トランプ大統領の2027年度予算は、米国経済が今後10年間で毎年3％ずつ成長することができるという唯一の確実な賭けに基づいて構成されました。ホワイトハウスは、成長は新しい税収で連邦金庫をいっぱいにし、最終的には現在39兆ドルを超える国の負債を下向きに曲げると述べた。楽観的なビジョンです。また、ジェローム・パウエル連盟議長は、先月、「うまくいかない」「持続不可能な」財政軌道を考慮しなかった楽観主義の種類を提案した。
一流の予算経済学者は、ホワイトハウスの成長数値を額面のまま受け入れても持続可能性の状況が良くならない理由をFortuneに説明しました。
すべてを導く成長家
Penn Wharton Budget Modelの教授であるKent Smettersは、実質GDP成長の追加パーセンテージポイント（OMBの3.0％予測とCBO、連邦準備制度理事会、PWBM自体が確認した低パーセントとのギャップ）が実際に連邦貸借対照表に伝達される数値を計算しました。一見すると、その答えは印象的です。約10年間、約2兆5千億ドルの連邦収入が追加され、1兆5千億ドルの赤字が減少します。
しかし、Smetersは見出しの数値にとどまらなかった。彼は「金利と成長は短期的に互いに追跡する傾向があるため、負債に対する政府の支払いも7,500億ドル増加することができる」とフォーチュンに語った。つまり、急速な成長は借入費用を増加させ、未払負債が39兆ドルを超えると、わずかな金利引き上げでも数千億ドルに達する可能性があります。 1兆5,000億ドルの赤字利益と7,500億ドルの利息費用が同時に発生し、実際の純財政利益は約7,500億ドルに達するでしょう。これは、政府が提案した数値の半分にも及ばない数値です。 Smetersは、政権は本質的に高い金利と自然に従う支出なしに「OMBが仮定するより積極的な成長率」を組み合わせていると述べた。
歴史的に縮小し、Smettersは年間特定のパーセントのコスト削減のアイデアは基本的に「ある大統領が次の大統領がそうすることを望むと言い、次の大統領が入って来て次の大統領がすることを望むこと」と帰結すると述べた。彼はクリントン政権時代の一回限りの収益を記録して予算黒字をもたらすなど純粋に幸運から来る横材がなければ、重要な超党的改革は一般的にそのような大きな変化を見ることができる唯一の時期だと付け加えました。
1998年の議会証言で、アレン・グリーンスパン当時、連盟議長は驚くべき黒字に言及し、「巨大な実現資本利得と株式市場の発展に関連するその他の所得について納付した税金と著しく高い企業利益に対する税金が組み合わされ、ほぼ30年ぶりに統合予算黒字を創出した」。
Smettersは、持続可能な経路で財政を確保するためのより持続可能な解決策は、1986年の税改革法のようなものになると述べました。 「今日、私たちは租税改革法の2倍が必要です。」
これらの計算は、Smettersが指摘した別の相殺の前に来ます。社会保障の初期利益は、GDPとともに増加する賃金の増加に関連しており、医療費は経済生産量を追跡しています。彼は急速に成長する経済が支配するためにより多くの費用がかかると指摘した。これはまた、イランで進行中の戦争の費用をカバーしません。 Smetersは以前、この戦争の費用が2,100億ドルに達すると推定していましたが、長期間の紛争が発生した場合、上昇の余力がより大きいと認めました。
監視犬は懐疑的です
Smetersの分析は、Powellが先月明示的に明らかにした背景とは対照的です。連邦議長は、金融市場に波紋を引き起こした発言で国家債務の軌跡を持続不可能と説明し、債務問題に対する中央銀行家の一般的に無駄な評価で終わらないと警告した。彼の関心は抽象的ではなかった。それはSmetersが現在定量化しているダイナミックなものでした。 39兆ドルの負債を負っていると、成長率、金利、利子支給の関係は理論的なものではなく、算術的に変化し始めます。
ホワイトハウスの独自の見通しによると、GDPに対する負債比率は2029年に103％と頂点に達した後減少することが示されています。これは、10年間維持されている3％の成長家庭にほぼ完全に依存する軌道です。議会予算処は1.8％の成長率を予想していますが、そのような減少はないと予想されます。
責任ある連邦予算委員会（CRFB）も同様に懐疑的な結論に達しました。 CRFBは、OMBの成長仮定をCBOのより保守的な見通しに置き換え、IEEPAベースの関税を撤廃した最高裁判決を考慮すると、2036年までに国家負債がGDPの120％に達すると推定した。これは政府が予想した94％と比較されます。 CRFBは、「残念ながら、この予算は、政策立案者が国家債務を持続可能な経路に置くべきかどうかについてのガイドラインをほとんど提供しない」と結論付けた。
これらのどれも予算支出側の野望を弱めなかった。核心は、2027年度の1兆5,000億ドルの国防資金要請で、基地国防裁量支出の2,510億ドル増加と新たな和解資源3,500億ドルを結合します。これらの費用を部分的に相殺するために、予算は2027年度に非国防裁量の支出を10％削減し、その後はそのアカウントを毎年2％減らす「2ペニー計画」を提案します。 CRFBは、この経路に基づいて、10年間の非国防支出が2兆5000億ドルを減らすと推定しています。
成長賭けが成果を上げるかどうかにかかわらず、その中に含まれる金利計算は、議会が最も注目する数値である可能性があります。負債が39兆ドルに達すると、借入費用が1/4ポイントだけ動いても年間タブに数百億ドルが追加されます。真の成長の急増を伴う可能性のある予期しない金利圧力の総割合は、予算モデルを完全に防ぐことができないリスクです。
