SpaceXが企業公開（IPO）を申請するにつれて、市場の雰囲気は間違いなく楽観的です。アナリストたちはすでにこれを「今年最も期待される市場デビューの一つ」であり、「歴代最大規模のIPOの一つ」と呼んでいます。
過去10年間の古いIPOフレームワークとは異なり、SpaceXは上場がもはやエンドポイントではなく戦略的促進剤であることを思い出させます。つまり、より深いグローバル資本プールにアクセスし、インフラを拡大し、民間市場だけではサポートできないレベルに規模を拡大することができる方法です。
しかし、民間価値が1兆ドルを超えるSpaceXは、ビジョンを持つ創業者が率いる優れた会社であるにもかかわらず、米国IPO市場のすべての誤った点を強調します。今日、会社が公共市場に到達するまで、ほとんどすべての上昇の可能性が遅れています。
米国で上場の基準が大きく変わりました。 20年前には、企業の価値が数億ドルに達する企業が日常的に上場されました。 Amazonは1997年に約4億3,800万ドルに上場しました。初期のインターネット時代を代表するIPOの1つであるAOLは、公開デビューから最高潮に達するまで100倍を超える収益を達成しました。公共投資家は価値創造の全過程に参加した。
もうそうではありません。今日、企業はIPOを考慮する前に企業価値評価額が20億～30億ドルに達しなければならないことがよくあります。 Stripeの最後の価値は、民間市場で650億ドルと評価されました。 Databricksの価値は400億ドル以上です。 SpaceX自体は、公開上場前に1,750億ドルを超える価値で資本を調達しました。これらの企業が公共市場に参入したとき、すでにグローバルリーダーになったのです。
かつて公共投資家に享受していた利益の大部分は、今や民間市場で捉えられている。しかし、非公開状態を長く維持しすぎると、所有権が少数の内部グループに集中し、持続的な民間資金に依存する脆弱な資本構造などの実際のコストが発生します。また、広範な投資家への参加を制限し、公開市場が提供する価格の発見と規律を遅らせます。公開市場の調査を避けるために、多くの企業は、代わりに透明性、流動性、持続可能な長期資本への経路が少ないなど、さまざまな種類のリスクを受けました。
SpaceXは公開市場が再び大規模に開放されたという信号として機能しますが、数学だけでもSpaceX、Anthropic、Stripe、Databricksなどのユニコーンが公開されたとき、指数関数的な価値創造はすでに消えていることを確認します。
それでは、なぜ投資家はまだメガユニコーンIPOに執着するのですか？
次世代の大規模な収益は、数兆ドル規模のIPOからのものではありません。彼らは、グローバル資本が価格を完全に策定する前にライフサイクルの初期に上場する小規模企業から出てくるでしょう。歴史的に最大の利益は、カテゴリを定義する企業が明確になる前に識別され、価値評価額が5億ドル未満の企業を100倍ではなく400倍の実際の機会にすることから生まれました。伝説的な投資家であるピーター・リンチはこう書いています。これが「ウォールストリートでさらに一歩進む」方法です。
SpaceXはただ邪魔な要素です。
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