バンク・オブ・アメリカ・リサーチは株式投資家に新たな警告を発した。現在、歴史的高値に近いS&P500指数はリスクレベルの高まりを示しており、同社独自の「弱気市場マイルストーン」の60％が赤く点滅している。これは、歴史的に予測された市場のピークをわずかに下回る水準です。同銀行が月曜日に発表したS&P500相対価値の概要は、米国株式戦略責任者のサビタ・スブラマニアン氏率いるチームの警戒感の高まりを反映している。
サブラマニアン氏のチームは、広範な指数は「あらゆる点で統計的に割高」であるため、投資家はますます選択的になる必要があると主張した。彼女のチームが追跡している 20 の評価指標はすべて高価であり、実際、GDP に対する時価総額など、いくつかの主要な分野でこれほど高価になったことはありません。サブラマニアン氏のチームは、S&P 500指数は9つの指標においてもハイテクバブルの水準を上回って取引されていると指摘した。
BofA の方法論は、景気循環的な市場のピークに先行する傾向がある 10 のシグナルを追跡します。現在、これら 10 件のうち 6 件には、株価収益率の上昇、低価格株に対する高倍率株のアウトパフォーム、信用状況の緩和などが含まれています。歴史的に、市場の主要なピークはこれらの指標の約 70% がトリガーされたときに発生しており、今日の 60% は憂慮すべき水準で終了しています。 BofAのストラテジストらによると、こうした「弱気市場の節目（通常はS&P500の高値を上回る）はさらなる警戒を示唆している」という。
警戒を促すアナリストはスブラマニアン氏だけではない。モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントの最高情報責任者（CIO）リサ・シャレット氏は今月初め、フォーチュン誌に対し、ドットコムバブルが崩壊し、ほぼ一夜にして株価が80％下落した「シスコの瞬間」を懸念していると語った。同氏は、過去数年間に上昇が始まって以来、人工知能（AI）がS&P 500指数をほぼ完全に引き継ぎ、利益の75％、利益の80％、設備投資の90％を占めていることを強調した。彼女は、次の9か月自体については心配していないが、その後のことについては「非常に心配している」と付け加えた。
BofAの半導体アナリスト、ヴィベク・アリヤ氏はフォーチュン紙のインタビューでより楽観的な姿勢を示し、企業は差し迫った景気後退よりも2025年に堅調な設備投資水準を維持することに関心があると主張した。それでもアリアさんは、今後12カ月と今後5年については自信を持っているが、「その間に消化期間がある可能性はあるでしょうか？はい」と語った。
市場の推進力と新たなリスク
BofAの新しい報告書は、市場の表面下に亀裂がある可能性があることも強調している。最近の上昇は、大手ハイテク株の回復力と米国の消費者の継続的な強さによって推進されてきたが、ストラテジストらは、これらの推進力が互いに矛盾している可能性があると警告している。たとえば、市場で最も注目されているトピックの 1 つである人工知能は、専門サービスの需要を減らし、1980 年代以来消費の伸びを大きく牽引してきた分野に影響を与える可能性があります。
サブラマニアン氏は以前フォーチュン誌に対し、ノーベル賞受賞者のロバート・ソロー氏が特定した有名な「生産性のパラドックス」、つまり生産性統計を除いてどこにでもコンピューターが存在するという考えを解決する鍵としてAIがあると考えていると語った。同氏は、S&P 500企業が、人材をプロセスに置き換えることで、より熱心に、より賢く働く方法を学んだというヒントが、およそ2022年まで遡るデータにあると述べた。 「このプロセスは事実上無料で、永久に複製可能です」と彼女は述べ、AIが従業員を置き換えることよりも話は複雑だが、ビジネスのやり方には根本的な変化が起きていると付け加えた。
それにもかかわらず、彼女は昨年10月、急速に進化する個人融資の世界ではリスクが増大していると警告した。 2008年の金融危機以来、ノンバンクの金融機関が従来の銀行に取って代わり、民間信用の不安定化により年金基金やその他の大口投資家がS&P500インデックスファンドを売却し、ボラティリティがさらに悪化する可能性がある。パッシブ投資の優勢が懸念をさらに増大させている。これらの資産の所有者が売りに転じた場合、S&P 500の流動性は驚くべき速度で枯渇する可能性がある。
「AI資金調達は、メガキャップ、送金支払い、さらには米国政府を巻き込んだゴルディアンの結び目を形成しました」とスブラマニアン氏は、アレクサンダー大王が剣で切る以外の何ものでもないほどもつれた結び目に直面したという有名な伝説に言及しながら、AI分野に光を当てた。たとえば、インテル株の確保に米国政府が関与しており、エヌビディアがこの話の中心にあったという他の兆候もあった。サブラマニアン氏は、これは「それ自体はリスクではないが、複雑な要因だ」と述べた。
10月の予期せぬ米国政府閉鎖と中国との新たな貿易摩擦により、すでに霞んでいたマクロ経済環境に霧が加わり、プロジェクト計画や経済活動が遅れている。 BofAはまた、最新のグローバル・ファンド・マネージャー調査によると、現在AI株がバブル状態にあると考えている投資家の割合は過去最高の54％に達していると指摘している。これも、市場における不穏な行き過ぎに対する警戒が高まるもう一つの理由です。
投資家が高揚感と現実のリスクが共存する市場を見つめる中、BofA の 60% の下値マイルストーン警告は、タイムリーな警告として機能します。後から振り返ってみればサイクルのピークが明らかになるかもしれないが、赤旗が点滅しているのは今だ。
