ゴールドマン・サックスは、ただ今年度に冷酷な警告を送った。 Jan Hatziusが率いる同社のエコノミストたちは、「騒々しい」1月のCPIレポートを分析した後、連邦が好むインフレ指標の予測を正式にリセットしました。
新しい目標は？コアPCEは前年比3.05％増加しました。
これはただの日常改訂ではありません。これはピボットに賭ける投資家のための残酷な現実チェックです。ゴールドマンサックスが正しければ、インフレの戦いの「最後のマイル」はますます長くなり、2026年上半期の金利引き下げの窓は閉まるようになります。
最新のCPIレポートによると、1月のインフレは2.4％で関税が発効し始めた5月以降、最も低い物価上昇率を記録したが、データの異常な点はPCEインフレがはるかに高いということをGoldman Sachsに示唆した。
これは、連盟がCPIよりも個人消費支出（PCE）インフレ率にもっと関心を寄せているために問題になります。
毎月のCPI（過去6ヶ月）：2026年1月：2.4％2025年12月：2.7％2025年11月：2.7％2025年10月：該当なし（政府閉鎖）2025年9月：3％8
Goldman Sachsの見通しは、PCEがインフレを測定する方法が奇妙だからです。
ゴールドマンサックスエコノミストは、「我々は1月のコアPCE価格指数が0.40％（月比）上昇したと推定する（今日のCPI報告以前の0.30％予想と比較）」と書いた。
経済分析局（BEA）は2月20日に12月のPCE報告書を、3月13日に1月の報告書を発表する予定です。連邦の焦点を考慮すると、インフレに関する1月の報告書の内容は金利に影響を与えます。
CPIインフレは2026年1月に2.4％に低下しました。 Goldman Sachsは、CPIとPCEの計算方法の違いにより、1月のコアPCEインフレ予測を上方修正しました。
TheStreet/労働統計局
PCEインフレがCPIを反映していない理由
Goldman Sachsは、TheStreetと共有した研究ノートでは、PCEは1月のインフレ率が上昇し、インフレ率がCPIより高いと予想していると述べた。
銀行が前月比0.40％成長する見通しを上方調整したのは、CPIよりもPCEに比重の高い家電製品とIT原材料価格が急騰したためです。 CPI も中古車の価格下落で利益を得たが、PCE は CPI よりも中古車の価格に重みを置いて圧力を加重した。
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全体として、Goldman Sachsは1月のヘッドラインPCEが2.81％上昇すると予想しています。これは、データが更新された最後の月である11月の2.8％からわずかに上昇した数値です（再び2月20日に12月のデータを取得します）。
ボラティリティの高い石油および食品価格を除くコアPCEインフレモデルは、11月の2.8％増加率より高い3.05％増加を予想しています。
金利政策設定のための連邦の2％インフレ目標はコアPCEに基づいているため、3.05％への印象は投資家を驚かせる可能性があります。
ヨンジュンはインフレ下落にもかかわらず金利引き下げを保留
連盟は、低い失業率と安定したインフレを促進するためのデュアルミッションに基づいて金融政策を確立します。
残念ながら、これらの目標は互いに矛盾することがよくあります。金利が高くなるとインフレが鈍化しますが、雇用損失が発生し、その逆も同様です。
昨年、連盟は失業率が増加し、インフレも増加したため、9月まで金利を凍結しました。失業率が悪化しているという証拠が出ると、パウエル連盟議長は3回連続会議で金利を引き下げて今年を終えました。
しかし、1月の会議では、パウエルは、削減がインフレを引き起こさず、雇用市場が堅固になっているというさらなる証拠を待つためにもう一度退いた。
これまでのデータによると、連盟が3月次の会議で金利を引き下げる理由はあまりありません。失業率は１１月の４．５％を頂点とし、１月には４．３％に下落した。一方、1月のCPIデータはインフレ冷却を示しています。
表面的には措置を取る理由はほとんどありませんが、PCEインフレが高まると、連邦政府が金利引き下げを保留する可能性がさらに高まる可能性があります。
現在、CME FedWatchツールは3月18日、次のFOMC会議で1/4ポイント引き下げの可能性を10％未満、4月の会議で26％引き下げる可能性を示しています。
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