年から75年と1979年から81年のインフレは、経済学者が経済の「通貨供給」に使用する用語であるM2の増加によって測定された広範な通貨の以前の急増によって引き起こされました。 （簡単に言えば、M2は、当座預金口座だけでなく、流通しているすべての紙幣や硬貨に貯蓄口座、預金証書などのより少ない流動的な投資を加えたものです。） 実際、最初のケースでは、1971年7月から1973年6月まで、米国M2の2つの連続的な成長がありました。この間、M2は年間平均12.5％の成長率を示しました。これは、米国で年間約2％のインフレ率を実現したのと一致する貨幣成長率の約2倍です。当然、年間ヘッドラインCPIインフレは1973年1月の3.7％から1974年12月の最高値である12.3％に増加し、2年間で平均8.6％を記録しました。同様に、1976年1月から1978年12月まで、M2の成長率は年平均11.2％でした。これは2次インフレ急上昇に直接つながり、平均金利は1978年7.6％から1979年、1980年、1981年それぞれ11.3％、13.5％、10.3％に急上昇しました。要するに、2回の原油価格の上昇と同時に発生したインフレ急上昇は、すでに石油波動が爆発するずっと前にすでに焼かれていたのである。 二度の石油危機に対する日本の経験は、アメリカの経験とは非常に異なっており、非常に有益でした。これは、通貨の増加とインフレの関係を説得力のあるものにします。米国では、2回の石油危機を控えて、貨幣の増加を制御することができなかった。一方、日本の場合、当局は最初のエピソードの経験を通して教訓を得ました。 1次危機を控えて日本は通貨供給量を無制限に増やしたが、2次オイルショックが発生すると以前のミスを繰り返さないという日本の決心が結実を結んだ。 1971年8月、ニクソン大統領は金「窓口」の閉鎖を発表し、金をオンス当たり35ドルで外国中央銀行に販売するという米国当局の約束を終了しました。その結果、米ドルに比べ日本円を含む数多くの外貨の急激な価値上昇が見られた。日本は今回の措置が輸出主導経済に深刻な打撃を与えると懸念した。したがって、彼らは金利を下げ、通貨増加率を1971年6月から1973年6月まで年間平均25.2％に加速する通貨緩和政策に着手しました。通貨増加率の急増は、資産価格、経済成長、インフレ急上昇の基盤を築いた。実際、インフレは1972年の4.9％から1973年の11.6％、1974年の23.2％に急上昇しました。 危機が終わった後、日本当局は1974年7月からM2増加率を制御する計画を発表しました。 M2増加率はその後10年間で徐々に減少し、決定的な期間である1976年1月から1978年12月まで平均12.8％に過ぎず、1次石油危機以前に経験したM2増加率を事実上半分に減らしました。その結果、第2次石油危機が勃発した時、全体のCPIは1978年の年4.2％から1980年の8.2％に最高値、1981年の4.9％に小幅上昇した。つまり、相対価格が上昇したのに対し、全体のインフレは比較的緩やかな水準を維持した。原油価格の変化ではなく、貨幣供給の変化がインフレを引き起こすという事実を示す衝撃的な証拠は、これ以上ないだろう。 アメリカの現状に進みます。トランプ予算赤字が銀行システムとマネーマーケット資金を通じて引き続き調達されている場合、通貨供給の増加率は引き続き加速し、インフレが上昇します。しかし、広義の通貨増加率が制御されている場合、石油とガソリンへの支出の増加は他の品目の支出の減少によって相殺され、全体的なインフレが抑制されます。 Fortune.comのコメントに記載されている意見は、単にその著者の意見にすぎず、必ずしもFortuneの意見や信念を反映しているわけではありません。

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