米連邦準備理事会（FRB）は水曜日、0.4％ポイント利下げを行ったが、データ障害の悪化、労働市場の冷え込み、ドナルド・トランプ大統領の容赦ない政治的圧力の中で広く予想されていた措置である。
この決定により、FRBの政策金利は約3.75～4.0％（3年ぶりの低水準）に引き下げられ、トランプ大統領復帰後2回目の利下げとなった。市場はこうした動きを全面的に反映した。 ＣＭＥのフェドウォッチツールによると、会合前に２５ベーシスポイント（ｂｐ）利下げが行われる確率はほぼ１００％となっている。
米連邦公開市場委員会は声明で「経済活動は緩やかなペースで拡大している」としながらも、雇用の伸びが鈍化し、失業率は「依然として低いものの若干上昇している」と認めた。同氏は、インフレ率は「年初から上昇しており、依然としてやや高止まりしている」と指摘した。
FRBは「長期的に最大雇用と2％のインフレ率を追求し続ける」とし、「経済見通しの不確実性が高まっている」と説明した。同委員会は「ここ数カ月で雇用の下振れリスクが高まっている」と判断し、緊縮モードから支援モードに移行しつつある初期の兆候である12月1日にクォーターポイント引き下げと保有株の削減を終了することを決定した。
ジェローム・パウエル委員長やジョン・ウィリアムズ副委員長を含む１０人の委員が削減に賛成票を投じた。二人は反対した。トランプ大統領が任命したスティーブン・ミラン氏はよりハト派で0.5ポイントの大幅利下げを支持し、カンザスシティー連銀のジェフリー・シュミット総裁は一切の変更を望まなかった。
バランスをとる行為
FRBは、雇用を維持しながら物価を安定させるという二重の使命の間で、ぎこちないバランスをとっている。パウエル議長は「リスクのない道はない」と繰り返し強調した。
なぜなら、インフレは机上では冷え込んでいるかもしれないが、政策当局者らは、インフレ率は依然としてFRBの目標である2％を上回っており、最近の緩和は主に物価の下落よりも緩やかな上昇を反映していると警告しているからだ。エコノミストらはまた、企業が関税によるコスト増加を消費者に転嫁しなければならないため、第４・四半期にはインフレ率が上昇すると予想していると述べた。
同時に、パウエル議長は「雇用の下振れリスクが増大している」とも頻繁に述べている。これは、同氏にとってインフレよりも労働市場の方が大きな懸念であることを意味する。パウエル議長は、現在の雇用市場は「低雇用、低解雇」の環境であり、企業は賃金拡大には消極的である一方、従業員の解雇にも消極的であると述べた。
「フライングブラインド」
パウエル氏は、通常であればそのような意思決定に役立つデータにアクセスできないまま、失業率が上昇するリスクを管理しようとしている。連邦公開市場委員会 近代史上初めて、連邦準備制度は月次雇用報告書にアクセスせずに行動しました。ムーディーズ・アナリティクスの首席エコノミスト、マーク・ザンディ氏は、雇用市場が「スパッタリング」していることを考えると、これは特に重要であるとX誌に書いている。
現在も続いている政府閉鎖により、非農業部門雇用者数から個人消費に至るまで主要な統計の発表が停止されている。さらに、給与計算処理会社ADPは8月に民間雇用データの中央銀行との共有を密かに停止し、FRBのエコノミストから元労働統計局のエリカ・グロッセン氏が労働市場への「不可欠なリアルタイム窓口」と呼んだものを奪い、予期せぬ打撃を受けた。
グロッセン氏はフォーチュンに対し、「非常に懸念している」と述べ、FRBが「盲目的に行動している」のではないかと懸念していると付け加えた。
「政策立案者が一夜にして消滅する可能性のあるデータを中心としたシステムを構築すると、経済ガバナンスに真の脆弱性が生じます」とエコノミストは説明した。
しかし、データの中にヒントが 1 つありました。労働統計局の当局者は、9月に3％まで冷え込んだインフレに関する報告書を提出するためにスタッフを呼び戻した。 1週間以上遅れて発表されたこの統計は、トランプ大統領による中国、ブラジル、その他の国からの製品に対する新たな関税が経済に波紋を広げているにもかかわらず、物価圧力が緩和していることを示した。変動の激しい食品とエネルギー価格を除いたコアインフレ率は前年比３％上昇と、春先以来の低いペースとなった。
パウエル議長の演説を前に
複数のアナリストは顧客宛てのメモで、データ停止のため、パウエル氏が決定直後に記者会見を開く際には、より広範な経済動向にもっと注力するだろうと予想していると記した。
ドイツ銀行のジム・リード氏は今朝、「米国政府機関の閉鎖が5週目に入る中、エコノミストらはパウエル議長の記者会見では経済データの不足を考慮し、代わりにバランスシート政策、政策枠組みの見直し、金融の安定に焦点を当てることを期待している」と書いた。
ＵＢＳのチーフエコノミスト、ポール・ドノバン氏も「市場の注目はさまざまな見方や記者会見の雰囲気、そして（必然的に）パウエル議長の後継者に関する憶測に集中するだろう」と述べた。
トランプ大統領はすでにそうした憶測を煽っている。同氏は火曜日に東京で、ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会（FRB）議長を「遅すぎる」と揶揄し、幹部らを爆笑させた。
トランプ大統領は「我々には無能なFRB議長がいる」と語った。 「しかし、彼はすぐに去るでしょう、そして私たちは新しい人に会うでしょう。」
パウエル氏の任期は５月に切れる。
