エヌビディア (NVDA) はこれに関して何も鐘を鳴らさなかったが、その影は明らかに全面に及んでいた。
比較的無名な北京のチップメーカーであるムーア・スレッド社のIPOは、おそらくここ数年で中国で最も厳しいものの一つだった。
いわゆる「中国のエヌビディア」は、保有する7,000万株の価格を114.28元、評価額は驚くべき80億元（11億ドル）とし、11月24日に上海STAR市場に上場した際には537億元（約75億ドル）近い初期評価額を確保した。
驚くべきことに、本当の要因は評価額ではなく、投資家の飽くなき食欲でした。
ちなみに、小売入札者は 483 万人に達し、オーバーサブスクリプション率は 4,126 倍に達しました。
これは約33兆7000億元（約4兆5400億ドル）の受注額に相当し、当時のNVIDIAの時価総額全体（本稿執筆時点で4兆5000億ドル）を超えるほどの規模だ。
さらに、チャイナテレコムや美団などの大手企業が1400万株を購入した一方、個人投資家やスマートマネー投資家は合わせて1166億元という巨額の入札を要求した。
しかし、その驚くべき情熱はFOMOに関するものだけではありませんでした。
米国の輸出禁止措置により、中国におけるエヌビディアの市場シェアが約95％から事実上ゼロに低下しており、中国のハイテク部門は自国の代替品を切実に必要としている。
Moore Threads はまさにそれを提供しており、現時点では Nvidia にとって脅威ではありませんが、投資家が無視できない形でスターたちが揃いつつあります。
あまり知られていないチップメーカーが突然、無視できないほど大きな注目を集めています。
写真：I-HWA CHENG、Getty Images
中国の NVIDIA ムーア スレッドのすべて
Moore Threads がその野心や素晴らしい履歴書を恥ずかしがらないのは明らかです。
NVIDIA の詳細:
Nvidia の AI ブームはすでに織り込まれているのでしょうか?オッペンハイマー氏はそうは考えていない。モルガン・スタンレーは第3四半期の大きな期を前に、エヌビディアの目標株価を修正した。投資家は、NVIDIA からの良いニュースが株価上昇にさらに活気を与えることを期待しています。バンク・オブ・アメリカ、決算前にNVIDIAの株価予想を再設定 AMDが大胆な新たなビジョンでNVIDIAの台本をひっくり返す
Nvidia に 14 年間勤務したベテランであり、ハイテク巨人の元中国 GM である James Zhang 氏は、ゲームと AI 用の強力な GPU を製造するという使命を持って 2020 年に会社を設立しました。
これにより、同社は独自の CUDA 互換アーキテクチャである MUSA を作成できるようになり、中国の開発者が国産チップ上で AI およびグラフィックスのワークロードを実行できるようになりました。
拡大の速度は目まぐるしいです。
わずか 4 年で、Moore Threads は第 4 世代の GPU を Sudi、Chunxiao、Quyuan から発売し、2024 年には Pinghu から発売しました。
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それが十分に目がくらむものではない場合、最新バージョンは、OpenAI の GPT や DeepSeek の LLM と同じレベルにある、数兆パラメータのモデルをトレーニングできると伝えられています。
現在、最適な汎用 LLM は次のとおりです。
OpenAI: GPT (例: GPT-5.1 クラス): 「最高の多用途性」。人間性: クロード 3.5: 「冷静な分析者」。 Google: Gemini 1.5/2.0: 「コンテキスト + マルチモーダルの野獣」 Meta: Llama 3.x: 「オープンな主力製品」 DeepSeek: DeepSeek-V3/R1: 「積極的な効率性と数学/コーディング」
しかし、財政的な観点から見ると、すべては成長と赤字の問題です。
ムーア・スレッドの収益額は2022年の1億2,400万元から2024年には4億3,850万元に急増し、2025年の最初の3四半期には7億180万元に達した。
しかし赤字はかさみ続け、2024年には14億9000万元、前年は16億7000万元にまで急増した。
中国のGPUスタートアップが挑戦する
言うまでもなく、Moore Threads は IPO の大きな牽引力を生み出しましたが、本当の問題は、それが Nvidia の GPU の牙城に深刻なダメージを与えることができるかどうかです。
大きさという点で言えば、その差は非常に大きい。
Nvidia は過去 12 か月間で 1,870 億ドル以上の収益を上げており、Moore Threads は 1 億ドルから 1 億 5,000 万ドルの範囲の売上を目指して取り組んでいます。
さらに、スキルギャップも同様に広いです。
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Wccftech によると、Nvidia の H100 データセンター GPU は 1,000 TFLOPS を超えるテンソル計算を実現し、Moore Threads の MTT S80 は FP32 で最高 14.4 TFLOPS に達します。これは、サービス可能なミッドレンジ ゲームには適していますが、H100 クラスの AI アクセラレータのパフォーマンスには及びません。
さらに、輸出規制により、ムーア スレッドは古い製造ノードに影響を受ける可能性が高く、その結果、パフォーマンスが低下する可能性があります。
初期のレビューでは、ムーアの GPU にはカバーすべき領域がたくさんあることが示唆されています。
人気の Reddit フォーラムで、あるユーザーが自分の経験を嘆きました。
「中国初のゲーム用 GPU である Lisuan G100 は、13 年前の Nvidia GTX 660 Ti と同等のパフォーマンスを発揮します。」
— r/pcmasterrace の u/nhansieu1 が PC スペック (Ryzen 7 5700X3D + 3060 Ti) を投稿しました。
それにもかかわらず、中国の大きな国内市場は、ムーア・スレッドズに急速に拡大するための保護されたスペースを提供します。しかし、NVIDIA が AI アクセラレータ市場で 90% のシェアを占め、研究開発に年間 129 億ドル (2025 年度の数字) を投資していることを考えると、これは困難な注文になります。
NVIDIA の中国問題: 輸出規制、障害、地域の競合企業
エヌビディアの中国事業の崩壊の仕方は実に異常だった。
かつてデータセンター売上の4分の1を占めていた市場は、高度なGPUが実際には国家安全保障上のリスクであり、中国の軍事AI能力を加速させる可能性があるとワシントンが判断したことで消滅した。
そうは言っても、Nvidia の中国物語の背後にある厳しいタイムラインは次のとおりです。
2022 年 10 月: 米国は軍事的懸念により A100/H100 の輸出を禁止。 Nvidia は非常に性能の低い A800/H800 チップをリリースします。 2023 年半ば: Nvidia が今年下半期の売上高が 50 億ドルになると予測しているため、中国は GPU を在庫しています。 2023 年 10 月: 抜け穴は閉鎖されました。 A800/H800 は、Nvidia の設計制限により禁止されました。 H20.2023 年後半: Moore Threads、Biren がエンティティ リストに追加されました。中国はチップの50％を国産にすることを義務付けている。 2025 年 4 月: H20 にもライセンスが必要となり、目を引く 180 億ドルの注文が危険にさらされます。 2025年10月: CEOのジェンスン・フアン氏は、エヌビディアが中国での市場シェアを「95%から0%に」実質的に失ったと述べた。
それにもかかわらず、NVIDIA の中国問題は事実上、苦痛から存続にかかわるものへと変わってきています。
H20 チップの売上高は、2025 年第 1 四半期の 46 億ドルから次の四半期には事実上ゼロに減少し、輸出規制が解除されたことで中国での売上高は 63% 急落しました。
当然のことながら、その大きな空白が地元のライバルにリードを奪う道を切り開いた。ファーウェイのAscendチップ、キャンブリコンのAIアクセラレータ、Biren、そして今回IPO主導のMoore Threadsは、政府の有利な政策と地元の飽くなき需要に後押しされて、そのギャップを埋めようとしている。
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