「アメリカ例外主義」は、その時々で異なる意味を帯びてきました。本質的に、アメリカには何かユニークで独特なものがあるという信念は数百年前に遡ります。おそらくそれは、自分たちの「丘の上の都市」が世界のモデル社会のようなものであると信じていたマサチューセッツ植民地の清教徒に遡ります。この概念は何年にもわたって復活しており、最も顕著なのは、ロナルド・レーガン大統領がマーガレット・サッチャーとともに独自のバージョンの「自由市場資本主義」を開発した1980年代です。パンデミック以降の米国株式市場の目覚ましいパフォーマンスは、米国が本当に例外的であることを示す驚くべき例であり、2020年代には世界の他の国々を上回りました。
投資銀行パイパー・サンドラー氏の新たな警告によれば、トランプ大統領が連邦準備制度を自らの直接管理下に置く取り組みを強化する中、どちらも脅威にさらされているという。同銀行は、「アメリカは自由市場、制限された政府、法の支配から驚くべき速度で遠ざかりつつある」と記し、大統領を超えた広範な関係者をターゲットにし、自己満足な議会と市場そのものを告発している。同銀行は「長年にわたる強気相場の柱が一つ一つ取り除かれていくのを我々は見ている」と警告し、この危機はトランプ大統領による前例のない連邦準備制度理事会総裁解任の試みをはるかに超えていると付け加えた。
この投資銀行のメモは、トランプ政権が半導体大手インテルの9.9％前例のない株式を取得し、同社が数日で19億ドルの紙益を上げた数日後に発行された。数週間前、トランプ氏はNvidiaおよびAMDと同様に前例のない契約を結んだ。この合意で政府は、同社の中国市場への特定チップの販売を15％削減した。ケース・ウェスタン・リザーブ大学の法学教授エリック・ジェンセン氏は当時、企業の歴史の中で同様の取引は見たことがないとフォーチュン誌に語った。
パイパー・サンドラー氏は明言しなかったが、同銀行は米国市場の過去最高値を目標としており、実質的には救済策は講じないと警告した。 「市場が定期的に政治家を『懲らしめ』ているという投資家のうぬぼれには私たちは同意しない。」同銀行は、「債券自警団」では米国を発展途上の問題から救うことはできないと警告した。彼らはまた、米国経済の危機は単一の連邦準備制度理事会のメンバーや中央銀行の独立性を排除する試みをはるかに超えていると主張している。
未知の海
FRBから始めて、パイパー・サンドラー氏は、トランプ大統領が超党派の経済学者が主導する独立したFRBの原則を無視し、金融政策は自身の決定によって統治されなければならないことを明確にしていると指摘した。住宅ローン詐欺の漠然とした疑惑を理由に、大統領が深夜に連邦準備銀行のリサ・クック総裁を解任しようとしたことにより、法廷は未知の領域に突入し、大統領が自分に逆らう中央銀行職員を法的に粛清できるかどうかが試されることになった。
トランプ氏は1期目でも連邦準備制度との関係が絡み、任命されたジェローム・パウエル氏の行動についてしばしば問題を提起した。トランプ大統領はパウエル氏をFRB議長に指名したわずか1年後の2018年11月、「ジェイ氏の選択には少しも満足していない」と述べた。結局、パウエル氏はトランプ氏の圧力に従って行動した。トランプ大統領が同氏や他の連邦準備制度理事会総裁を「バカ」と呼んだにもかかわらず、これは独立した決定であることを示唆した。
大統領が取締役会メンバーを解任できるのは正当な理由がある場合のみであり、クック氏に対する住宅ローン詐欺疑惑はこのレベルに達するかどうかは分からない。同銀行によると、最高裁判所は５月に出した意見書で、連邦準備制度は他の独立機関とは異なる性質を持っていると述べた。現時点では、トランプ大統領が実際にクック氏を解任できるのか、それとも運命が決まるまでその職に留まるのかは不明だ。それにもかかわらず、ファイファー氏は「司法はトランプ大統領のFRBに対する広範な攻撃には太刀打ちできない。大統領がFRBを政治化することを決定し、議会が邪魔をしなければそうなるだろう」と結論づけた。
これは米国にとっては未知の領域ですが、独裁政権下の国々、さらには以前に自由市場と民主主義を追求していた国々にも当てはまりません。パイパー・サンドラーは比較にならないが、トゥルキエの最近の事件は際立っている。レジェップ・タイップ・エルドアン大統領はインフレ上昇に対抗するために低金利を追求し、政策に同意しない中央銀行家を解雇し、自らを政府系ファンドの総裁に任命した。
繰り返される市場の失敗
すべてのトランプ劇場での市場の巨額の利益は、市場がまだ通常通りであることを示唆しています。ドクター・ドゥームとしても知られる、しばしば陰気な予報士、ヌリエル・ルービニのことを考えてみましょう。彼は近年、異常に楽観的だ。例えば、同氏は4月に、テクノロジーセクターはこれらの課題を克服するのに十分なダイナミックさがあるとツイートした。「たとえミッキーマウスやピエロがアメリカを支配したとしても、テクノロジーは関税よりも勝る！それは問題ではない。アメリカの民間部門の非常にダイナミズムとイノベーションを考慮すると、アメリカの例外主義はトランプに関係なく残り、回復力があるだろう。」
「これは非常に前向きなことだ」とインフラストラクチャー・キャピタル・アドバイザーズのジェイ・ハットフィールド氏は今朝、フォーチュン誌のエヴァ・ロイトバーグに語った。同氏はさらに、FRBに対するトランプ大統領の動きを支持するとし、「単純な答えは、FRBの独立性を守ることよりもFRBの無能性を排除することの方がはるかに重要だということだ。FRBは常に政治的だ。FRBについて公に発言する唯一の人物はトランプ氏だ」と語った。
パイパー・サンドラー氏は「トランプ大統領が解放記念日に約束したことの７０％以上が実現した」と述べ、市場は貿易面でトランプ大統領を制約するような動きはしていないと主張した。さらにトランプ大統領は昨夜、デジタルサービス税が倍増していると指摘し、デジタルサービス税に対抗して関税を課すと脅した。
パイパー・サンドラー氏は、利下げ見通しに対する市場の最近の反発は祝うべきことではないと語る。なぜなら、こうした削減は政治的圧力から来ているからだ。そしてファイファーは、大恐慌以来の資本主義の最大の試練の最中に市場がいかに非効率で役に立たなかったかを回想する。 「私たちは、住宅暴落や金融危機が来るとは思っていませんでした。市場が将来を見据えていたり、政策立案者を規律づけていたりする証拠はほとんど見つかりませんでした。」
議会の役割
一方、議会には抵抗する傾向がほとんどない。独立性への懸念が高まっているにもかかわらず、トランプ大統領のFRB候補者のうち上院で拒否された人はほとんどいない。トランプ氏とのすれ違いを警戒する共和党議員らも、物議を醸すこの選択に大きく手を振った。早ければ来月にもスティーブン・ミラン氏の就任が確認される見通しで、パウエル氏が任期満了で辞任すれば、トランプ氏が希望する後継者が決まるのはほぼ確実だ。
おそらくウォール街にとって最大の衝撃となったのは、パイパー・サンドラー氏で、トランプ氏のFRBとの闘いは、ここ数十年の長期にわたる景気拡大を支えてきた経済システムの広範な解体の一部に過ぎないと特徴づけた。 「数十年にわたる自由貿易が一夜にして劇的に逆転した」と銀行は主張する。何よりも、トランプ大統領のFRB攻撃が「健全なお金の柱」を根本的に損なったと我々は考えている。
(このレポートは追加のコンテキストを含むように更新されました。)
このストーリーでは、フォーチュンは生成 AI を使用して最初の草稿を作成しました。編集者は公開前に情報の正確性を確認しています。
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