石油はあらゆる種類の不安を引き起こしています。そして市場は現物で反応しています。
原油価格は1970年代以降に見たことのない水準で急騰しています。これらのボラティリティは、最近聞いたこともなく、聞いたこともありません。イラン戦争は今や生産と輸送に直接的な脅威となっています。
ホルムズ海峡を通過するタンカーの交通は事実上停滞状態だ。ブレント油はしばらくバレル当たり119.50ドルまで急騰した後、下落傾向を見せ、米国のベンチマーク原油も上昇しました。
これは、供給経路が脆弱に見えると、トレーダーがどのように迅速にエネルギー価格に「戦争プレミアム」を追加できるかを示しています。
それには2つの方法はありません。我々は、少なくとも価格の観点から、1970年代以降の最も深刻なエネルギー危機に直面しています。
しかし、JPMorgan（JPM）の見解は、状況に必要な文脈と微妙な違いを提供しています。驚くべき見解によると、私たちは状況を完全に誤って評価しています。
一部の人々は、アメリカがイランを攻撃するということは、おそらくアメリカがこの戦いで最も脆弱であることを意味すると考えるかもしれません。しかし、本アナリストの展望によると、これは正反対だ。ヨーロッパとアジアが最も問題が多い。
その理由は構造的です。米国のエネルギープロファイルは数十年にわたって劇的に変化し、国内生産と輸出が増加するにつれて、純石油輸入は2005年の頂点を取った後劇的に減少しました。
問題は、巨視的なダメージが制限されていても、ガソリン価格が依然として政治的機会になる可能性があることです。どの政権が執権しても、状況を迅速に解決する必要があります。政治が市場を動かすことができるからです。
JPMorganのJames Sullivanは、原油価格が変動しても銀行の基本的なケースは次のように維持されると述べた。
石油の戦争プレミアムはJPMorganの爆弾予測と一致しています。
ゲッティ画像のペシュコフが撮った写真
JPMorganは、米国は孤立しているが、アジアはそうではないと述べている。
JPMorganの主なポイントは、投資家がマクロ経済的効果と市場と政治的効果を区別する必要があることです。 2つはほとんど同期されません。
私がこの記事を書いている間、アメリカは石油輸入の影響にはるかに弱いです。湾岸戦争のパニックや1970年代のパニックを思い出してください。以前の中東危機とは比較できません。
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エネルギー情報庁（Energy Information Administration）によると、米国の純粋な石油輸入量は2005年に頂点を成し遂げ、国内生産量が増加し、輸出が増加して以来減少し続けています。これは、アメリカ人がまだガソリンスタンドでより高い価格を感じるということを意味しますが、その国は以前よりも輸入バレルへの暴露が少なくなります。
いくつかの大陸をスキップすることは別の数学の問題です。イラン紛争により、世界中の石油輸送の主な関門であるホルムズ海峡を通る流れが中断されました。
報告書によると、輸出品が正常に移動できず、貯蔵庫がいっぱいになったため、船がバックアップされ、湾岸生産者は生産量を減らすことを説明しています。これが続く場合、輸入依存経済は困難な選択に直面する可能性があります。選択の幅が狭い：支払い、配給、または産業活動の抑制。
だから今回のエピソードは、ヘッドラインで「70年代の厳しさ」を感じることができる。しかし、問題は表面積レベルでより微妙な違いを示す。
米国は経済的に露出が少ないかもしれませんが、アジアの一部の地域では、高い燃料コスト、サプライチェーンの中断、成長の懸念により、より大きな圧力を感じることがあります。これが、彼らが関係するすべての関係者の間で必要な休戦を仲介するために背後から急いでいる理由です。
石油の次の動きは数学ではなく政治にかかっています
市場は基本的なケースを取引しません。彼らは確率を取引します。このように、JPMorgan が正当であり、紛争が「限定的」に維持されたとしても、投資家は状況を再評価するために引き続き戻ってきます。
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現在、投資家は主に時間の再評価に焦点を当てています。みんなが見ているのは、ホルムズがどれほど長くロックされているのか、生産者が物理的なボトルネックにぶつからずに引き続き輸出できるかどうかです。
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ロイターは、湾岸地域のプロデューサーは、ブロックされたルートとストレージの制約が衝突して生産量を減らしていると報告しました。同時に世界各国政府は中国を中心に市場安定のための緊急措置を議論している。 APニュースは同様のダイナミクスを説明しました。状況が悪化すると、輸送および生産の中断が長期間続く可能性があり、原油価格が上昇する可能性があるという懸念が高まっています。
国内政治はアメリカのバレルと同じくらい重要かもしれません。原油価格の上昇がガソリンと軽油価格の上昇につながると、精油会社と消費者はその圧力にとどまりません。代わりに戦場は議会になります。
そして政治的圧力は最も速い「オフランプ」を作り出すことができます。すなわち、より速い段階的緩和努力、廊下のセキュリティ、予備軍の放出、またはこれらの動きの組み合わせが可能である。
投資家は2つの信号を見つける必要があります。
投資家は、航路の再開、予備タンカーの削減、保険費用の削減など、物流が改善されていることを確認する必要があります。緊急在庫排出調整、海軍護衛発表、緊張緩和措置の確認などの具体的な政策措置。
信号が早く到着すると、原油は上昇するほど急速に低下する可能性があります。そうでなければ、「1970年代の衝撃」の記述はより信頼性が高くなり、長い間何の措置も取らないと、その10年間に経験したのと同様の深刻な経済的混乱を招く可能性があることを示唆しています。
価格が割り振られるのは希少な資源ではなく、不確実性だからです。
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