イーサリアムの価格は、過去のサイクルの大部分を機関やオンチェーンの発展に遅らせるのに費やしました。 ETHは依然として基本的に価値のあるネットワークではなく、主にビットコインプロキシで取引されています。新しい要因モデル分析では、資産管理者は、BTCが2018年以降の週間ETH収益の主な原動力であり、巨視的条件、ネットワーク活動、およびETPフローが二次的な役割を果たすことを発見しました。
この発見は、イーサリアムのより粘り強い物語の1つに違反しているので重要です。規制の明確性が向上し、機関へのアクセスが拡大され、Ethereumは依然としてステープルコインとトークン化された資産活動の大部分を支持しています。しかし、ETHは史上最高値より約62％低い水準に維持されています。 Bitwiseは、2018年5月から406件の週間観察に基づいたモデルで説明を始めました。
少なくとも統計的に答えは、ビットコインがほぼすべてを圧倒するということです。 Bitwiseは、ETHが約0.99の係数で「毎週BTCとほぼ1:1で動く」と述べた。 BTCだけでもイーサリアムの利回り変動の約65％を説明でき、価格方向の確実なコア要因となります。
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同社の広範な結論は鈍い。 「アクティブアドレスなどの採用の基本は、多くの人が想定しているよりもイーサリアム価格に与える影響はかなり少ない」と報告した。 「これをさらに拡大すると、収益創出がGETSモデルから「信号よりもノイズ」として除去されたため、関連性がはるかに低く見えます。これら2つの結論を組み合わせると、2018年モデルが始まって以来、Ethereumはキャッシュフローが続くビジネスというよりはネットワークベースの商品のように価格が策定されたという考えを裏付けます。
イーサリアム価格に影響を与えるその他の要因
そのフレーミングは、レポートの残りの部分全体で行われます。 Bloomberg US Financial Conditions Indexで測定された金融状況は、2番目に重要な説明変数として現れました。 Bitwiseは係数に約0.05の係数を割り当て、平均記述力は11.3％でしたが、ピーク期間には約40％まで上昇しました。アクティブアドレスにプロキシされたネットワークアクティビティは、0.03近くのより小さな係数と6％の平均記述力を持ち、強力な段階では30％に増加します。
ETFフローは異なるパターンを示した。彼らの係数は約0.01に過ぎませんでしたが、Bitwiseは平均的にETH変動の約10％、最高点では最大40％を説明する「非常に有意」です。つまり、流れは絶えず重要ですが、BTCが主導する市場ベータと同じ力を持っていません。
これらの区別は、さまざまな市場システムでより明確になります。 Bitwiseは、2025年6月から8月の間にイーサリアムがレバレッジを活用したビットコイン取引のように行動し、BTCが最高値に近づきながらBTC係数が1.5～1.6の間に上昇したと明らかにしました。
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2022年下半期のFTX以降、ストレス期間中、ダイナミズムはさらに厳しくなりました。 「BTCを除くすべての要素は、収益率が最大90％までBTCによって説明されたため、負の係数を示しました。この瞬間には、キャッシュ・フローが重要です。ファンダメンタル、フロー、マクロではありません。したがって、ETHは本質的にBTCに固定されました。」
例外がありました。 Bitwiseは2021年5月をBTC感度が最も低い期間として識別しました。この時点でビットコインはすでに頂点に達していますが、NFTブーム中にアクティブアドレスが急増し、イーサリアムは上昇を続けました。それにもかかわらず、これらの珍しいウィンドウは構造的ではなく一時的なように見えます。
さらに、報告書は、より豊富なマルチ要素フレームワークが短期予測を実質的に向上させるという主張を縮小します。このモデルは歴史的なリターンを合理的によく説明していますが、Bitwiseはサンプル外のパフォーマンスがはるかに単純なAR（1）+ BTCモデルを上回らなかったと述べました。予測値の大部分はビットコインの露出と価格の持続性に由来しますが、追加の要因は限られた予測力のみを追加しました。
これにより、EthereumはBitwiseが「逆説的位置」と呼ばれる状態になります。つまり、制度的妥当性が深まり、支配的なステープルコインとトークン化市場シェアがますます集中しているロードマップがありますが、価格は依然としてほとんど外部ベータによって左右されるネットワークです。
プレス当時、ETHは2,305ドルで取引されました。
ETHは0.382 Fib、1週間チャートを克服する必要があります。ソース：TradingView.comのETHUSDT
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