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インターナショナル・コンソリデーテッド・エアラインズ・グループ (LSE: IAG) は現在、明らかな過小評価の機会があるように見えます。
同社株は依然として、IAGとして知られるこのグループを、構造的に改善された現金を生み出す事業者ではなく、パンデミック後の脆弱な復興企業であるかのように評価している。
この現在進行中の割引を見逃そうとする投資家にとって、この価格は依然としてグループの収益力を過小評価していると我々は考えています。
では、実際の株の価値はいくらなのでしょうか？
主要な収益要因は何ですか?
あらゆる企業の株価の長期的な上昇の原動力は、収益（「利益」）の成長です。
IAG の主なリスクは、積極的な低コスト短距離航空会社と長距離競争の激化によって利益が圧迫されていることです。それにもかかわらず、アナリスト間のコンセンサス予想は、収益が 2028 年末まで 5.2% の CAGR で成長するというものです。
この安定した収益軌道は、いくつかの構造的な要因によって支えられています。 IAG は、2025 年の 9 か月決算でネットワーク全体で「強い」と表現されている、回復力のある長距離需要から引き続き恩恵を受けています。
フリートの近代化を含む業務の合理化により、営業利益率は 9 か月で 22% に増加しました。今年と来年の追加の車両アップグレードを通じて、より多くの機能が利用できるようになります。さらに、純レバレッジがわずか 0.8 倍という強化されたバランスシートとキャッシュ フローの回復により、高利回りルートへの追加投資が可能になりました。
最新の結果は何ですか?
9 か月間の業績では、ネットワーク全体の長距離需要の回復により、売上高は前年比 4.9% 増の 252 億 3000 万ユーロ (219 億 6000 万ポンド) となりました。営業利益は 18% 増の 39 億 3000 万ユーロとなり、機材の近代化と業務の合理化によるメリットが浮き彫りになりました。
税引前利益は22％増の36億2000万ユーロ、調整後1株当たり利益は27％増の55.5ユーロセントとなった。私の見解では、これらの数字は収益性の改善を強調しており、コンセンサス収益見通しの構造的要因を強化していると考えています。
IAGは、今後3～5年間として定義される営業利益率12～15％（2024年は13.8％）という中期目標を改めて表明した。
株式の実際の価値はいくらですか?
元投資銀行のシニアトレーダーとしての私の経験では、株式の実際の価値を決定するには割引キャッシュフロー (DCF) モデルが最適な方法です。
これは、合意された収益成長予測を反映した企業の将来のキャッシュ フローを予測することにより、株式の「公正価値」を推定します。その後、株式を所有するリスクを反映したレートを使用して、現在までに「割引」されます。したがって、これにより、ビジネスセクター全体で過大評価または過小評価の影響を受けない、クリーンで独立した評価が提供されます。
使用するインプットに応じて、一部のアナリストの DCF モデリングはより弱気であり、一部のアナリストは私よりも楽観的です。しかし、10.1% の割引率を含む DCF の仮定に基づくと、IAG は現在の価格 4.13 ポンドで 39% 過小評価されています。
したがって、公正価値は密かに1株あたり6.77ポンドに近づく可能性がある。
そして、資産価格は通常、時間の経過とともに公正価値で取引されるため、このモデリングが正確であることが証明されれば、今日検討すべき大きな購入機会となる可能性があることを示唆しています。
私の投資スタイル
IAG の強固なバランスシート、利益率の改善、安定した収益見通しにより、評価ギャップを無視するのは困難になっているようです。
私にとって、投資サイクルの現段階では、航空セクターは私が望む以上に大きなリスクを抱えています。私はバリュエーションに大きなギャップがあるいくつかの高配当株に注目しています。
ただし、リスク回避性が低い投資家にとっては、現在の割引が魅力的な機会となる可能性があります。
