パイパー・サンドラー氏は、新しい研究ノートの中で、ドナルド・トランプ大統領の貿易協定は違法であると断固として宣言した。同投資銀行は進行中の法廷闘争と立法権限を分析した結果、広範な関税を課し二国間取引を停止するためのトランプ大統領の国際緊急経済権限法（IEEPA）への依存は議会から与えられた権限をはるかに超えていると結論付けた。
これは必ずしもパイパー氏の新しい意見というわけではありません。同銀行はトランプ大統領がIEEPAに基づく普遍関税を発表した直後の4月にその根拠を示した。その場合、今と同じように、最高裁判所による9対0のトランプ勝利の判決の方が、トランプ勝利よりも可能性が高いと思います。
トランプ大統領が4月2日に「敵味方」に対する全面的な追加関税を発表すると、アナリストらは成長の停滞とインフレ上昇が混ざり合った「スタグフレーションの匂い」を懸念した。その直後、彼らは満場一致で災害を宣言した。しかし、彼ら全員が関税制度の合法性の問題に焦点を当てていたわけではない。今月初め、（http://トランプの関税は「異常な」「モザイク」になりつつある。モルガン・スタンレーは10年間で2.7兆ドルの収入を期待している）モルガン・スタンレーは、これらの関税を「モザイク」で「異常な」関税と呼び、10年間で2.7兆ドルの収入を得るだろうと予測した。
パイパー・サンドラーのアンディ・ラフェリエール、ドン・シュナイダー、メリッサ・ターナーのチームは、これらおよび同様の訴訟の口頭弁論が9月に予定されているため、このテーマを再検討している。米国連邦巡回控訴裁判所は7月31日木曜日、トランプ大統領がIEEPAに基づき関税を課す無制限の権限を有するかどうかを巡る口頭弁論を開く予定である。パイパー・サンドラー氏は、控訴裁判所が今後数カ月以内に判決を下すだろうと予想した。
同銀行は「トランプ氏は下級裁判所で敗訴し続けるだろう」とし、「最高裁判所がトランプ氏に有利な判決を下す可能性は非常に低いと考えている」と付け加えた。その理由は次のとおりです。
強固な抵抗
トランプ大統領の通商政策は、下級裁判所が政権の行政権主張に反発しており、激しい抵抗に直面している。 5月28日、米国国際貿易裁判所（CIT）はトランプ大統領の関税へのIEEPA適用を否定する判決を全会一致で下し、政権の主張は説得力がないと判断した。この決定については現在控訴中である。
5月29日の別の判決では、ワシントンDC地方判事のルドルフ・コントレラス判事は、IEEPAが大統領による関税賦課を全く認めていないことを認定し、特定の関税を即時取り消すよう命じたが、この命令は控訴中のままである。
パイパー・サンドラーによれば、問題の核心は議会の意図だという。 4月と同様、同社は、1977年に制定されたIEEPAは大統領に一定の緊急経済権限を与えることを目的として設計されたが、関税を設定する包括的な権限を与えるものではないと主張した。裁判所は、この法律にそのような強力な権限が含まれているという考えを一貫して拒否してきました。
トランプ大統領と日本との合意など、最近の二国間協定でさえ、根本的な法的欠陥に対処できていない。関税を課し国際貿易協定を承認する最終権限は大統領ではなく議会にある。パイパー・サンドラー氏は「他国との取引はトランプ大統領の関税の合法性とは何の関係もない」と述べ、議会の承認を得ない行政主導の取引には法的根拠がないことを強調した。 「もしトランプ大統領に自身が主張する関税を課す権限がないのであれば、彼が日本と取引するか他の誰と取引するかは問題ではない。」
数十億ドル相当の二国間取引が危険にさらされている。
最高裁判所がトランプ氏に不利な判決を下した場合、最低10％の輸入率や脅迫された相互関税など、IEEPAに基づいて締結および発表されたすべての貿易協定は直ちに違法と宣言されることになる。 CIT に請求を提出することで、不法に課された関税を支払った企業および個人に払い戻しが行われる場合があります。
パイパー・サンドラー氏は、明確性、具体性、法的継続性に欠ける経済約束の一例として、見出しを飾った日本の5,500億ドルの投資約束を挙げた。
「我々の貿易相手国や大手多国籍企業は、トランプ大統領の関税が不安定化していることを知っている」とパイパー氏のチームは書いている。 「米国に5500億ドルを投資するという日本の約束には詳細が欠けていることは注目に値する。その資金がどこから来るのか、誰がどのように割り当てるのか、そして5500億ドルがどのような期間にわたって使われるのかは明らかではない。」
そうは言っても、この取引の歴史的な性質と大きな規模のおかげで、日本市場は回復しました。トランプ大統領は、合意の合法性に疑問を呈する異例の声明で、日本は自身の「指示」の下で米国経済に数十億ドルを投資すると述べた。
関税はすぐになくなるのでしょうか？
行政の一時停止と司法手続きの遅れにより、関税は短期的には維持される可能性が高い。たとえ相互関税が撤廃されたとしても、トランプ大統領は法的ガードレールがより厳しい第232条（鉄鋼、アルミニウム、自動車に適用）などの他の法律に頼る可能性があり、さらなる訴訟を招く可能性がある。
州、部族、中小企業を含む多様な原告から少なくとも8件の訴訟が係争中であり、いずれもトランプ大統領のIEEPA利用に異議を申し立てている。現在、裁判は複数の連邦巡回区にまたがっており、たとえトランプ大統領が最高裁で敗訴したとしても、数年にわたる法廷闘争が続く可能性があることを示唆している。
パイパー・サンドラー氏は、大手多国籍企業と外国政府が米国の通商政策を不安定だと見ていることを強調した。その結果、銀行は法的状況が明確になるまで米国への多額の投資に消極的になったと主張している。この状況は、裁判所の即時の判決に関係なく、数年とは言わないまでも、数か月続く可能性があります。
パイパー・サンドラーのアナリストらは、政権の未確認の法解釈に対する最近の司法の懐疑は最高裁にも引き継がれるだろうと自信を表明した。最近の一連の訴訟のように、保守派が法廷に投票する可能性が高いと銀行は考えている。彼らは「一貫して行政府に反対し、古い法令を廃止し、法令の本文のどこにも見当たらない、これまでに使用されたことのない広範な権限を主張した。」リベラル派もトランプ氏に無制限の権限を与える可能性は低い。
しかし、トランプ大統領の訴訟の性質と今後の法的スケジュールが広く知られていることを考慮すると、ファイファー氏は「貿易をめぐる不安定はさらに長く続く可能性が高い」と結論付けている。
(このレポートは追加のコンテキストを含むように更新されました。)
このストーリーでは、フォーチュンは生成 AI を使用して最初の草稿を作成しました。編集者は公開前に情報の正確性を確認しています。
フォーチュン グローバル フォーラムは、2025 年 10 月 26 ～ 27 日にリヤドで開催されます。CEO や世界的リーダーがビジネスの未来を形作るダイナミックな招待制イベントに集まります。招待状をリクエストしてください。
