カルパー・リサーチ（Culper Research）は、木曜日にイーサリアムおよびETH関連証券の売却ポジションを公開し、イーサリアムのアップグレード後の経済性がトークンに持続的なダウン圧力を加えるほど悪化したと主張しました。同社は「ETHが下落している」という証拠として、イーサリアムの2025年12月、フサカのアップグレードとVitalik Buterinの最近の売上を直接指摘しました。
「新しいニュース：私たちはEther ETHとBMNRを含むETH関連証券を販売しています」 Vitalikはこれを知って売っていますが、ETHの最も熱烈な雄牛であるTom Leeは悪いニュースを聞いて良いお金を稼いでいます。
カルパーがイーサリアムを販売する理由
Culperの主な主張は、FusakaのL1拡張の変更により、Ethereumの需要手数料のダイナミクスが予想以上に劇的に変化したことです。同社は、イーサリアムの基本層を拡大するためのガス限度の増加を「45～60M」と指摘し、「VitalikとPTG」は、手数料が10％～30％減少すると予想していると推定した。 Culperは、実現した結果がはるかに深刻であると主張しています。 「実際にガス料金は最大90％減少しました。
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Culperは、手数料の圧縮が重要であると主張しています。これは、検証者の経済性とステークインセンティブに影響を与えるからです。 Culperは、「それに加えて、ガス制限の増加により現在のガスあたりのチップが40〜50％低くなる$ ETH検証者が死亡しました」とCulperは書いた。低い収益率は、ステーキングと「高価値活動」の需要を減らし、機関の採用物語を弱めると主張した。 「フライホイールは今、逆方向に動作しています。」
スレッドはTom LeeとBMNRをETHの強力な陣営の主なバランスとして構成し、彼のアップグレード後に読書を解体しようとします。カルファーはリーが「効用性が高まるため、ETHは死の渦に陥らない」と主張することでイーサを擁護したと述べた。 Culperによると、LeeはFusaka以来、アクティブな住所と取引数が急増したことを「ファンダメンタル強化」と機関の採用の証拠と呼んだ。
Culperの反論は直説的でほとんど定義的です。 「Lee自身のロジックによると、ETH活動が増加したユーティリティと強化された基礎を反映していない場合、$ ETHは死の渦に陥るでしょう」と書いた。 「私たちの研究によると、これがまさに起こっていることです」
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活動の急増を説明するために、Culperは2025年1月から2026年2月までのオンチェーンデータを分析した結果、成長の大部分は有機的使用ではなく、より安価なブロックスペースのために可能な低価値の住所中毒と財布のほこり除去の波であることがわかりました。 「フサカ以来：新しいウォレットの増加の95％は、新しく作成された「ダスティング」ウォレットとして説明されています」とCulperは書いた。中毒攻撃は「3倍以上」発生し、中毒は「$ETH取引増加の50%以上」を説明し、現在は「すべてのETH取引の22.5%」を占めると付け加えた。
Culperは、2つの新しい財布を設定し、2つの財布の間で転送し、「5分以内に」中毒攻撃の標的になったと主張しながら、この現象を直接検証したと述べた。同時に、中毒損失は「すでにFusaka以前より8倍以上速い速度」と主張しました。
Vitalicが売っています。
同社はまた、そのトークン経済学理論をブテリンの最近の営業活動と結び付け、それを日常的な財務管理ではなく情報に基づいた販売として描写しようとしました。
「私たちは、これがVitalikがETHを初めて販売する理由だと思います。 「彼はTom Leeが知らないことを知っています。つまり、ETHトークン経済学は崩壊しました」
Culperは、下落事例を競争のストーリーに拡大し、EtherがSolanaとEthereumの独自のL2のシェアを失っていると主張し、ETHの現在の位置を置き換える前の初期の時代をリードしていた既存の企業に例えながら仕上げました.
プレス当時、ETHは2,080ドルで取引されました。
ETHは1週間チャートの黒いトレンドラインの上に残ります。ソース：TradingView.comのETHUSDT
DALL.Eで作成された特集画像、TradingView.comのチャート
