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米国のプライベート・エクイティ会社は過去12か月間で大きな打撃を受けているが、FTSE 100企業である3iグループ(LSE:III)の株価は木曜日(11月13日)に15%下落したにもかかわらず上昇した。これは偶然ではなく、今後も続くと思います。
同社は、外部資本の代わりに独自のバランスシートを使用するユニークなビジネスモデルを持っています。そして今年はその恩恵が実際に現れています。
プライベートエクイティファンド
プライベート・エクイティには通常、年金基金、保険会社、財団からの資金調達が含まれます。 10年から12年以内の収益を目標として企業に投資するために使用されます。
通常、最初の 5 年は投資に費やされ、2 年目は投資の清算と利益の実現に費やされます。しかし、それが今問題を引き起こしています。
5年前ですら、新型コロナウイルス感染症の影響で金利はゼロに近かった。これは、資産価格が異常に高くなり、投資機会を見つけることが困難であることを意味しました。
これに対し、アポロ・グローバル・マネジメント、ブラックストーン、KKRは、撤退に予想より時間がかかっていると警告した。その結果、同社の株価は過去 12 か月間で約 20% 下落しました。
3iの違い
3i ではこれは問題ありません。外部から現金を調達するのではなく、自分の資本を投資するということは、自分のスケジュールで売買できることを意味します。
これは、価格が高いときに利益確定を迫られることなく、価格が高いときはそのままでいられることを意味します。これは非常に大きなメリットであり、永続的なものです。
3i の最も成功した投資は、Action と呼ばれるヨーロッパの小売業者への株式でした。当社が初めて投資したのは 2011 年ですが、投資額は過去 4 年間で 300% 近く増加しています。
もし会社が通常通りに運営されていたら、それを維持することは困難だったでしょう。しかし、一定期間内に外部投資家に現金を返す必要がないということは、売却する必要がないことを意味する。
リスクと機会
3i の Action への投資の成功により、同社のポートフォリオは集中化されました。 FTSE 100 企業のポートフォリオの約 76% を小売業者が占めています。
3i が EBITDA 倍数 18.5 でアクションを評価していることも注目に値します。これは小売業者にとってかなり高額であり、同社は依然として簿価の 125% で取引されています。
企業がポートフォリオを拡大する他の魅力的な機会を見つけられない場合、投資家にとってバリュエーションはリスクとなります。しかし、集中力の問題は対処しやすいと思います。
3i は最も分散されたポートフォリオを持っていないかもしれませんが、投資家はさまざまな株式を購入することで、これを自分で達成できます。したがって、私はこれが大きな問題とは考えていません。
英国株式市場のスター
Apollo、Blackstone、KKR は過去 5 年間優れた投資であり、今後も好調な業績が続くと予想されます。しかし、今週の低迷の後でも、3i はそれらすべてを上回りました。
同社のユニークな構造は、間違ったタイミングで売買を強いられることなく、独自のスケジュールに従って投資できることを意味します。そしてそれは長期的には大きな利点となります。
すべてを考慮すると、3i は英国企業が米国企業を上回る稀な例だと思います。私の考えでは、優良株を探している投資家は真剣に検討する必要がある。
