モルガン・スタンレーのトップ株式アナリストであるマイク・ウィルソン氏は、経済学者が国内総生産（ＧＤＰ）成長しか見られなかった当時、米国は「拡大する不況」にあったと何年も言い続けてきた。同氏は4月以来、経済のさまざまな分野で好景気の初期段階が始まっており、「緩やかな回復」を宣言してきた。
同氏の楽観的な見方は、経済が2025年を通じて上昇軌道を続けることで裏付けられたが、懐疑論者らは関税の影響や広範なマクロ経済の不確実性が間もなくデータに現れるだろうと警告した。同氏は月曜、第3四半期の決算はウィルソンにいくらかの休息を与えていると書いた。同氏は自分の論文が間違っているとは考えておらず、投資家が経済の状況を把握する際に不安を感じていることを指摘しているだけだ。 「これは私たちの会話の中でまだ意見が一致していません。」
ウィルソン氏は月曜、「市場は依然不安定だ」と書き、「未解決のリスク」がトレーダーの心に重くのしかかっていると付け加えた。同氏の議論の多くは、ほとんどの企業があまりガイダンスを提供していないという事実に焦点を当てていた。見通しは４月の「解放記念日」関税発表以来安定していた水準まで引き続き下方修正された。同氏はまた、10月16日の中型株銀行がウォール街の銀行に比べてはるかに地味な決算を発表した週半ばの衝撃的な出来事についても触れ、JPモルガンのジェイミー・ダイモン最高経営責任者（CEO）を「ゴキブリのような瞬間」と形容させた。 「一匹のゴキブリを見たら、おそらくもっとたくさんいるでしょう。」
ウィルソン氏は、米国経済は今後6～12カ月間に早期の周期的回復を伴う「緩やかな回復」の態勢にあると主張する。同氏は月曜日、現在のボラティリティと生ぬるい投資家心理にもかかわらず、自身の主張は変わりないと書いた。同氏は、貿易摩擦の緩和、一株当たり利益（EPS）改定の安定化、流動性の改善が組み合わさることで、株価の力強い上昇の準備が整えられる可能性があると主張した。次回のAPEC首脳会議で予想される通商交渉を含む政策展開が潜在的な触媒とみなされている。しかしウィルソン氏は、株価について「オールクリア」と宣言する前に、「さらなる短期的な調整」、つまり株価のひどい下落には警戒していると付け加えた。同氏は、最近の信用市場のストレス、資金調達の不安定さ、複数の金融機関の突然の信用損失を受けて地域銀行に対する新たな監視の目が向けられていると指摘した。
混合シグナル: 堅調な見通しと不安定なパフォーマンス。
特に金融セクターに焦点を当てた決算シーズンは始まったばかりです。初期の結果は、総 EPS が予想外の堅調なものであり、過去の標準を平均して約 6% 上回っていることを示しています。しかし、市場の反応は鈍かった。業績が改善した後でも株価の反応はネガティブに鈍化した。これは異常なパターンであり、マクロ的な不確実性が継続しているためであると多くの人が考えています。言い換えれば、同社は予想を上回っているが、特にファンダメンタルズリスクが残る地方銀行や資本財などの経済的に敏感なセクターでは、投資家は納得していないようだ。
トップアナリストらは回復が差し迫っていると見ているが、彼らの見解は広範な投資コミュニティと比較すると明らかに「コンセンサスから外れている」。背景には歴史的に高い水準の株式固有のリスクがある。業績修正のばらつきも拡大しており、熟練した銘柄選択者にとっては強力なチャンスとなっていますが、現在市場に浸透している不確実性のレベルも浮き彫りになっています。
投資家の不安: ボラティリティ、信用不安、バリュエーション
市場全体のセンチメントは引き続き慎重だ。先週、ウォール街の恐怖指標であるVIX指数は4月以来の最高水準まで上昇したが、新たな通商政策の不確実性を背景に低下した。 S&P 500 の利益修正幅の幅などの指数レベルの指標は、以前の高値からは後退していますが、依然として典型的な季節パターンにあります。回帰分析によると、S&P 500 は現在の収益レベルでは非常に価値があることがわかります。それにもかかわらず、大いに議論されている次の「より高いレベル」が実現しない限り、収益の勢いがさらに低下すると株価に大きな重しとなる可能性があります。
投資家の間で大きな懸念となっているのは、予想外の信用コストが明らかになったことで株価がアンダーパフォームしている地方銀行の苦境だ。その結果、市場の経済的に最も敏感な部分の1つにおける問題が拡大したり、さらなる内部調査が必要になったりする可能性があり、その結果、より明確になるまで金融株が宙に浮いたままになる可能性があるとの懸念が生じている。年初から現在まで、地方銀行やオルタナティブ資産運用株のパフォーマンスは依然としてアンダーパフォームしており、より広範には、市場の多くが依然としてリスク回避的な考え方に囚われている。
今後の方向性: 機会とリスク
こうした重大なリスクにもかかわらず、ウィルソン氏は楽観的な主張を撤回しません。同氏のチームは、2027年までのクルーズ予約需要の増加、広告収入の増加、テクノロジー分野におけるAI主導の成長の継続、予想よりも健全な企業旅行、心強いが不均一な消費支出の見通しなど、注目すべき回復力を強調した。ウィルソン氏はまた、年末が近づくにつれて企業は期待に応えやすくなるかもしれないとも指摘した。同社は最近利益見通しをあまり引き上げていないが、4月に利益見通しを引き下げて以来、すでに横ばいを続けているため、これは「異例」だ。したがって、清算のハードルは低いかもしれません。
それにもかかわらず、投資家が楽観的な見方を共有するには、貿易縮小の確認、収益調整の安定化、市場流動性の継続的な改善など、いくつかのハードルを取り除く必要がある。それまでは、アナリストの楽観論と投資家の懐疑論の間の緊張が、2026 年に向けた市場の調子を決定づけることになるでしょう。
このストーリーでは、フォーチュンは生成 AI を使用して最初の草稿を作成しました。編集者は公開前に情報の正確性を確認しています。
