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ビッグ3と呼ばれるアメリカの自動車業界では、ウォールストリートが最も好む企業はGeneral Motorsです。 先週、Deutsche Bankのアナリストは来週の印刷を控え、保留で買収するためにGMの評価を高めました（GMは4月28日にオープンする前に第1四半期の業績を報告する予定です）。一方、Morgan Stanleyのアナリストは、「事業を管理し、サプライチェーンの中断と不安定な運用環境を通じて強力な結果を提供する強力な実行実績」に言及しながら、GMをその分野で最高の選択に選んだ。しかし、フォードはGMとStellantisがしない1つの重要なことをしています。 Blue Ovalは米国で車両の圧倒的な大部分を作っており、輸入コストが車両あたり$5,000～$8,900を追加するため、国内で生産するOEMが競争で優位を占めています。 フォードCEOのジム・ファーリーは、最近のインタビューで、フォードが米国で販売する自動車の83％が国内で組み立てられるため、関税費用にもかかわらずうまくいっていると述べた。GMは外国の競合他社よりも多くの車両を輸入しています。S&P Globalは、Fordと競合他社との国内生産格差がどれだけ大きいかを正確に示す新しいデータを保持しています。フォードは昨年米国で販売した新車220万台のうち37万8123台を輸入したとデトロイトプリプレスがS&Pグローバルデータを引用して報道した。一方、ジェネラルモーターズ（ＧＭ）が２０２５年に米国で販売した車両２８５万台のうち１１７万台が輸入された。ステランティスは昨年米国で販売した車両１２６万台のうち５１万４千台を輸入した。...

ウォーレン・バフェットが緊張すれば、皆さんと私も緊張しなければなりません。 オマハのオラクルは、株式市場が低評価されているのか、公平に評価されているのか、過大評価されているのかについて、長い間単純な原則に固執してきました。彼の議論は、長期的に米国株の総価値がGDPに反映された企業の成長を上回ることができないということです。したがって、国民所得に対するS&P 500の割合が標準から大きく外れた場合、反対方向に動いて「平均に戻る」ことになります。ドットコムバブル当時、バフェットは2001年フォーチュンジに書いた記事でブームが最高潮に達した2000年3月現在、「バフェット指標」として知られているその数値が200％に達したことを示すテキストのチャートを強調しました。 「チャートのメッセージは、（株式の総価値とGDPの間の）関係が70％または80％に落ちると、株式の枚数が非常にうまくいく可能性が高いということです。実際にバフェット物語が登場したとき、S&P指数はすでに20％以上下落しており、2022年半ばには頂点からほぼ半分ほど後退し、バフェット指標が80％以下に落ちました。バフェットの公式が予測したように、技術暴動の余波は買収するのに良い瞬間であることが証明されています。 私たちを現在に連れて行きます。イラン戦争の突然の始まりにより株式市場が下落した後、S&P 500はほぼ史上最高値の7165まで反騰しました。より衝撃的な事実は、バフェット指標が現在227％で、彼が焙煎準備ゾーンとして確認したよりも約1/6高い数値です。この高い数値を読むと、2つの問題が発生します。第一に、企業の利益はGDPよりはるかに急速に増加しています。強勢論者は、トレンドが今日の価値評価を正当化し、国民所得が名目上5％程度を歩いている間、EPSは引き続き2桁に転がることができると主張しています。主張はあいまいです。利益は現在GDPの12％であり、過去の平均は7〜8％です。競争が激しい経済では、厚いマージンが市場シェアを狙う競争相手を引き付け、価格を下げて販売量を増やして利益が豊富な既存企業の市場シェアを盗む。一般に、驚くべき収益の成長は特別なレベルに維持されません。ノーベル賞を受賞した故経済学者のミルトン・フリードマンは、この作家にこう語りました。 「国民所得に対する企業利益は、長期間にわたってGDPの歴史的役割を超えてはならない」 第二に、株式は利益に比べてはるかに高価でした。予測された第1四半期のGAAP純利益に基づくS&P 500の株価収益率は28を超えています。これは100年平均である約17より2/3高い数値です。最善の選択：収益とP / Eの両方が正常に戻り、バフェット指標とS＆Pも一緒に下向きになります。 天文学的バフェット指標の過去の事例に基づいて、下落傾向はどれほど厳しいのでしょうか。もう一度、ドットコムの下落によりバフェットの株価は約半分になりました。 2021年11月に、指標はその恐ろしいベンチマークをわずかに超えてから19％下落しました。 フォーチュンの記事で、バフェットは彼の指標が歴史的最高点に向かっているときに投資家が株価を高めると期待しているならば、「線がチャートからすぐに離れなければならない」と警告しました。これは、楽観主義者が経済重力の中断を期待していることを意味します。現在、強勢論者はすでに未知の領域に到達したバフェット指標が「不満」領域にさらに深く入ると予測しています。バフェットの議論は、市場がいつバランスを取り戻すかを予測するのではなく、バランスが最終的にそうであり、そうすればすべての投資家が苦痛を感じると予測します。

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米軍と事業をしている技術放散スタートアップは、いつか自分たちの関係が深刻な局面に入った達人である2026年3月を振り返ることができるだろう。米国国防総省は、新興企業と一緒に限られたパイロットプロジェクトに触れるのではなく、それらのいくつかの企業に大きな投資を始めており、既存の防衛産業の間で長い間標準であった一種の固定価格取引を通じて、コアミッションにこれを記録しています。 先週、米陸軍は最大200億ドル規模の5～10年の企業契約であるAndurilとの膨大な契約を発表しました。この契約は、すでに保有している約120〜130個の既存の注文を1つの傘の下に統合し、将来の取引をはるかに迅速に実現できるワンストップ手段を作成することです。陸軍はすでに今週初め、アンドリルとその契約に基づく最初のミッション命令で新しい8,700万ドル規模の契約を締結しました。 AIベースのドローンから高度な脅威検出システムまで、あらゆるものを作成するベンチャーファンドの防衛技術のスタートアップの場合、Andurilの長期契約は、過去数年間にわたって若い産業がどのように発展したかを反映する新しい基準を確立し、新しい機会とリスクの扉を開きます.米国防総省が厳選されたいくつかの会社を受け入れたのは、軍隊が汎用AIモデルを開発し、軍隊が技術を使用できる方法に限界を設定しようとするアントロピックと衝突する時点に出たのです。 バーチャルリアリティテクノロジーのパイオニアであるPalmer Luckeyが2017年に設立したAndurilは、最初からアンチドローン防衛や国境保護などのセキュリティアプリケーションに焦点を当ててきました。同社は最近、資金調達ラウンドで600億ドルの価値評価を目指していることが知られていますが、収益や注文残高を見るとロッキード・マーティンやボーイングなどの既存企業に次ぐ規模に過ぎない若い会社です。 PitchBookのシニアアナリストであるAli Javaheriは、「企業契約は、政府がますますAndurilのスタックをカスタムR&Dよりも反復可能で拡張可能であると見ていることを示唆しています」と述べています。 陸軍が技術会社とこのような取引をしたのは今回が初めてではありません。昨年、同社はデータ分析およびAI会社Palantirと最大100億ドル規模の10年のエンタープライズサービス契約を締結し、既存のソフトウェアおよびデータ契約の約75を単一チャネルに統合しました。 Andurilの契約は、そのモデルをコピーして拡張します。今回は、ソフトウェアを中心にハードウェアとサービスをラップします。また、天井を倍増し、すべてを軍隊全体のドローンに対抗するリアルタイムミッションに接続します。技術プロバイダーとの大規模企業契約はもはや一回限りの偶然ではありません。 VCサポートプラットフォームが既存のガードと直接競争できるプライムクラスの企業取引を実現するパターンがあります。 「自律性、対UAS、およびソフトウェア定義C2は、実験予算からより耐久性のある調達経路に移行しています。これは、投資家が防衛技術からの見方を待っていたのとまったく同じ種類の変化です」 少数で遊ぶ ビッグリーグでプレイすると、いくつかのリスクがあります。アンドリル取引で発生するすべての個別の作業注文は、確定固定価格契約またはFFPになり、要件とコストの両方をよく理解するためにのみ使用される傾向があります。軍の利点は価格の確実性です。支払う金額が確定しており、会社は取引期間中に予期しない費用や急増する費用を負担しなければなりません。予想よりも安く納品できれば追加マージンを維持できるというのが契約業者のメリットです。 何か間違っていない限り、これらすべては大丈夫で素敵です。防衛産業の場合、固定価格構造が最終的に複雑または未成熟な設計に適していないことが判明した多数の事例（今は警告の話）があります。約44億～49億ドルの固定価格インセンティブ契約で始まったボーイングのKC-46タンカーがありました。リモートビジョン機能と燃料システムの問題により技術的な問題が積み重ねられ、ボーイングは最終的に70億ドル以上の損失を吸収するようになりました。 Lockheed Martinのフリードーム級沿岸戦闘艦に対する海軍の経験も同様の話を語っています。結合機器の設計上の欠陥のため、サービスと会社は修理に1船あたり約800万ドルから1000万ドルを費やす必要がありました。 Simoniは、Andurilが提示したような大規模な契約には、「専用の製造能力、一貫したサプライチェーンの規律、技術だけでなく、運用上重要なスケジュールに準拠できる実績のある能力」が必要なため、「はるかに高い基準」を設定したと述べました。 Andurilの社長兼最高経営責任者であるMatthew...

多くの CEO が AI 革命を心から受け入れていますが、7 月に MIT が発表した調査結果は、新しいテクノロジーから価値を引き出すという課題に対する認識を高めました。このレポートでは、95% の組織が生成...

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